碳期貨發(fā)展路徑選擇

 

　　提高機(jī)構(gòu)持倉比，與打造至少3～5年的大宗商品遠(yuǎn)期曲線是相輔相成的。這里的“機(jī)構(gòu)”既包括售電側(cè)和購電側(cè)主體，也包括幫助前者轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)而持倉的金融機(jī)構(gòu)。我國(guó)碳市場(chǎng)如果能達(dá)到90%的機(jī)構(gòu)持倉比，將非常有利于市場(chǎng)的平穩(wěn)有序發(fā)展。散戶不宜直接參與碳現(xiàn)貨交易，但可以通過購買交易成本低、底層資產(chǎn)透明的大宗商品ETF基金來間接參與碳交易。

 

　　2021年全年，歐盟碳配額（EUA）總量縮減至約16億噸，在洲際交易所（ICE）交易的歐盟碳期貨交易量達(dá)152億噸，其中絕大多數(shù)來自機(jī)構(gòu)交易。截至目前，ICE和歐洲能源交易所（EEX）對(duì)EUA的持倉量超過120萬手（即12億噸）。該持倉量遠(yuǎn)超幾千萬噸EUA的每日交易量，說明機(jī)構(gòu)持倉比很高，而遠(yuǎn)期合約的流動(dòng)性主要由機(jī)構(gòu)貢獻(xiàn)。類似地，歐美石油、天然氣期貨合約都有10年以上的遠(yuǎn)期流動(dòng)性，且100%由機(jī)構(gòu)持倉。相比之下，中國(guó)大宗商品持倉量小、日交易量大反映出市場(chǎng)機(jī)構(gòu)持倉比低、散戶參與度高的現(xiàn)象。

 

　　根據(jù)美國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)（FIA）的統(tǒng)計(jì)，截至2021年末，全球33個(gè)國(guó)家的85個(gè)期貨交易所的期貨合約總持倉量為10.8億手；截至2022年5月末，中國(guó)5家期貨交易所的持倉總量為3200萬手，僅約占全球總量的3%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于中國(guó)GDP占全球的比例。如果將“碳電煤”三種新期貨合約的機(jī)構(gòu)持倉比提升至90%，預(yù)計(jì)中國(guó)占全球期貨持倉的比例可由3%提升至10%以上，這需要期貨交易所之間加強(qiáng)市場(chǎng)化競(jìng)爭(zhēng)，同時(shí)需要其他金融機(jī)構(gòu)和控排企業(yè)一起努力。