碳排放權(quán)期貨上線在即？碳市場將補充關(guān)鍵一環(huán)

文章來源:時代商學院徐墨2021-09-30 09:23

碳排放權(quán)“現(xiàn)貨”交易市場上線已有兩月，從近期消息來看，碳排放權(quán)“期貨”的啟動也在緊鑼密鼓進行中。從歐盟經(jīng)驗來看，碳排放權(quán)期貨交易量是現(xiàn)貨的30倍以上，顯然是更重要的角色，因此，國內(nèi)碳排放權(quán)期貨的啟動倍受矚目。本`文-內(nèi).容.來.自：中`國^碳`排*放*交^易^網(wǎng) ta np ai fan g.com

7月16日，全國碳市場上線，標志著碳排放權(quán)現(xiàn)貨市場已經(jīng)啟動。今年4月，廣州期貨交易所正式揭牌，證監(jiān)會明確指出，要指導廣州期貨交易所積極穩(wěn)妥推進碳期貨研發(fā)工作。

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9月12日，中共中央辦公廳、國務院辦公廳印發(fā)了《關(guān)于深化生態(tài)保護補償制度改革的意見》（下稱《意見》）?！兑庖姟分赋?，要拓展市場化融資渠道，發(fā)展各類資源環(huán)境權(quán)益的融資工具，建立綠色股票指數(shù)，發(fā)展碳排放權(quán)期貨交易。

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9月14日，廣東省人民政府印發(fā)《廣東省深入推進資本要素市場化配置改革行動方案》，提出要探索建設期現(xiàn)聯(lián)動的國際化碳市場。本文+內(nèi)-容-來-自；中^國_碳+排.放_交^易=網(wǎng) t a n pa ifa ng .c om

那么，頻被提及的碳排放權(quán)期貨交易與現(xiàn)貨交易之間有什么區(qū)別和聯(lián)系呢？它山之石可以攻玉，作為全球最大的碳交易市場——歐盟碳排放權(quán)期貨交易發(fā)展現(xiàn)狀及成效如何？碳排放權(quán)期貨對碳減排有什么作用？碳交易市場對新能源產(chǎn)業(yè)有何影響？本`文@內(nèi)-容-來-自；中_國_碳排0放_交-易=網(wǎng) t an pa ifa ng . c om

期貨比現(xiàn)貨功能更豐富

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碳排放權(quán)交易，簡稱“碳交易”，交易的商品是碳排放配額，即二氧化碳排放權(quán)。

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簡單來講，碳交易就是，買方通過碳交易平臺向賣方支付一定金額從而獲得賣方一定數(shù)量的二氧化碳排放權(quán)。內(nèi)/容/來/自:中-國-碳-排-放*交…易-網(wǎng)-tan pai fang . com

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目前，我國碳交易市場是以配額市場（強制交易）為主，CCER市場（自愿交易）為補充。

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強制交易市場的主體是政府發(fā)放了碳排放配額的強制減排企業(yè)。如果強制減排企業(yè)的實際碳排放量超過配額，則該企業(yè)需向有盈余配額的企業(yè)購買其超排量的二氧化碳排放權(quán)；若有剩余額度，則多余部分可以出售。

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自愿交易市場的交易品種為國家核證自愿減排量（CCER），CCER是經(jīng)國家發(fā)改委備案并在國家登記系統(tǒng)中登記的溫室氣體自愿減排量，它像商品一樣在市場上交易，超排企業(yè)可以通過購買CCER來抵消部分碳超排量，自愿減排企業(yè)可通過賣出CCER實現(xiàn)盈利。本`文-內(nèi).容.來.自：中`國^碳`排*放*交^易^網(wǎng) ta np ai fan g.com

不過，碳市場中，無論是強制交易，還是自愿交易，碳排放配額交易價格（即碳價）都是其中最重要也是最活躍的元素，碳價實時反映了市場的供給與需求。本+文+內(nèi)/容/來/自:中-國-碳-排-放（交—易^網(wǎng)-tan pai fang . com

同時，合理的碳價對碳減排企業(yè)來說也很重要。碳價過低，會打擊企業(yè)減排的積極性；碳價過高，將導致部分高碳企業(yè)負擔過重。

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目前，我國的碳交易市場基本都是現(xiàn)貨交易。碳排放權(quán)現(xiàn)貨市場采用的是一對一的全額交易機制，碳價的形成不夠透明，這不僅不利于控排企業(yè)等市場主體管理及控制碳價波動風險，而且，對于金融機構(gòu)來說，這樣的交易機制透明度不夠、流動性不足、資金占用成本高，容易衍生風險。禸嫆@唻洎：狆國湠棑倣茭昜蛧 τāńｐāīｆāńɡ.ｃōｍ

而碳排放權(quán)期貨能在一定程度上解決上述問題。碳排放權(quán)期貨實質(zhì)上是一種以碳買賣市場的交易經(jīng)驗為基礎(chǔ)，以碳排放權(quán)為標的，將碳排放權(quán)交易與期貨相結(jié)合，為應對碳市場風險而衍生的一種金融產(chǎn)品。

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碳排放權(quán)期貨的投資主體可以不直接持有現(xiàn)貨，而是通過持有期貨合約實現(xiàn)跨期投資，這樣一來，不僅提高了碳交易的流動性和市場化程度，為現(xiàn)貨市場提供了連續(xù)、公開、透明的遠期價格，還可以為控排企業(yè)提供碳價波動風險管理工具，緩解因碳價波動帶來的資金壓力。本*文@內(nèi)-容-來-自；中_國_碳^排-放*交-易^網(wǎng) t an pa i fa ng . c om

也就是說，碳排放權(quán)期貨作為期貨產(chǎn)品，具備價格發(fā)現(xiàn)、規(guī)避風險、套期保值等功能，比現(xiàn)貨市場更為豐富，是其現(xiàn)貨市場的有力補充。

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它山之石可以攻玉，歐盟期貨交易量遠超現(xiàn)貨

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7月16日，我國碳排放權(quán)交易市場正式上線交易，成為全球覆蓋溫室氣體排放量規(guī)模最大的碳市場。但這并不意味著中國是全球最大的碳交易市場。既是市場，衡量的標準便不是規(guī)模，而是交易量和交易額。

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而要論配額交易量和交易額，歐盟碳排放權(quán)交易體系（EU-ETS）無疑是目前全球最大的碳交易市場。根據(jù)路孚特碳市場2020年度回顧，2020年EU-ETS交易額達2013億歐元，占世界總交易額的88%，交易量超80億噸二氧化碳，占世界總交易量的78%。

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歐盟碳排放權(quán)交易體系成立于2005年，不同于我國，其在運行之初就同步上線了現(xiàn)貨和期貨交易。隨后幾年碳期貨交易量和交易額呈現(xiàn)快速增長勢頭，并保持在較高水平。本@文$內(nèi).容.來.自：中`國`碳`排*放^交*易^網(wǎng) t a np ai fan g.c om

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2012年，在全部歐盟碳排放配額交易中，碳期貨交易量占比超85%，場內(nèi)交易中其交易量達到總交易量的91.2%。2015年，歐盟碳排放權(quán)交易體系中，期貨交易量達到現(xiàn)貨的30倍以上。歐盟碳期貨市場交易量遠遠大于現(xiàn)貨市場，這也使得歐盟碳排放交易市場一躍成為全球最大的碳排放交易市場。內(nèi)/容/來/自:中-國/碳-排*放^交%易#網(wǎng)-tan p a i fang . com

資料顯示，2018年歐盟碳排放配額期貨成交量達到77.6億噸，成交額從2017年一季度的約50億美元大幅躍升至2018年同期的約250億美元。目前碳期貨已成為歐盟碳市場的主流交易產(chǎn)品。本+文`內(nèi).容.來.自：中`國`碳`排*放*交*易^網(wǎng) t a np ai fan g.com

碳期貨不僅豐富了碳交易品種，增加了市場流動性，還充分發(fā)揮了作為期貨的價格發(fā)現(xiàn)功能。2007年，歐盟碳市場供過于求，導致現(xiàn)貨價格銳減，交易量萎縮，但碳期貨始終保持穩(wěn)定狀態(tài)，并帶動現(xiàn)貨價格逐漸趨穩(wěn)，在一定程度上支撐EU-ETS市場度過了難關(guān)。本+文`內(nèi).容.來.自：中`國`碳`排*放*交*易^網(wǎng) t a np ai fan g.com

除了歐盟，碳期貨在國外的一些國家均有所發(fā)展。美國和印度的碳排放權(quán)期貨市場都是在國內(nèi)無相應現(xiàn)貨市場的情況下運行的：美國在2008年推出了溫室氣體減排相關(guān)期貨合約的交易，印度則在2005年開始進行碳排放權(quán)的期貨交易，并相繼推出多種期貨產(chǎn)品。

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碳排放權(quán)期貨助力“雙碳”目標實現(xiàn) 夲呅內(nèi)傛萊源?。骇鎲┨?排*放^鮫*易-網(wǎng) τā ńｐāīｆāńɡ.ｃōｍ

碳排放權(quán)期貨已在國外部分國家上線交易，而且，在國內(nèi)，相關(guān)部門及投資者也頻頻提及碳期貨。那么，作為碳交易產(chǎn)品體系的重要組成部分，碳排放權(quán)期貨對于完善碳市場體系，助力“雙碳”目標究竟能發(fā)揮什么作用呢？本`文@內(nèi)-容-來-自；中_國_碳排0放_交-易=網(wǎng) t an pa ifa ng . c om

首先，作為期貨產(chǎn)品，價格發(fā)現(xiàn)是碳排放權(quán)期貨的基本功能。由于碳期貨交易無需直接持有現(xiàn)貨，大大拓寬了交易的邊界和容量。而一旦市場上交易者和交易量多了，市場化程度得到進一步的提高，碳期貨的遠期價格更加公開、透明、權(quán)威，可以緩解各方參與者的信息不對稱問題，為現(xiàn)貨市場提供有效定價。本`文@內(nèi)-容-來-自；中_國_碳排0放_交-易=網(wǎng) t an pa ifa ng . c om

其次，作為碳交易市場中最重要的主體，控排企業(yè)可以利用碳排放權(quán)期貨管理碳價波動風險，提前鎖定碳成本，減少因碳價變動而帶來的資金損失。如此一來，控排企業(yè)節(jié)能技改、推動綠色轉(zhuǎn)型的積極性也會大大提升。夲呅內(nèi)傛萊源?。骇鎲┨?排*放^鮫*易-網(wǎng) τā ńｐāīｆāńɡ.ｃōｍ

再次，對于政府相關(guān)部門，它們可以利用遠期價格信號提前優(yōu)化調(diào)整低碳政策，增強宏觀調(diào)控的科學性。

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綜合來講，碳排放權(quán)期貨能為碳交易市場中最重要的元素——“碳價”提供有效定價，對碳交易市場中最重要的主體——“控排企業(yè)”進行市場化的激勵與約束，并為宏觀調(diào)控提供信號，進一步豐富和完善碳市場體系，助力碳達峰、碳中和目標實現(xiàn)。

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新能源發(fā)電企業(yè)或?qū)崿F(xiàn)“賣碳”增收

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目前，我國碳排放交易體系相對簡單，僅覆蓋電力行業(yè)。據(jù)中國電力網(wǎng)（9月26日）發(fā)布，我國碳交易市場首批納入2225家發(fā)電企業(yè)，涉及碳排放量超40億噸，占我國全年碳排放量的比重超40%。本+文+內(nèi).容.來.自：中`國`碳`排*放*交*易^網(wǎng) t a np ai fan g.com

隨著碳排放權(quán)期貨交易的加入，碳市場體系逐步完善，除電力行業(yè)外，全國碳市場覆蓋范圍明確8個高耗能行業(yè)將于“十四五”期間逐步納入，包括石化、化工、建材、鋼鐵、有色、造紙、電力和民航。也就是說，電力行業(yè)是全國碳市場啟動的突破口，隨著后續(xù)減碳力度的加大以及交易體系完善，越來越多的行業(yè)將被納入碳交易市場。

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目前，在我國的發(fā)電結(jié)構(gòu)中，火電占據(jù)絕對比重，年發(fā)電量占比超75%。此外，風、光伏及水電等發(fā)電形式雖占比不大，但發(fā)展速度較快。

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長期來看，碳交易市場的啟動對發(fā)電行業(yè)的影響不可小覷。隨著國家對碳排放總量的控制趨嚴，碳配額的分配日益嚴格，對于傳統(tǒng)發(fā)電（火力發(fā)電）企業(yè)來說，需要購買的碳配額比例日益上升，將導致火電企業(yè)經(jīng)營成本的增加。本+文`內(nèi)/容/來/自:中-國-碳-排-放-網(wǎng)-tan pai fang . com

對于新能源發(fā)電（水電、光電、風電、核電等）企業(yè)來說，雖然水電、風電等新能源發(fā)電企業(yè)暫未納入碳交易，但目前國家正以審核授予CCER的補貼形式來鼓勵新能源產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，未來，新能源發(fā)電企業(yè)有望產(chǎn)生大量的CCER項目，實現(xiàn)“賣碳”增收。

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截至9月27日，在A股市場上，總市值突破千億的電力企業(yè)有長江電力(600900.SH)、中國廣核(003816.SZ)、華能水電(600025.SH)、華能國際(600011.SH)。隨著碳市場規(guī)模逐步擴大，屬于新能源發(fā)電的上市公司后續(xù)的“賣碳”收入，有望成為其利潤的重要組成部分。本`文-內(nèi).容.來.自：中`國^碳`排*放*交^易^網(wǎng) ta np ai fan g.com

資料顯示，長江電力主要從事水力發(fā)電業(yè)務，運營管理或受托管理三峽電站、葛洲壩電站、溪洛渡電站、向家壩電站等長江流域梯級電站。2021年上半年，該公司生產(chǎn)水電約713.32億千瓦時，與燃煤發(fā)電相比，減少二氧化碳排放約5977.62 萬噸。本+文`內(nèi).容.來.自：中`國`碳`排*放*交*易^網(wǎng) t a np ai fan g.com

中國廣核是中國核電行業(yè)最大的參與者。2021年上半年，該公司累計上網(wǎng)電量等效減少標煤消耗約2870.13萬噸、減排二氧化碳約7922.84萬噸、減排二氧化硫約1.52萬噸，減排氮氧化物約1.70萬噸。

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華能水電是培育云南水電支柱產(chǎn)業(yè)和實施“西電東送”、“云電外送”的核心企業(yè)及“藏電外送”的主要參與者。今年4月，華能水電表示，將公司發(fā)展戰(zhàn)略從“專注水電發(fā)展”調(diào)整為“水電與新能源并重，風光水儲一體化發(fā)展”。自此，華能水電正式進軍風電、光伏領(lǐng)域，在瀾滄江上游西藏段實施10GW水電和10GW光伏清潔能源基地建設計劃。

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華能國際主要是在國內(nèi)開發(fā)、建設和經(jīng)營管理大型發(fā)電廠。截至2021年6月30 日，該公司擁有可控發(fā)電裝機容量 114.04 GW，權(quán)益發(fā)電裝機容量99.89GW，風電、太陽能、水電、天然氣和生物質(zhì)發(fā)電等低碳清潔能源裝機占比達21.07%。本+文`內(nèi).容.來.自：中`國`碳`排*放*交*易^網(wǎng) t a np ai fan g.com

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碳排放權(quán)期貨作為期貨產(chǎn)品，所具備的價格發(fā)現(xiàn)、規(guī)避風險、套期保值等功能特征，可以減少持有現(xiàn)貨的資金成本，加上鎖定碳成本，將大大增加企業(yè)參與碳排放權(quán)交易的積極性。

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此外，對于政府相關(guān)部門，它們可以利用遠期價格信號提前優(yōu)化調(diào)整低碳政策，增強宏觀調(diào)控的科學性。碳排放權(quán)期貨無疑是現(xiàn)貨市場極有力補充。本*文`內(nèi)/容/來/自:中-國-碳^排-放“交|易^網(wǎng)-tan pai fang . c o m

從歐盟等發(fā)達市場的經(jīng)驗來看，碳排放權(quán)期貨是碳排放交易市場的主要品種，交易規(guī)模遠超現(xiàn)貨，預計我國也將朝這個方向發(fā)展。

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隨著碳交易體系完善以及規(guī)模的擴大，長江電力、中國廣核等新能源發(fā)電企業(yè)未來的“賣碳”收入，有望成為其利潤的重要組成部分。內(nèi)-容-來-自；中_國_碳_0排放￥交-易=網(wǎng) t an pa i fa ng . c om

【參考資料】禸嫆@唻洎：狆國湠棑倣茭昜蛧 τāńｐāīｆāńɡ.ｃōｍ

《中共中央辦公廳國務院辦公廳印發(fā)<關(guān)于深化生態(tài)保護補償制度改革的意見>》國務院辦公廳官網(wǎng) 內(nèi).容.來.自：中`國*碳-排*放*交*易^網(wǎng) t a npai fa ng.com

《廣東省人民政府關(guān)于印發(fā)廣東省深入推進資本要素市場化配置改革行動方案的通知》廣東省人民政府

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《獨家 | 廣期所總經(jīng)理朱麗紅：關(guān)于碳市場和碳排放權(quán)期貨的思考》中國金融四十人論壇內(nèi)/容/來/自:中-國/碳-排*放^交%易#網(wǎng)-tan p a i fang . com

《國務院再提碳排放權(quán)期貨交易，堅持受益者付費原則，深化生態(tài)保護補償制度改革》21世紀經(jīng)濟報道

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《【碳排放專題】一文讀懂全球碳市場》華泰期貨研究院

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