綠色金融的困境與創(chuàng)新

 

（一）傳統(tǒng)方案：政府主導(dǎo)下的“庇古稅”。面對(duì)綠色金融產(chǎn)品和服務(wù)供給不足以及金融機(jī)構(gòu)“搭便車”的困境，制度經(jīng)濟(jì)學(xué)的傳統(tǒng)解決方案便是征收“庇古稅”或者提供補(bǔ)貼，把外部效應(yīng)內(nèi)部化，使金融機(jī)構(gòu)邊際凈收益等于社會(huì)邊際凈收益，從而有效解決市場(chǎng)失靈。

 

不難發(fā)現(xiàn)，理論研究和當(dāng)前中國(guó)的綠色金融實(shí)踐，大多是遵循傳統(tǒng)方案，以政府主導(dǎo)的方式，通過(guò)補(bǔ)貼等手段，降低金融機(jī)構(gòu)發(fā)展綠色金融的成本，或提高綠色金融的收益，把綠色金融的外部性內(nèi)部化，但這種政府主導(dǎo)的方式在實(shí)踐中至少存在兩個(gè)方面的問(wèn)題。

 

一是缺乏確定最優(yōu)補(bǔ)貼所必須的信息。實(shí)踐中不論是“庇古稅”還是補(bǔ)貼，為了確定最優(yōu)標(biāo)準(zhǔn)，政府必須掌握這種外部性的邊際外部成本或收益，這是征稅或補(bǔ)貼的前提條件，但要做到這一點(diǎn)存在著嚴(yán)重的信息不完全和信息不對(duì)稱問(wèn)題。另外，政府也缺乏關(guān)于企業(yè)邊際成本或邊際收益的相關(guān)信息。若政府掌握信息的成本過(guò)大，則征稅或者補(bǔ)貼就可能成為一種低效率的制度安排。例如，給予綠色信貸抵押品更為優(yōu)惠的折扣率，應(yīng)該優(yōu)惠多少才能使金融機(jī)構(gòu)的邊際收益剛好等于社會(huì)收益？定向降準(zhǔn)的標(biāo)準(zhǔn)怎么確定？金融機(jī)構(gòu)提供綠色產(chǎn)品和服務(wù)的邊際成本究竟是多少？這些信息的掌握對(duì)于金融監(jiān)管部門來(lái)講，并不容易。更為嚴(yán)重的是，這種政府主導(dǎo)的方式還可能引起尋租、腐敗等一系列社會(huì)問(wèn)題。

 

二是可能對(duì)經(jīng)濟(jì)或金融造成較大沖擊，這是由金融的特殊性決定的。金融的本質(zhì)是經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。雖然為銀行和金融市場(chǎng)創(chuàng)造激勵(lì)機(jī)制來(lái)促進(jìn)綠色投資對(duì)于可持續(xù)發(fā)展是有利的，但是應(yīng)該謹(jǐn)慎使用那些旨在降低金融系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)管政策來(lái)調(diào)動(dòng)綠色投資，因?yàn)檫@些政策可能會(huì)削弱本已經(jīng)脆弱的銀行體系。例如，當(dāng)前對(duì)綠色金融的激勵(lì)措施，很多都需要借助貨幣政策工具來(lái)實(shí)施。貨幣政策是宏觀經(jīng)濟(jì)最重要的調(diào)控手段之一，對(duì)整體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行具有較大影響。雖然支持綠色金融發(fā)展的貨幣政策工具主要是一些定向工具，但這些定向貨幣政策工具對(duì)整體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行有什么影響，定向政策實(shí)施過(guò)程是否會(huì)產(chǎn)生滲漏，以及實(shí)現(xiàn)這一過(guò)程是否會(huì)帶來(lái)較高的成本或新的風(fēng)險(xiǎn)，這些都還有待觀察。

 

（二）綠色金融創(chuàng)新：市場(chǎng)化解決方案。由于征稅或補(bǔ)貼可能是一種低效率的制度安排，按照新制度經(jīng)濟(jì)學(xué)科斯定理，只要交易費(fèi)用為零，產(chǎn)權(quán)界定明確，市場(chǎng)中的主體就可以達(dá)成一種協(xié)議，通過(guò)權(quán)利的自由交易使外部性問(wèn)題得到有效解決。由此可見，綠色金融創(chuàng)新的市場(chǎng)化方案，可以基于新制度經(jīng)濟(jì)學(xué)的相關(guān)理論來(lái)設(shè)計(jì)。

 

明晰產(chǎn)權(quán)是新制度經(jīng)濟(jì)學(xué)理論中解決外部性問(wèn)題的第一個(gè)前提條件。例如，Dales（1968）首先提出可以通過(guò)排污權(quán)制度來(lái)減少污染排放。排污權(quán)交易制度是指管制當(dāng)局制定總排污量上限，按此上限發(fā)放排污許可證，排污許可證可以在市場(chǎng)上自由買賣。每張?jiān)S可證都明確企業(yè)可以排污的數(shù)量，任何企業(yè)排放了許可證沒有允許的污染時(shí)都將受到處罰。許可證在廠商中間分配，在市場(chǎng)均衡時(shí)，許可證的價(jià)格就等于企業(yè)減少污染排放的邊際成本。明確排污權(quán)的優(yōu)點(diǎn)非常明顯，首先，管理機(jī)構(gòu)只需要決定總的許可證數(shù)目，從而決定了總的排污量。排污權(quán)的可銷售性使得污染的減少以最低成本實(shí)現(xiàn)。其次，排污權(quán)交易制度能給任何人表達(dá)意見的機(jī)會(huì)。如果環(huán)保組織希望更多地減少污染排放，他們可以進(jìn)入市場(chǎng)購(gòu)買排污權(quán)，然后控制在手里不再賣出。最后，排污權(quán)交易使管理部門不用再花費(fèi)成本估計(jì)企業(yè)的邊際成本和邊際收益。因此，金融機(jī)構(gòu)作為生態(tài)環(huán)境的直接利益相關(guān)者和參與者，可以參考排污權(quán)，明確金融機(jī)構(gòu)在環(huán)境保護(hù)中的相關(guān)權(quán)利，并允許這種權(quán)利交易。例如，我們可以界定金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)中的碳密集度，并規(guī)定全部金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)中碳密集度的總量，并為金融機(jī)構(gòu)發(fā)放許可證。如果金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)中碳密集度超過(guò)許可證的規(guī)定，則必須向其它未使用完指標(biāo)的金融機(jī)構(gòu)購(gòu)買許可證。相關(guān)組織或政府部門也可以到市場(chǎng)上購(gòu)買許可證，來(lái)減少金融機(jī)構(gòu)對(duì)環(huán)境不友好的項(xiàng)目支持。

 

降低交易費(fèi)用是解決外部性問(wèn)題的另一個(gè)重要前提。新制度經(jīng)濟(jì)學(xué)認(rèn)為，只有明確界定的產(chǎn)權(quán)才能在市場(chǎng)上交易，但如果這些產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓的成本太高，導(dǎo)致權(quán)利的建立和轉(zhuǎn)讓受到影響，阻礙合約的達(dá)成，那么，通過(guò)市場(chǎng)解決外部性問(wèn)題的途徑及效率都會(huì)受到限制。總體來(lái)講，產(chǎn)權(quán)決定外部性的大小和方向，交易費(fèi)用則決定了這種外部性可內(nèi)部化的程度。目前綠色金融發(fā)展過(guò)程中，相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)體系、信息披露機(jī)制和第三方環(huán)保信息評(píng)估機(jī)制缺失等相關(guān)問(wèn)題，是造成交易費(fèi)用的主要因素。因此，在綠色金融相關(guān)制度設(shè)計(jì)時(shí)，除了產(chǎn)權(quán)安排，通過(guò)建立完善的標(biāo)準(zhǔn)體系、信息披露等機(jī)制，是市場(chǎng)化解決綠色金融困境的必要途徑。 本%文$內(nèi)-容-來(lái)-自；中_國(guó)_碳|排 放_(tái)交-易^網(wǎng)^t an pa i fang . c om