周小川：建立碳市場需要回答的若干問題

　　編者按

 

預(yù)計今年6月底，中國全國性碳排放權(quán)交易市場將啟動運營。相關(guān)部門正在就管理條例征求意見，提出要逐步擴大碳排放配額的有償分配比例，金融管理部門將配合相關(guān)部門參與碳市場的管理。

 

博鰲亞洲論壇副理事長、十二屆全國政協(xié)副主席、中國人民銀行前行長周小川指出，配額類市場大體上屬于拍賣型市場，如果搞錯了，容易走彎路。如果設(shè)計的市場基礎(chǔ)框架不好，簡陋、有毛病，也不穩(wěn)定，衍生的更高級的功能，可能根本就沒有辦法去搭建。所以，當前建立合格的碳市場的基礎(chǔ)框架是非常重要的。此外，還要防止碳市場的錢被用于別的方面，導致更大的氣變?nèi)谫Y缺口。

 

本文根據(jù)作者在博鰲亞洲論壇“金融支持碳中和”圓桌會議上的發(fā)言整理，將刊登于《北大金融評論》第8期。

 

 

　　周小川：博鰲亞洲論壇副理事長、十二屆全國政協(xié)副主席、中國人民銀行前行長

 

　　我想講的是如何設(shè)計和論證我們所要建立的碳市場。碳市場和碳價格將為未來碳達峰、碳中和起到重要作用，一個主要的功能考核就是它能否引導大量投資進入碳減排和碳匯（或者稱為碳沉降）的領(lǐng)域。要實現(xiàn)未來的凈零排放目標，需要大量投資。這個市場并不是很簡單的。確實來講，金融業(yè)搞這么多金融市場，是有經(jīng)驗、有功底的，特別是過去做過金融市場產(chǎn)品和金融工程的人，往往能夠想出辦法來實現(xiàn)。所以我提出幾個題目，碳市場應(yīng)該要能解決這幾個題目。如果不能解決這幾個題目，碳市場的設(shè)計就不到位了。

 

　　有人說6月底全國性碳市場就開業(yè)了，這比我想象的快。究竟如何設(shè)計碳市場？看到的細節(jié)不夠多。其中也看到有一些非金融系統(tǒng)的人在設(shè)計市場時不太知道這個市場如何弄，就來學習股票交易所，看看股票市場和外匯市場怎么做。他們提出要有很多參與者，而且要金融參與者進來積極地交易，使得市場交易很熱，才能來定價。我認為這是一種誤解。其實配額類市場大體上屬于拍賣型市場。如果搞錯了，容易走彎路。

 

　　我提幾個考核的題目，看看如何解決：

 

　　一是碳價格應(yīng)能夠產(chǎn)生足夠的激勵，而且碳價格相對比較穩(wěn)定，所以能夠?qū)﹂L期投資、科技創(chuàng)新起到引導的作用。也有人說，要解決當前跟GDP的平衡能力，每次擠牙膏擠一點，算作碳配額，要收費。具體舉例來說，如果用大家比較認可的數(shù)字，現(xiàn)在中國每年碳排放量大約是100億噸， 2030年碳達峰假定是到105億噸，每年新增0.5億噸二氧化碳，把這0.5億噸拿出來賣。如果拿出來拍賣或交易的配額在總排放量中的比重過小，這個市場可能不穩(wěn)定，甚至也有人說，弄不好會出現(xiàn)負價格，激勵機制就不足且不穩(wěn)定。因此，第一條考核是要有有效的中長期的激勵機制，同時價格要相對穩(wěn)定。

 

　　第二條，關(guān)于碳配額，多排放的人要購買碳配額，碳配額收到的費用應(yīng)該干什么？我個人看法應(yīng)該是百分之百全部用于減排的經(jīng)濟活動。而且即便這樣也許還不夠，為什么？未來40年需要上百萬億元的投資量，即便是碳配額價格合理，出售碳配額的收入全部用于減排方面，也許還需要另外更多地吸引公眾和私人的投資。如果出售碳配額自身的這部分錢還拿去干別的，或者是投到別的行業(yè)，或者是社保拿去用了，我們控制碳排放的任務(wù)就會更加困難了。所以出售碳配額的收費要全部用于碳減排。否則就會變成一個罰款市場。你違規(guī)了就罰你一點錢，你踩線了就罰你一點錢，罰完錢以后，收支兩條線，那邊政府按照預(yù)算增收來安排支出，這是不行的，也起不到激勵的作用。所以一定要把這些錢用于激勵減排，特別是用于引導氣變投資和激勵投資。

 

　　這個投資確實是需要激勵的。為什么？因為從現(xiàn)在的科技和價格趨勢來講，有排放的生產(chǎn)和消費活動，終究還是便宜的，如果真正做到減排或者是零排放的生產(chǎn)、消費活動，肯定比有碳的活動昂貴很多。因此激勵是不夠的，一定要增加補償機制，最重要的補償機制就是通過碳市場、碳配額、價格轉(zhuǎn)移和利益轉(zhuǎn)移形成的激勵機制。也有人提出來，現(xiàn)在很樂觀，新能源已經(jīng)變得很便宜，不需要任何補貼都可以做到了。其實事情并不是那么簡單。因為這不是今天的主題，這里就不多說了。

 

　　第三個考核是，實現(xiàn)碳達峰和碳中和是一個過渡過程，在這個過渡過程中，過渡性減排的經(jīng)濟活動能不能得到補償？能不能在碳配額交易當中得到適當?shù)募顧C制？剛才說了，如果碳匯、植物吸收或者是其他工藝確實可以吸收碳，就形成負值的碳配額，就可以拿去賣，或者有一個機制把碳配額分給這些創(chuàng)造碳匯的人，他們賣出的金額，由排碳的人出錢補償，形成激勵機制。這可能需要一些金融產(chǎn)品。但是在整個過渡過程中，特別是前期，其實有一些經(jīng)濟活動沒有能夠達到零排放，沒有真正吸收掉碳，但是它減少了碳，而且可能減得還挺顯著，這樣的活動能不能得到補償？如果碳市場設(shè)計得不好，這類活動是得不到補償?shù)摹Ｋ赃@是一個題目。

 

　　從過渡的過程來看，大體上來講，我們未來40年，可能前20年有一些新工藝只要能減少碳排放，就是好事。到后20年，僅僅減少碳排放可能還不夠，還得真正做到零排放或者是負排放才能行。所以這種分階段過程中有不一樣的激勵對象，前若干年對過渡性減排的激勵機制夠不夠，也是非常值得研究的，碳市場要想辦法給出解決答案。

 

　　舉個例子，大家可能知道的，燃煤電廠是碳排放最大的，燒天然氣大概碳排放會減到三分之一左右，且其它污染也少，能不能獲得利益的補償？要不要鼓勵呢？后20年的時候恐怕燒天然氣也不行。關(guān)鍵是燒天然氣的電廠，還有很多是可以用于調(diào)峰的，也就是說電力的使用不均衡，正是因為有了調(diào)峰的設(shè)備，就可以使電網(wǎng)更多吸收太陽能和風電，如果沒有調(diào)峰的能力，就不愿意吸收太陽能和風電，因為技術(shù)上存在很多的挑戰(zhàn)。因此，如果前20年天然氣發(fā)電起到這樣的作用，是否需要補償？還不能簡單地說天然氣發(fā)電每度電成本并不高，因為它起調(diào)峰作用，所以每年的發(fā)電小時數(shù)很少，根本就不是滿負荷運行的。所以這種發(fā)電最后折算下來成本高，成本高就要補償，沒有補償?shù)脑?，投資人就不愿意干。所以要考慮過渡前期對逐步減排活動的激勵是否到位，要設(shè)計一些產(chǎn)品使得這種減排（但不是零排）的投資及運行也能夠得到合理適度激勵和補償。

 

　　再舉個例子。大家知道有很多住房的屋頂可以搞太陽能發(fā)電，白天有電，但晚上要點燈、看電視，還有電冰箱、空調(diào)要轉(zhuǎn)，這個怎么辦？你設(shè)想，白天有電用不掉，就多送給電網(wǎng)，然后晚上的時候用電，電網(wǎng)給我電，這個事情合算不合算呢？很難說。送給電網(wǎng)的成本是很高的，那么小的電量，要經(jīng)過電控設(shè)備直流變成交流，交流再經(jīng)過幾輪升壓才能進電網(wǎng)。當然技術(shù)也會發(fā)展。很多人說要上儲能設(shè)備。從家庭的例子來看，儲能設(shè)備要有蓄電池之類的設(shè)備，蓄電池本身并不吸收碳，所以你不能拿它去出售配額。這一類設(shè)備價格也很貴，如果不經(jīng)過補償?shù)脑挘蜎]有足夠激勵去研發(fā)和投資儲能技術(shù)及設(shè)備。也就是說，像這樣的過渡性減排活動，碳市場也應(yīng)能夠給它提供激勵機制，給予補償（如果純用政府的錢就是補貼），否則沒有積極性去做。

 

　　第四個考核就是中長期科技研發(fā)和投資的激勵。假設(shè)有一個吸收碳的科技項目，最開始是想法，如果逐步搞成的話，5年以后或者7年以后能夠投入商業(yè)使用，這中間可能還會有風險。假設(shè)5年以后能夠提供某個裝置能夠每月吸收一噸的二氧化碳，它的激勵機制在哪里？就是要把5年以后的碳配額的預(yù)期銷售價格拿過來，作為未來預(yù)期的收入，然后計算投資回報，才能使投資者有興趣投資。5年以后的碳價格，那就是碳配額期貨價格，到底能不能產(chǎn)生出來？能不能穩(wěn)定？風險多大？風險概率是如何分布的？這個市場一定要提供碳期貨、碳遠期這樣的價格，才能把相當多的投資，包括有一部分風險投資給吸收過來?？课磥淼亩▋r和這個過程當中的風險管理所計算出來的投資回報，起到鼓勵這種投資的作用。

 

　　老實說，真正有風險管理能力的專業(yè)力量大多都在金融界，所以要設(shè)計金融市場的話，要知道其所需要的功能并選用合適的人才。金融業(yè)內(nèi)部分工也很細，也有很多金融人士不擅長這一行，不知道怎么做。真正熟悉金融產(chǎn)品設(shè)計和交易的人，特別是金融工程的人，會覺得這個跟我讀研究生時做作業(yè)差不多，我可以設(shè)計出來。我們是有這樣的人才能夠設(shè)計出來的。但是僅僅能夠設(shè)計出來還不行，你設(shè)計出來還要跟大家講清楚，要論證清楚，可能還要做模擬，要做模擬還得建立模型，通過模擬的效果讓大家信服，說明這個市場就是好用的。這里面的技能就不簡單了。

 

　　還有一條，如果能實現(xiàn)上述這些功能，如果能夠讓人滿意，往往需要在市場基礎(chǔ)框架之上，再去設(shè)計多個產(chǎn)品去滿足這些功能。如果設(shè)計的市場基礎(chǔ)框架不好，簡陋、有毛病，也不穩(wěn)定，這些衍生的更高級的功能，可能根本就沒有辦法去搭建。所以，倒推過來，當前建立合格的碳市場的基礎(chǔ)框架是非常重要的。

 

　　我出了這四個題目。我的想法是，現(xiàn)在搞碳市場的人積極性很高，有些地方?jīng)]有搞明白，也要上碳市場，全國來講不一定需要搞那么多碳市場，而是需要基礎(chǔ)框架好、能搭建各項主要功能的市場。誰能想清楚、設(shè)計好，才能往下做。

 

　　今天的場合不適于討論碳市場建設(shè)的技術(shù)細節(jié)，我只想簡略提示一下如何應(yīng)答上述四個功能題目的思路。對于第一題，應(yīng)拿出足夠比例的碳排放進入碳市場，而不是只擠出一點點“牙膏”。對于第二題，按照年度總量控制目標測算出幾個主要行業(yè)當年碳排放的物理強度平均值，將年度配額分給低于平均值（即創(chuàng)造負值配額）的經(jīng)濟活動者。對于第三題，按照總量控制的過渡過程路線圖，測算幾個主要行業(yè)排放均值的過渡過程路線圖，以及重要產(chǎn)品的替代/協(xié)同系數(shù)，來安排配額的跨期、動態(tài)分配。對于第四題，在好的基礎(chǔ)框架上搭建碳期貨、碳遠期等衍生工具交易，用于引導跨期投資和風險管理。歡迎這方面的研究與討論。

 

　　最后我再重復一下，在當前全球多國財政赤字大幅上升、多個政府都債務(wù)過重的情況下，特別要防止碳市場的錢被用于別的方面，導致更大的氣變?nèi)谫Y缺口。所以，不僅是定價要好，交易機制要好，衍生功能要好，還要考慮好如何使用碳市場調(diào)動的資金。