“雙碳”目標(biāo)下，電力板塊的投資機(jī)會(huì)

在雙碳戰(zhàn)略目標(biāo)和背景下，煤炭在一次能源消費(fèi)中的占比預(yù)計(jì)將從2020年的57%會(huì)下降至2030年的42%，作為碳排放大戶的火電企業(yè)面臨轉(zhuǎn)型的必然性，目前多家傳統(tǒng)電力公司紛紛借助穩(wěn)定的現(xiàn)金流和龐大的資本積累進(jìn)行風(fēng)光裝機(jī)，轉(zhuǎn)型為新能源電力運(yùn)營(yíng)商將有望帶動(dòng)其估值的重估。

中證全指電力公用事業(yè)指數(shù)，截至2021年12月31日，指數(shù)中火電、水電、風(fēng)電、核電、太陽(yáng)能(10.220, -0.21, -2.01%)發(fā)電的占比分別為33.5%、25.2%、15.7%、12.4%和12.0%，火電在其中的占比超過(guò)1/3。從傳統(tǒng)意義來(lái)說(shuō)，水電、風(fēng)電、核電、太陽(yáng)能屬于綠色發(fā)電，這塊權(quán)重加起來(lái)達(dá)到65%，另外火力發(fā)電雖然占比達(dá)到33%，由于火力發(fā)電企業(yè)由于現(xiàn)金流較好，也在布局新能源發(fā)電，華能、華電、國(guó)電等傳統(tǒng)火電企業(yè)紛紛加大可再生能源裝機(jī)量，規(guī)劃到2025年實(shí)現(xiàn)清潔能源裝機(jī)占比目標(biāo)，隨著火電企業(yè)新能源電力裝機(jī)規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)，正在向新能源運(yùn)營(yíng)商轉(zhuǎn)型。所以，中證全指電力指數(shù)也可以理解成一個(gè)綠色電力的指數(shù)。 本/文-內(nèi)/容/來(lái)/自:中-國(guó)-碳-排-放-網(wǎng)-tan pai fang . com

  前十大成分股匯聚長(zhǎng)江電力(22.460, -0.25, -1.10%)，三峽能源(6.730, -0.11, -1.61%)、中國(guó)核電(8.090, -0.15, -1.82%)、華能國(guó)際(8.740, -0.23, -2.56%)等電力龍頭企業(yè)。

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能源保供和電力市場(chǎng)化改革下，傳統(tǒng)火電企業(yè)的盈利彈性得以提高 內(nèi)/容/來(lái)/自:中-國(guó)/碳-排*放^交%易#網(wǎng)-tan p a i fang . com

根據(jù)火電企業(yè)的成本和收入構(gòu)成，傳統(tǒng)火電企業(yè)的核心成本為煤價(jià)及資產(chǎn)折舊費(fèi)，其中資產(chǎn)折舊費(fèi)比較穩(wěn)定，煤價(jià)受大宗商品周期的影響波動(dòng)較大；而收入端的核心影響因素為發(fā)電量與電價(jià)，其中發(fā)電量主要受裝機(jī)容量和利用小時(shí)數(shù)影響，電價(jià)逐步從政府定價(jià)向市場(chǎng)定價(jià)轉(zhuǎn)變。 本@文$內(nèi).容.來(lái).自：中`國(guó)`碳`排*放^交*易^網(wǎng) t a np ai fan g.c om

在能源保供的政策方向下，煤炭等大宗商品的漲價(jià)預(yù)期較弱，有利于降低火電企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成本，而收入段的電力市場(chǎng)化改革又提升了電力企業(yè)的盈利天花板，成本和收入兩方面共同作用下，電力企業(yè)的盈利彈性得以放松。

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雙碳目標(biāo)下，火電企業(yè)紛紛轉(zhuǎn)型為新能源電力運(yùn)營(yíng)商，有望帶來(lái)估值溢價(jià) 內(nèi)/容/來(lái)/自:中-國(guó)-碳-排-放*交…易-網(wǎng)-tan pai fang . com

能源結(jié)構(gòu)低碳化是實(shí)現(xiàn)“雙碳”目標(biāo)的關(guān)鍵舉措，2021年10月以來(lái)，國(guó)家接連發(fā)布《中共中央、國(guó)務(wù)院關(guān)于完整準(zhǔn)確全面貫徹新發(fā)展理念做好碳達(dá)峰碳中和工作的意見(jiàn)》、《2030年前碳達(dá)峰行動(dòng)方案》等文件，化石能源占比下降和清潔能源占比提升是必然趨勢(shì)，在此背景下，傳統(tǒng)火電企業(yè)的轉(zhuǎn)型勢(shì)在必行。 本文@內(nèi)/容/來(lái)/自:中-國(guó)-碳^排-放-交易&*網(wǎng)-tan pai fang . com

從電力企業(yè)來(lái)看，“五大四小”發(fā)電集團(tuán)持續(xù)加碼發(fā)展清潔能源，新能源發(fā)電收入逐步成為重要的收入來(lái)源。華能、華電、國(guó)電等傳統(tǒng)火電企業(yè)紛紛加大可再生能源裝機(jī)量，規(guī)劃到2025年實(shí)現(xiàn)清潔能源裝機(jī)占比目標(biāo)，隨著火電企業(yè)新能源電力裝機(jī)規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)，火電企業(yè)新能源資產(chǎn)重估已然在途。 內(nèi).容.來(lái).自：中`國(guó)`碳#排*放*交*易^網(wǎng) t a np ai f an g.com

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相比純新能源運(yùn)營(yíng)商，傳統(tǒng)火電企業(yè)向綠電轉(zhuǎn)型有其自身優(yōu)勢(shì)

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資本金不足是新能源運(yùn)營(yíng)商面臨的關(guān)鍵問(wèn)題之一，根據(jù)申萬(wàn)宏源(4.250, -0.08, -1.85%)證券研究測(cè)算如果上市公司規(guī)劃利潤(rùn)復(fù)合增速超過(guò)20%，就必須額外融資。火電+新能源平臺(tái)擁有龐大的火電資產(chǎn)，其傳統(tǒng)火電業(yè)務(wù)能提供充足的現(xiàn)金流，支撐新能源業(yè)務(wù)在不依賴股權(quán)融資的情況下實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)。

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申萬(wàn)宏源證券認(rèn)為我國(guó)近期發(fā)文完善電力輔助服務(wù)市場(chǎng)，火電調(diào)峰價(jià)值獲得變現(xiàn)渠道，火電盈利能力進(jìn)入上行周期具備確定性。除現(xiàn)金流支撐外，火電調(diào)峰還有望與新能源項(xiàng)目獲取掛鉤，保障火電轉(zhuǎn)型新能源的運(yùn)營(yíng)商獲得更高速的成長(zhǎng)，這是純新能源運(yùn)營(yíng)商所不能比擬的。 禸嫆@唻洎：狆國(guó)湠棑倣茭昜蛧 τāńｐāīｆāńɡ.ｃōｍ

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省間電力現(xiàn)貨交易規(guī)則發(fā)布，促進(jìn)綠電交易 本`文內(nèi).容.來(lái).自：中`國(guó)`碳`排*放*交*易^網(wǎng) t a npai fan g.com

2021年11月，國(guó)家電網(wǎng)有限公司發(fā)布《省間電力現(xiàn)貨交易規(guī)則（試行）》，這是我國(guó)首個(gè)覆蓋所有省間范圍、所有電源類型的省間電力現(xiàn)貨交易規(guī)則。 內(nèi).容.來(lái).自：中`國(guó)`碳#排*放*交*易^網(wǎng) t a np ai f an g.com

交易機(jī)制方面與跨區(qū)域現(xiàn)貨交易的異同點(diǎn)：①相同點(diǎn)：包括日前交易和日內(nèi)交易，其中日前交易以15分鐘為一節(jié)點(diǎn)，全天共96個(gè)節(jié)點(diǎn)；繼續(xù)采用集中競(jìng)價(jià)的出清方式，具體的流程包括雙向報(bào)價(jià)、集中撮合和邊際出清。②不同點(diǎn)：省間現(xiàn)貨交易的交易范圍與買(mǎi)方主體均有擴(kuò)大，同時(shí)交易時(shí)序提前、頻次增加，交易機(jī)制更為完善。 本文+內(nèi)-容-來(lái)-自；中^國(guó)_碳+排.放_(tái)交^易=網(wǎng) t a n pa ifa ng .c om

省間電力現(xiàn)貨交易機(jī)制的建立有以下幾個(gè)方面意義：首先，促進(jìn)資源大范圍優(yōu)化配置，推動(dòng)構(gòu)建以新能源為主體的新型電力系統(tǒng)：①交易范圍擴(kuò)大，利于提升全網(wǎng)電力保供能力和資源互濟(jì)。②現(xiàn)貨市場(chǎng)交易機(jī)制可有效促進(jìn)可再生能源消納。③省間電力現(xiàn)貨市場(chǎng)不僅有利于綠電交易規(guī)模的擴(kuò)大，還將從邊際出清價(jià)格提高以及新能源消納需求提高兩個(gè)渠道提升綠電參與市場(chǎng)化交易的收益，有望進(jìn)一步打開(kāi)綠電量?jī)r(jià)齊升空間。

其次，該機(jī)制將助力構(gòu)建全空間、全周期、全品種的電力市場(chǎng)架構(gòu)：隨著省間電力現(xiàn)貨交易規(guī)則的發(fā)布與實(shí)施，包含中長(zhǎng)期、現(xiàn)貨的完整省間電力市場(chǎng)體系基本建立，“統(tǒng)一市場(chǎng)、兩級(jí)運(yùn)作”的市場(chǎng)框架初步形成。省間市場(chǎng)定位于資源配置型市場(chǎng)，省內(nèi)市場(chǎng)定位于平衡型市場(chǎng)，有著一定的交易時(shí)序。

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再次，跨區(qū)電力現(xiàn)貨交易可以有效緩解較高的棄風(fēng)棄光率。2016年全國(guó)棄風(fēng)、棄光、棄水問(wèn)題十分嚴(yán)重，其中棄水電量50TW?h；棄風(fēng)電量49.7TW?h，棄風(fēng)率達(dá)17.2%；棄光電量7.4TW?h，棄光率達(dá) 10.3%?？鐓^(qū)電力現(xiàn)貨交易運(yùn)行4年多以來(lái)，累計(jì)減少棄風(fēng)、棄光、棄水電量超250億千瓦時(shí)。2021年上半年，全國(guó)水能利用率升至98.43%，風(fēng)電平均利用率達(dá)到96.4%，光伏平均利用率為97.9%。 本文`內(nèi)-容-來(lái)-自；中_國(guó)_碳_交^易=網(wǎng) tan pa i fa ng . c om

最后，該機(jī)制將促進(jìn)西北地區(qū)可再生能源消納，支撐受端省份電力供應(yīng)?？鐓^(qū)現(xiàn)貨交易成交的均為可再生能源電量。從實(shí)際成交來(lái)看，西北四?。ǜ拭C、寧夏、青海和新疆）和四川省為主要送端省份，河南、浙江、上海和江蘇等為主要受端省份。從送端省份分析，跨區(qū)現(xiàn)貨交易促進(jìn)了西北新能源消納。西北四省累計(jì)消納新能源電量17.6 TW?h，相當(dāng)于節(jié)約標(biāo)煤539萬(wàn)噸，減少二氧化碳排放1495萬(wàn)噸。從受端省份來(lái)看，跨區(qū)現(xiàn)貨交易有效支撐了高峰電力的有序供應(yīng)。以浙江省為例，累計(jì)成交電量為3.165 TW?h，平均每年受入約800GW?h可再生能源電量，相當(dāng)于2020年全省風(fēng)電發(fā)電量的22%，最大電力達(dá)到3800MW。 禸*嫆唻@洎：狆國(guó)湠棑倣茭昜蛧 τāńｐāīｆāńɡ.ｃōｍ

     圍繞雙碳目標(biāo)，綠色電力的需要會(huì)越來(lái)越旺盛，對(duì)于綠色電力的相關(guān)指數(shù)產(chǎn)品，可以采用定投或者分批買(mǎi)入的投資策略。

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