助力碳減排：全球資管巨頭如何布局

 

為了衡量三巨頭是否可以促使公司減少碳排放，第一個(gè)實(shí)證分析證明了三巨頭確實(shí)會(huì)在其投資組合中有選擇地與部分公司就環(huán)境問題展開合作。那么第二個(gè)實(shí)證檢驗(yàn)就要證明，是否三巨頭所有權(quán)更高時(shí)，碳排放水平更低。

 

實(shí)證結(jié)果顯示，在MSCI指數(shù)成分股子樣本中，碳排放量隨三巨頭所有權(quán)增加而減少；但是其他機(jī)構(gòu)的所有權(quán)與碳排放的減少無關(guān)。

 

進(jìn)一步，論文檢驗(yàn)了三巨頭所有權(quán)與二氧化碳排放量之間的負(fù)向關(guān)系存在一個(gè)所有權(quán)閾值，當(dāng)超過這個(gè)閾值后，三巨頭所有權(quán)與二氧化碳排放量之間的負(fù)向關(guān)系變得顯著。即，只有當(dāng)三巨頭在決策表決中起到關(guān)鍵作用時(shí)，企業(yè)才會(huì)達(dá)到減排要求。

 

穩(wěn)健性檢驗(yàn)

 

在穩(wěn)健性檢驗(yàn)中，論文分別考慮了增加固定效應(yīng)情況，三巨頭參與合作情況在橫截面與時(shí)序上分別的變化，以及近乎外生變化的檢驗(yàn)。

 

增加固定效應(yīng)情況的檢驗(yàn)結(jié)果顯示，增加按年、按國(guó)家、按行業(yè)的固定效應(yīng)后并不影響前文結(jié)論，是穩(wěn)健的。

 

在橫截面變化的分析中，實(shí)證結(jié)果表明三巨頭所有權(quán)與二氧化碳排放量之間的負(fù)向關(guān)系在三巨頭干涉概率較高的公司中更為明顯。

 

時(shí)序變化的逐年回歸分析說明三巨頭所有權(quán)與二氧化碳排放量之間的負(fù)向關(guān)系會(huì)隨著時(shí)間的推移而大幅增加，且只在最近幾年才顯著，這與2015年巴黎協(xié)定簽署后日益增長(zhǎng)的公眾需求相一致。

 

通過構(gòu)建機(jī)構(gòu)改善環(huán)境承諾的指標(biāo)和變更年份的虛擬變量，論文進(jìn)一步檢驗(yàn)得到三巨頭最近增加對(duì)處理環(huán)境問題承諾是二氧化碳排放量減少的重要驅(qū)動(dòng)因素的結(jié)論。

 

在近乎外生變化的檢驗(yàn)中，使用從羅素1000到羅素2000指數(shù)調(diào)整作為三巨頭所有權(quán)外生變化的代理變量，發(fā)現(xiàn)三巨頭所有權(quán)每增加一個(gè)百分點(diǎn)，二氧化碳排放量可以減少7%，進(jìn)一步證明研究結(jié)果是穩(wěn)健的。

 

結(jié)論

本文考察了貝萊德、先鋒領(lǐng)航和道富全球投資管理等三家資管巨頭在減少全球企業(yè)碳排放方面的作用。利用三巨頭與個(gè)別公司合作的新數(shù)據(jù)，實(shí)證分析結(jié)果表明，這些合作與二氧化碳排放量有關(guān)，并且三巨頭將其合作重點(diǎn)放在其持有大量股權(quán)的大公司上。受到三巨頭影響的企業(yè)更有可能減少企業(yè)二氧化碳排放量，當(dāng)企業(yè)更可能成為三巨頭的投資目標(biāo)時(shí)，這種模式更為強(qiáng)烈，尤其是在樣本期的后期，三巨頭增加了對(duì)處理環(huán)境問題的承諾。

 

考慮到大型資管公司越來越多地被視為推動(dòng)企業(yè)減少碳排放的催化劑，本文的研究結(jié)果尤其重要。

 

論文也對(duì)研究結(jié)果的片面性做了說明：

 

第一，盡管研究具有啟發(fā)性，但目前的實(shí)證結(jié)果還不足以證明三巨頭對(duì)企業(yè)二氧化碳排放影響的因果性，更多的是相關(guān)性，還需要進(jìn)一步研究來確定存在因果關(guān)系。

 

第二，研究結(jié)果并沒有說明與三巨頭所有權(quán)相關(guān)的二氧化碳排放減少是否會(huì)可以增加股東的財(cái)富。

 

第三，研究結(jié)論并不一定意味著三巨頭提供的監(jiān)控水平是社會(huì)最優(yōu)的。

 

本文改寫自The Big Three and corporate carbon emissions around the world（《外推泡沫與交易量》），發(fā)表于The Review of Financial Studies（《金融研究評(píng)論》），作者為來自深圳證券交易所的廖靜池，倫敦政治經(jīng)濟(jì)學(xué)院助理教授彭程以及上海高級(jí)金融學(xué)院教授朱寧。