碳交易市場是綠色金融體系的重要組成部分 中國碳市場要加快“國際化”步伐

　　“十四五”是我國碳達峰的關鍵期、窗口期，中央多次強調要重點做好完善綠色低碳政策和碳金融市場體系，加快推進碳排放權交易，積極發(fā)展綠色金融等工作。按照生態(tài)環(huán)境部的安排，全國碳市場上線交易已經(jīng)正式啟動。

 

　　碳交易市場是綠色金融體系的重要組成部分，我國碳市場可以借鑒國際碳金融市場快速發(fā)展的基本經(jīng)驗，加快探索碳金融市場發(fā)展的新路徑，以全國碳交易市場為基礎，打造國際碳交易中心、國際碳定價中心和國際碳金融中心。

 

　　● 碳市場應納入金融監(jiān)管范疇，尤其需要加強對碳金融產(chǎn)品設計、市場參與主體管理等方面的監(jiān)管

 

　　根據(jù)《碳排放權交易管理暫行條例（草案修改稿）》第六條：“國務院生態(tài)環(huán)境主管部門會同國務院市場監(jiān)督管理部門、中國人民銀行和國務院證券監(jiān)督管理機構、國務院銀行業(yè)監(jiān)督管理機構，對全國碳排放權注冊登記機構和全國碳排放權交易機構進行監(jiān)督管理”，金融監(jiān)管部門可以共同參與碳交易市場的監(jiān)管。

 

　　我國傳統(tǒng)金融行業(yè)監(jiān)管遵循“分業(yè)經(jīng)營、分業(yè)監(jiān)管”的原則，但碳金融市場涵蓋對象的跨度之大、情況之復雜，無法由其中某一機構單獨進行監(jiān)管，需要打破傳統(tǒng)，形成合力，這就更需要明確參與監(jiān)管部門的各司職責，不留盲區(qū)，以保障碳金融市場的有效運轉。

 

　　各地試點碳市場已陸續(xù)推出了一些自律管理規(guī)則，對市場中可能出現(xiàn)的內幕交易、項目違約等金融風險，進行了一定程度的規(guī)制和防范，但是無法滿足碳金融市場的核心監(jiān)管需求。碳金融產(chǎn)品相較于傳統(tǒng)金融產(chǎn)品更為復雜，這意味著目前針對碳金融監(jiān)管制度的空白亟需填補，碳金融產(chǎn)品體現(xiàn)出的金融特性，與傳統(tǒng)金融產(chǎn)品更為類似，需要與傳統(tǒng)金融市場的法律規(guī)范緊密銜接，如進行場內交易的標準化碳金融產(chǎn)品，就可以依據(jù)證券法、《期貨交易管理條例》等上位法規(guī)進行有效監(jiān)管。

 

　　● 以多元化的參與主體激發(fā)碳金融市場活力

 

　　從碳價格走勢來看，自2013年6月18日國內首個試點碳市場開市至今，各試點市場配額價格普遍呈現(xiàn)高開低走再緩慢回升的趨勢，且往往在每個履約期前后會出現(xiàn)沖高后滑落的現(xiàn)象。這與企業(yè)在非履約期不活躍，履約期時集中進入市場交易，導致碳價大幅波動息息相關。從碳試點的經(jīng)驗來看，以履約為目的的集中交易造成市場流動性有限，難以形成穩(wěn)定、清晰的價格信號。

 

　　我國尚未形成全國統(tǒng)一的碳交易市場價格，由于各地配額松緊度、市場活躍度以及政策指導方向的不同，各試點地區(qū)碳價差別較大。與歐盟等國際碳市場相比，中國各碳試點的碳價仍處于中等偏下水平，碳價與企業(yè)減排成本也并未完全掛鉤。國內碳市場現(xiàn)貨市場流動性不足，使得碳金融市場缺少發(fā)展根基。加之碳質押、碳回購等碳金融產(chǎn)品的融資成本優(yōu)勢不明顯，影響了企業(yè)的參與意愿。因此，通過引入多元化的市場參與主體并實現(xiàn)各自有序合理運行，將能更好契合市場需求，激發(fā)碳金融市場整體的發(fā)展活力。

 

　　今后，應以金融投資機構為主體，參照成熟金融市場的運作模式，鼓勵更多中介機構參與碳金融業(yè)務，加快推動涉及碳金融業(yè)務的投資咨詢、信用評級、核證等業(yè)務，通過提供完備的第三方服務降低交易成本，提高資本運行效率，降低市場風險，更好地建設高效運行的碳金融市場。

 

　　● 豐富和完善碳金融市場產(chǎn)品體系

 

　　成熟的國際碳金融市場擁有包括基于碳信用和碳現(xiàn)貨的碳金融基礎產(chǎn)品，以及碳金融衍生產(chǎn)品。目前我國試點碳市場衍生品以上海試點的配額現(xiàn)貨遠期為主，尚未建立起真正意義上且具有金融屬性的多層次碳市場產(chǎn)品體系。全國碳市場啟動之后，可借鑒國際成熟碳金融市場的發(fā)展經(jīng)驗，在拓展基于現(xiàn)貨交易的碳金融工具的同時，有序推進各類衍生金融產(chǎn)品的創(chuàng)新運用，進一步豐富和完善碳金融市場產(chǎn)品體系，更好為碳市場的發(fā)展提供套期保值、價格發(fā)現(xiàn)與風險管理的功能。一方面，確保現(xiàn)貨市場的良性健康發(fā)展，豐富現(xiàn)貨產(chǎn)品類型和結構，增加現(xiàn)貨市場金融屬性的需求，為衍生品市場的發(fā)展奠定良好的基礎；另一方面，可分階段、有序地發(fā)展衍生品市場，構建碳交易的衍生金融產(chǎn)品體系，沿著從場外衍生品向場內衍生品發(fā)展的方向，有序推進中國碳金融衍生品市場發(fā)展進程。在市場發(fā)展的初期階段，鼓勵探索碳遠期、碳掉期等場外衍生金融工具；在市場基礎設施制度完善后，逐漸向碳期貨等場內衍生品市場拓展，最終形成現(xiàn)貨市場和衍生品市場并存、場外市場和場內市場結合、非標準化衍生品和標準化衍生品共生的中國碳金融市場，并逐步建立與市場發(fā)展階段相配套的交易清算設施、監(jiān)管體系、法律法規(guī)和風控制度。

 

　　碳金融工具，尤其是衍生金融產(chǎn)品對碳價的發(fā)現(xiàn)功能具有重要意義。根據(jù)對歐盟碳市場的研究發(fā)現(xiàn)，歐盟碳配額（EUA）期貨表現(xiàn)出明顯的價格發(fā)現(xiàn)功能，對現(xiàn)貨的價格走勢影響較大。從國內市場看（以銀行間市場為例），利率互換、國債期貨等衍生品的價格走勢對現(xiàn)券市場的價格往往有明顯的前瞻性預判，一般也被視為對市場價格趨勢預測的重要依據(jù)。在保證全國碳市場平穩(wěn)運行的基礎上，可逐步加強碳交易產(chǎn)品創(chuàng)新，適時推出碳期貨、碳期權等交易并建立配套風險防控機制，借助衍生品市場形成能夠反映真實供求關系和碳資產(chǎn)價值的合理價格體系，增強投資者信心和參與意愿，提升市場流動性和碳價發(fā)現(xiàn)功能。

 

　　● 提高參與度與競爭力，提升國際碳定價能力

 

　　碳定價模式是國際碳金融市場最為重要的運行機制之一。國際碳金融市場與碳交易市場是同步建立的，并且已建立了較為完備的碳金融市場運行體系，因此有關國家牢牢掌握著碳交易定價權。由于國內碳交易市場和碳金融市場起步時間較晚、我國在國際市場上尚未獲得充足的發(fā)言權，碳市場的交易規(guī)則和價格，長期受到歐盟、美國、日本等發(fā)達國家的制約。此外，部分發(fā)達國家通過碳金融市場，將本國貨幣與國際碳交易的計價和結算掛鉤，也進一步削弱了我國碳議價的能力。

 

　　碳金融的發(fā)展與國際貨幣發(fā)行權緊密相連。擁有國際貨幣發(fā)行權的貨幣，需要具備國際大宗商品計價、結算功能。隨著碳金融的迅速發(fā)展，交易規(guī)模的不斷擴大，交易過程中碳信用貨幣的使用普及，可能趕超原油等大宗商品成為影響全球交易的新型“大宗商品”。目前，在《巴黎協(xié)定》推動下，全球碳市場正面臨新一輪改革與建設，中國碳市場也需要在借鑒國際經(jīng)驗的基礎上，不斷完善自身的制度設計與運行機制，確保與國際碳市場進行平穩(wěn)對接。應對氣候變化是全球性的問題，落實《巴黎協(xié)定》的目標，全國碳市場要積極與國際碳市場接軌，進一步加快國內與國際碳交易機制間的政策協(xié)調，建立與國際碳市場發(fā)展相對應的國家標準，不斷提升國際碳定價能力，提高在未來全球碳市場體系中的參與度與競爭力，確立中國在全球碳交易市場上的重要地位。

 

　?。ㄗ髡呦瞪虾Ｂ?lián)合產(chǎn)權交易所研究院院長）