碳金融和碳交易的未來金融之路

　　碳交易市場(chǎng)，是溫室氣體排放權(quán)交易以及與之相關(guān)的各種金融活動(dòng)和交易的總稱，由于二氧化碳在其中占據(jù)絕對(duì)地位而得名。這一市場(chǎng)既包括排放權(quán)交易市場(chǎng)，也包括那些開發(fā)可產(chǎn)生額外排放權(quán)（各種減排單位）的項(xiàng)目的交易，以及與排放權(quán)相關(guān)的各種衍生產(chǎn)品交易。2005年以來，隨著《京都議定書》實(shí)施，國(guó)際碳交易市場(chǎng)得到了迅速發(fā)展，日益成為推動(dòng)低碳經(jīng)濟(jì)發(fā)展最為重要的機(jī)制。 本文@內(nèi)/容/來/自:中-國(guó)-碳^排-放-交易&*網(wǎng)-tan pai fang . com

　　國(guó)際碳交易發(fā)展遭遇三大難題

　　作為新興的金融市場(chǎng)，碳交易市場(chǎng)在近幾年發(fā)展迅猛。根據(jù)世界銀行的數(shù)據(jù)，2008年，全球碳交易總額已達(dá)到1260億美元，為2005年的10倍多。其中，基于配額的交易占據(jù)了絕對(duì)主導(dǎo)的地位。

　　2008年，基于配額的市場(chǎng)交易額為920億美元，占全部碳金融交易總額的74%左右；基于項(xiàng)目的交易成交金額為72億美元。此外，以CDM為基礎(chǔ)，從事CERs現(xiàn)貨、遠(yuǎn)期和期貨交易的二級(jí)交易市場(chǎng)發(fā)展迅速，2008年，該市場(chǎng)的交易金額為260億美元，是2007年的5倍，占全部碳交易總額的21%。 本`文@內(nèi)-容-來-自；中_國(guó)_碳排0放_(tái)交-易=網(wǎng) t an pa ifa ng . c om

　　碳交易市場(chǎng)的迅速發(fā)展，大大促進(jìn)了全球清潔技術(shù)的開發(fā)和運(yùn)用，并逐漸成為了推動(dòng)低碳經(jīng)濟(jì)發(fā)展最為重要的機(jī)制。不過，就目前來看，國(guó)際碳交易市場(chǎng)依然存在一些根本性問題，這給其未來的發(fā)展帶來了一些不確定性。

　　市場(chǎng)分割。目前國(guó)際碳交易絕大多數(shù)集中于國(guó)家或區(qū)域內(nèi)部（如歐盟），統(tǒng)一的國(guó)際市場(chǎng)尚未形成。從事碳金融交易的市場(chǎng)多種多樣，既有場(chǎng)外交易機(jī)制，也有眾多的交易所；既有由政府管制產(chǎn)生的市場(chǎng)，也有參加者自愿形成的市場(chǎng)。這些市場(chǎng)大都以國(guó)家和地區(qū)為基礎(chǔ)發(fā)展而來，而不同國(guó)家或地區(qū)在相關(guān)制度安排上存在很大的差異，比如，排放配額的制定及分配方式、受管制的行業(yè)的規(guī)定、是否接受減排單位、如何認(rèn)定減排單位以及交易機(jī)制等等，導(dǎo)致不同市場(chǎng)之間難以進(jìn)行直接的跨市場(chǎng)交易，形成了國(guó)際碳交易市場(chǎng)高度分割的現(xiàn)狀。 本%文$內(nèi)-容-來-自；中_國(guó)_碳|排 放_(tái)交-易^網(wǎng)^t an pa i fang . c om

　　政策風(fēng)險(xiǎn)。首先，國(guó)際公約的延續(xù)性問題產(chǎn)生了市場(chǎng)未來發(fā)展的最大不確定性。《京都議定書》在2008年正式實(shí)施能在一定程度上改善國(guó)際碳交易市場(chǎng)高度分割的現(xiàn)狀，但是，《京都議定書》的實(shí)施期僅涵蓋2008-2012年，各國(guó)對(duì)其有關(guān)規(guī)定仍存有廣泛爭(zhēng)議。目前所制定的各項(xiàng)制度，在2012年之后是否會(huì)延續(xù)還尚未可知，這種不確定性，對(duì)形成統(tǒng)一的國(guó)際碳交易市場(chǎng)產(chǎn)生了最大的不利影響。

　　其次，減排認(rèn)證的相關(guān)政策風(fēng)險(xiǎn)可能阻礙市場(chǎng)發(fā)展。在原始減排單位的交易中，交付風(fēng)險(xiǎn)（Delivery Risk，即減排項(xiàng)目無法獲得預(yù)期的核證減排單位）最主要的風(fēng)險(xiǎn)。而在所有導(dǎo)致交付風(fēng)險(xiǎn)的因素中，政策風(fēng)險(xiǎn)是最突出的因素。由于核證減排單位的發(fā)放需要由專門的監(jiān)管部門按既定的標(biāo)準(zhǔn)和程序來進(jìn)行認(rèn)證，因此，即使項(xiàng)目獲得了成功，其能否通過認(rèn)證而獲得預(yù)期的核證減排單位，仍然具有不確定性。從過去的經(jīng)歷來看，由于技術(shù)發(fā)展的不穩(wěn)定，以及政策意圖的變化，有關(guān)認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)和程序一直都處于變化當(dāng)中。而且，由于項(xiàng)目交易通常要涉及到兩個(gè)以上的國(guó)家（包括認(rèn)證減排單位的國(guó)家和具體項(xiàng)目所在的國(guó)家），除需要符合認(rèn)證要求外，還需要滿足項(xiàng)目東道國(guó)的政策和法律限制。這使政策風(fēng)險(xiǎn)問題變得更加突出。

　　交易成本巨大。在目前的國(guó)際碳交易市場(chǎng)中，尤其是基于項(xiàng)目的市場(chǎng)中，較高的交易成本也對(duì)市場(chǎng)發(fā)展產(chǎn)生了不利的影響，其中也包括由信息不對(duì)稱導(dǎo)致的道德風(fēng)險(xiǎn)。基于項(xiàng)目的交易涉及到跨國(guó)的項(xiàng)目報(bào)批和技術(shù)認(rèn)證問題，為此，監(jiān)管部門要求指定運(yùn)營(yíng)機(jī)構(gòu)（DOE）來負(fù)責(zé)項(xiàng)目的注冊(cè)和實(shí)際排放量的核實(shí)，所涉及的費(fèi)用較為高昂。此外，由于目前缺乏對(duì)中介機(jī)構(gòu)（即DOE）的監(jiān)管，有些中介機(jī)構(gòu)在材料準(zhǔn)備和核查中存在一定的道德風(fēng)險(xiǎn)，甚至提供虛假信息。所有這些，都在無形之中加大了市場(chǎng)的交易成本，不利于項(xiàng)目市場(chǎng)的發(fā)展。

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　　國(guó)際碳交易前景看好

　　作為一個(gè)對(duì)管制高度依賴的市場(chǎng)，國(guó)際碳交易所存在的諸多缺陷，在根本上源于國(guó)際合作的不充分。各國(guó)在減排目標(biāo)、監(jiān)管體系以及市場(chǎng)建設(shè)方面的差異，導(dǎo)致了市場(chǎng)分割、政策風(fēng)險(xiǎn)以及高昂交易成本的產(chǎn)生。因此，要掃清未來發(fā)展的障礙，各國(guó)統(tǒng)一認(rèn)識(shí)和強(qiáng)化合作是最為關(guān)鍵的問題。所幸的是，種種跡象表明，情況正在向好的方面發(fā)展。

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　　從對(duì)減排問題的態(tài)度來看，全球主要經(jīng)濟(jì)體逐漸趨于一致。在2005年《京都議定書》生效后，許多重要的工業(yè)國(guó)家（如美國(guó)和澳大利亞）出于經(jīng)濟(jì)方面的考慮,并未簽字通過該合約。不過，在隨后幾年中，這些國(guó)家的態(tài)度發(fā)生了重要的轉(zhuǎn)變。2007年12月，澳大利亞簽署通過了《京都議定書》。

　　在美國(guó)，盡管布什政府拒絕簽署該協(xié)議，但一些州政府在2008年自愿聯(lián)合建立了RGGI交易體系，嘗試碳交易市場(chǎng)的發(fā)展。新任的奧巴馬政府積極支持減排，并推動(dòng)了有關(guān)的立法進(jìn)程。根據(jù)目前的《清潔能源和安全議案》的設(shè)想：美國(guó)在2020、2030和2050年的目標(biāo)排放水平分別為1990年排放量的96%（削減4%）、68%（削減32%）和20%（削減80%），并以此為基礎(chǔ)設(shè)定排放配額并加以分配和交易?？紤]到美國(guó)為全球第一大溫室氣體排放國(guó)（排放量占全球總額的25%以上），該法案如果最終得以通過，對(duì)國(guó)際碳交易市場(chǎng)發(fā)展將產(chǎn)生重大的推動(dòng)。

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　　在歐洲，歐盟繼續(xù)延續(xù)著其在減排問題上的積極態(tài)度。在歐盟排放交易體系第二階段和第三階段的安排中，歐盟繼續(xù)逐步加大減排力度，承諾到2020年將溫室氣體排放量在1990年基礎(chǔ)上至少減少20%，并將減排限制擴(kuò)展到更多的行業(yè)（如航空業(yè)）。此外，歐盟還打算在第三階段時(shí)，在配額分配中引入拍賣機(jī)制，以提高交易的效率。 本`文內(nèi).容.來.自：中`國(guó)`碳`排*放*交*易^網(wǎng) t a npai fan g.com

　　除了減排問題上的立場(chǎng)漸趨一致外，各國(guó)也在不斷強(qiáng)化有關(guān)領(lǐng)域的國(guó)際合作。2007年12月，聯(lián)合國(guó)氣候變化大會(huì)產(chǎn)生了“巴厘島路線圖”，為應(yīng)對(duì)氣候變化談判的關(guān)鍵議題確立了明確議程。2008年7月，八國(guó)集團(tuán)首腦會(huì)議就溫室氣體長(zhǎng)期減排目標(biāo)達(dá)成一致。2009年12月，聯(lián)合國(guó)氣候大會(huì)將在哥本哈根召開，以討論“后《京都議定書》時(shí)代”（即2012年之后）國(guó)際合作的框架與具體細(xì)節(jié)。

　　總體上看，國(guó)際共識(shí)的形成以及國(guó)際合作的強(qiáng)化，將會(huì)有助于掃清國(guó)際碳交易市場(chǎng)發(fā)展的障礙，對(duì)其進(jìn)一步的快速發(fā)展以及新技術(shù)的開發(fā)和應(yīng)用起到關(guān)鍵性的作用。不過，也應(yīng)該看到的是，在國(guó)際合作的層面上，由于各國(guó)的利益訴求不同，在一些關(guān)鍵問題上可能會(huì)存在分歧。比如，是否需要對(duì)發(fā)展中國(guó)家的碳排放進(jìn)行限制，如何確定各國(guó)的排放目標(biāo)，如何設(shè)定統(tǒng)一的監(jiān)管制度，等等。諸如此類的問題，很難會(huì)在短期內(nèi)得出結(jié)果，國(guó)家間的爭(zhēng)執(zhí)難免。不過，盡管如此，這些分歧的存在并不足以改變?nèi)蚝献鞯内厔?shì)，國(guó)際碳金融交易或許將很快進(jìn)入到新的發(fā)展階段。

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