碳金融市場(chǎng)的創(chuàng)新及碳交易機(jī)制過(guò)程分析

摘要：本文通過(guò)近日國(guó)務(wù)院溫總理研究部署2020年二氧化碳減排的目標(biāo)展開(kāi)，分析了碳金融市場(chǎng)創(chuàng)新的背景、碳金融市場(chǎng)形成的原因、碳交易的形成機(jī)制及交易過(guò)程，以及由此給中國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的作用和意義。

第一章  概述

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    2009年9月22日，國(guó)家主席胡錦濤在聯(lián)合國(guó)氣候變化峰會(huì)開(kāi)幕式上，發(fā)表了題為《攜手應(yīng)對(duì)氣候變化挑戰(zhàn)》的重要講話，明確表示中國(guó)“將繼續(xù)堅(jiān)定不移為應(yīng)對(duì)氣候變化作出切實(shí)努力”，同時(shí)強(qiáng)調(diào)中國(guó)將進(jìn)一步采取四項(xiàng)強(qiáng)有力的措施應(yīng)對(duì)氣候變化，其中之一就是“積極發(fā)展低碳經(jīng)濟(jì)”。2009年11月25日，國(guó)務(wù)院總理溫家寶主持召開(kāi)國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議，研究部署應(yīng)對(duì)氣候變化工作，決定到2020年我國(guó)單位國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值二氧化碳排放比2005年下降40％－45％。 本*文@內(nèi)-容-來(lái)-自；中_國(guó)_碳^排-放*交-易^網(wǎng) t an pa i fa ng . c om

    這一政策的出臺(tái)是既是基于低碳經(jīng)濟(jì)的發(fā)展需求，又是基于國(guó)際新興的一個(gè)金融創(chuàng)新市場(chǎng)——碳金融市場(chǎng)的出現(xiàn)而產(chǎn)生的。作為新興的金融市場(chǎng)，碳交易市場(chǎng)在近幾年發(fā)展迅猛。在2005年《京都議定書(shū)》框架機(jī)制的推動(dòng)下，全球碳交易的配額市場(chǎng)和項(xiàng)目市場(chǎng)逐步形成，并出現(xiàn)了爆炸性增長(zhǎng)。我國(guó)擁有巨大的碳排放資源，碳交易及其衍生的市場(chǎng)發(fā)展前景廣闊。盡管我國(guó)是未來(lái)低碳產(chǎn)業(yè)鏈上最有潛力的供給方，卻仍不是定價(jià)方。我國(guó)必須清除認(rèn)識(shí)到現(xiàn)在的嚴(yán)峻形勢(shì)，提前布局，積極構(gòu)建碳金融體系，才能在全球能源金融新博弈中爭(zhēng)取主動(dòng)權(quán)。

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第二章  碳交易機(jī)制及交易過(guò)程分析 內(nèi)-容-來(lái)-自；中_國(guó)_碳_0排放￥交-易=網(wǎng) t an pa i fa ng . c om

    圍繞碳排放權(quán)衍生出來(lái)的一系列金融創(chuàng)新已經(jīng)成為了金融市場(chǎng)的新貴，國(guó)際碳交易市場(chǎng)得到了迅速發(fā)展，并日益成為推動(dòng)低碳經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要機(jī)制。 內(nèi).容.來(lái).自：中`國(guó)`碳#排*放*交*易^網(wǎng) t a np ai f an g.com

    碳交易(即溫室氣體排放權(quán)交易)也就是購(gòu)買(mǎi)合同或者碳減排購(gòu)買(mǎi)協(xié)議(ERPAs)，是《京都議定書(shū)》為促進(jìn)全球溫室氣體排減，減少全球二氧化碳排放的機(jī)制。其基本原理是，合同的一方通過(guò)支付另一方獲得溫室氣體減排額。買(mǎi)方可以將購(gòu)得的減排額用于減緩溫室效應(yīng)從而實(shí)現(xiàn)其減排的目標(biāo)。在6種被要求排減的溫室氣體中，二氧化碳（CO2）為最大宗，所以這種交易以每噸二氧化碳當(dāng)量（tCO2e）為計(jì)算單位，所以通稱(chēng)為“碳交易”。其交易市場(chǎng)稱(chēng)為碳市（Carbon Market）。工業(yè)化國(guó)家可據(jù)此通過(guò)向發(fā)展中國(guó)家支付費(fèi)用，用于減少后者的二氧化碳排放，減排的額度則可以算在付款方賬上。而各國(guó)的排放額度是經(jīng)由談判，通過(guò)《京都議定書(shū)》簽訂的。

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    碳交易可以分成兩大類(lèi)：其一是基于配額的交易。買(mǎi)家在“限量與貿(mào)易”體制下購(gòu)買(mǎi)由管理者制定、分配(或拍賣(mài))的減排配額，譬如《京都議定書(shū)》下的分配數(shù)量單位(AAU),或者歐盟排放交易體系(EU ETS)下的歐盟配額(EUAs)。其二是基于項(xiàng)目的交易。買(mǎi)主向可證實(shí)減低溫室氣體排放的項(xiàng)目購(gòu)買(mǎi)減排額。最典型的此類(lèi)交易為CDM以及聯(lián)合履行機(jī)制下分別產(chǎn)生核證減排量和減排單位(ERUs)。 本文`內(nèi)-容-來(lái)-自；中_國(guó)_碳_交^易=網(wǎng) tan pa i fa ng . c om

碳交易有三種機(jī)制，為達(dá)到《聯(lián)合國(guó)氣候變化框架公約》全球溫室氣體減量的最終目的，碳交易依據(jù)《聯(lián)合國(guó)氣候變化框架公約》和《京都議定書(shū)》，形成了清潔發(fā)展機(jī)制（Clean Development Mechanism，CDM）、聯(lián)合履行（Joint Implementation，JI）、排放交易（Emissions Trade，ET）三種排減機(jī)制，這三種都允許聯(lián)合國(guó)氣候變化框架公約締約方國(guó)與國(guó)之間，進(jìn)行減排單位的轉(zhuǎn)讓或獲得，但具體的規(guī)則與作用有所不同。 內(nèi).容.來(lái).自：中`國(guó)`碳#排*放*交*易^網(wǎng) t a np ai f an g.com

    根據(jù)以上的三種機(jī)制，碳交易被區(qū)分為兩種型態(tài)：配額型交易（Allowance-based transactions）：指總量管制下所產(chǎn)生的排減單位的交易，如歐盟的歐盟排放權(quán)交易制的“歐盟排放配額”（European Union Allowances，EUAs）交易，主要是被《京都議定書(shū)》排減的國(guó)家之間超額排減量的交易，通常是現(xiàn)貨交易。項(xiàng)目型交易（Project-based transactions）：指因進(jìn)行減排項(xiàng)目所產(chǎn)生的減排單位的交易，如清潔發(fā)展機(jī)制下的“排放減量權(quán)證”、聯(lián)合履行機(jī)制下的“排放減量單位”，主要是透過(guò)國(guó)與國(guó)合作的排減計(jì)劃產(chǎn)生的減排量交易，通常以期貨方式預(yù)先買(mǎi)賣(mài)。 內(nèi)/容/來(lái)/自:中-國(guó)/碳-排*放^交%易#網(wǎng)-tan p a i fang . com

    碳交易既包括排放權(quán)交易市場(chǎng)，也包括那些開(kāi)發(fā)可產(chǎn)生額外排放權(quán)（各種減排單位）的項(xiàng)目的交易，以及與排放權(quán)相關(guān)的各種衍生產(chǎn)品交易?！毒┒甲h定書(shū)》生效以來(lái)的短短幾年，國(guó)際碳市場(chǎng)呈現(xiàn)爆炸式增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。據(jù)英國(guó)新能源財(cái)務(wù)公司2009年6月發(fā)布的預(yù)測(cè)報(bào)告，全球碳交易市場(chǎng)2020年將達(dá)到3.5萬(wàn)億美元。目前，全球碳交易所共有四個(gè)，包括歐盟的歐盟排放權(quán)交易制(EUETS)、英國(guó)的英國(guó)排放權(quán)交易制(ETG)、美國(guó)的芝加哥氣候交易所(CCX)以及澳大利亞的澳洲國(guó)家信托(NSW)。

隨著碳交易的擴(kuò)大，碳排放權(quán)進(jìn)一步衍生為具有投資價(jià)值和流動(dòng)性的金融資產(chǎn)，金融機(jī)構(gòu)和風(fēng)險(xiǎn)投資介入的碳金融活動(dòng)、碳減排期貨、期權(quán)市場(chǎng)、碳排放信用等環(huán)保衍生品。商業(yè)銀行也進(jìn)一步發(fā)展碳金融創(chuàng)新

第三章  碳交易機(jī)制的作用和意義 本+文+內(nèi).容.來(lái).自：中`國(guó)`碳`排*放*交*易^網(wǎng) t a np ai fan g.com

    隨著碳交易市場(chǎng)的放大，碳貨幣的概念也漸漸變熱。目前，各國(guó)貨幣紛紛爭(zhēng)當(dāng)碳交易的主導(dǎo)貨幣。在這個(gè)領(lǐng)域之中，歐元已搶占了先機(jī)。無(wú)論全球碳交易的配額市場(chǎng)還是項(xiàng)目市場(chǎng)，歐元都占據(jù)著相當(dāng)大比例的使用空間。日元已經(jīng)在發(fā)力，澳元、加元都具備提升空間，如果美國(guó)國(guó)會(huì)最終通過(guò)瓦克斯曼馬基法案并形成立法，美元在碳交易領(lǐng)域的話語(yǔ)權(quán)也將大大加強(qiáng)。中國(guó)雖然是最大的碳資源國(guó)家，但在碳金融建設(shè)方面卻發(fā)展滯后，甚至落后于印度。我國(guó)必須提前布局，積極構(gòu)建碳金融體系，在全球能源金融新博弈中爭(zhēng)取主動(dòng)權(quán)

    碳經(jīng)濟(jì)的發(fā)展是機(jī)遇也是挑戰(zhàn)。我國(guó)應(yīng)提高對(duì)碳資源價(jià)值的認(rèn)識(shí)，使人民幣成為碳交易計(jì)價(jià)的主要結(jié)算貨幣，培育碳交易多層次市場(chǎng)體系，開(kāi)展低碳掉期交易、低碳證券、低碳期貨、低碳基金等各種低碳金融衍生品的創(chuàng)新，改變中國(guó)在全球碳市場(chǎng)價(jià)值鏈中的低端位置，獲取國(guó)家最大的戰(zhàn)略權(quán)益。

一是，把發(fā)展碳金融納入到發(fā)展低碳經(jīng)濟(jì)的戰(zhàn)略框架內(nèi)。碳排放在碳交易機(jī)制下被賦予了資產(chǎn)價(jià)值，但由于我國(guó)的CDM項(xiàng)目分散、中介程序復(fù)雜、審核周期長(zhǎng)，市場(chǎng)交易機(jī)制不完善，降低了碳資產(chǎn)的價(jià)值轉(zhuǎn)化效率。未來(lái)需要建立和完善碳風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，提高我國(guó)在國(guó)際碳交易中的定價(jià)權(quán)，為碳金融發(fā)展創(chuàng)造穩(wěn)定的制度環(huán)境。 本`文-內(nèi).容.來(lái).自：中`國(guó)^碳`排*放*交^易^網(wǎng) ta np ai fan g.com

    二是，積極推進(jìn)人民幣國(guó)際化進(jìn)程，使人民幣成為碳交易計(jì)價(jià)的主要結(jié)算貨幣。伴隨各國(guó)在碳交易市場(chǎng)的參與度提高，將有越來(lái)越多的國(guó)家搭乘碳交易快車(chē)提升本幣在國(guó)際貨幣體系中的地位，加速走向世界主導(dǎo)國(guó)際貨幣的行列。中國(guó)必須抓緊這一機(jī)遇將人民幣與碳排放權(quán)綁定，推進(jìn)碳交易人民幣計(jì)價(jià)的國(guó)際化進(jìn)程。

三是，積極研究國(guó)際碳交易和定價(jià)的規(guī)律，借鑒國(guó)際上的碳交易機(jī)制，研究探索交易制度，建設(shè)多元化、多層次的碳交易平臺(tái)，并且依托上海國(guó)際金融中心的定位，加快構(gòu)建中國(guó)國(guó)際碳排放交易市場(chǎng)。

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四是，開(kāi)展碳掉期交易、碳證券、碳期貨、碳基金等各種碳金融衍生品的金融創(chuàng)新。目前世界銀行已經(jīng)設(shè)立了總額達(dá)10億美元的8個(gè)碳基金。此外，挪威碳點(diǎn)公司、歐洲碳基金也非?；钴S。中國(guó)要借鑒國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，著手設(shè)立中國(guó)CDM基金，同時(shí)加快開(kāi)發(fā)各類(lèi)支持低碳經(jīng)濟(jì)發(fā)展的碳金融衍生工具，加強(qiáng)全球碳金融的監(jiān)管與合作。 內(nèi).容.來(lái).自：中`國(guó)`碳#排*放*交*易^網(wǎng) t a np ai f an g.com

第四章  碳交易的風(fēng)險(xiǎn)及不足之處

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    由于碳交易市場(chǎng)不是自然形成而是源于人為制造的需求，這樣供求關(guān)系影響價(jià)格的機(jī)制在碳金融中的作用就很弱。碳金融產(chǎn)品也不可避免受到很多主客觀因素的影響。就目前來(lái)看，國(guó)際碳交易市場(chǎng)依然存在一些根本性問(wèn)題，這給其未來(lái)的發(fā)展帶來(lái)了一些不確定性。

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    首先，市場(chǎng)存在分割。目前國(guó)際碳交易絕大多數(shù)集中于國(guó)家或區(qū)域內(nèi)部(如歐盟)，統(tǒng)一的國(guó)際市場(chǎng)尚未形成。從事碳金融交易的市場(chǎng)多種多樣，既有場(chǎng)外交易機(jī)制，也有眾多的交易所；既有由政府管制產(chǎn)生的市場(chǎng)，也有參加者自愿形成的市場(chǎng)。這些市場(chǎng)大都以國(guó)家和地區(qū)為基礎(chǔ)發(fā)展而來(lái)，而不同國(guó)家或地區(qū)在相關(guān)制度安排上存在很大的差異。目前所制定的各項(xiàng)制度，在2012年之后是否會(huì)延續(xù)還尚未可知，這種不確定性，對(duì)形成統(tǒng)一的國(guó)際碳交易市場(chǎng)產(chǎn)生了最大的不利影響。

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    其次，減排認(rèn)證的相關(guān)政策風(fēng)險(xiǎn)可能阻礙市場(chǎng)發(fā)展。在原始減排單位的交易中，交付風(fēng)險(xiǎn)(Delivery Risk，即減排項(xiàng)目無(wú)法獲得預(yù)期的核證減排單位)最主要的風(fēng)險(xiǎn)。而在所有導(dǎo)致交付風(fēng)險(xiǎn)的因素中，政策風(fēng)險(xiǎn)是最突出的因素。

    第三，交易成本巨大。在目前的國(guó)際碳交易市場(chǎng)中，尤其是基于項(xiàng)目的市場(chǎng)中，較高的交易成本也對(duì)市場(chǎng)發(fā)展產(chǎn)生了不利的影響，其中也包括由信息不對(duì)稱(chēng)導(dǎo)致的道德風(fēng)險(xiǎn)。基于項(xiàng)目的交易涉及到跨國(guó)的項(xiàng)目報(bào)批和技術(shù)認(rèn)證問(wèn)題等，都在無(wú)形之中加大了市場(chǎng)的交易成本，不利于項(xiàng)目市場(chǎng)的發(fā)展。 本文@內(nèi)/容/來(lái)/自:中-國(guó)-碳^排-放-交易&*網(wǎng)-tan pai fang . com

總體上看，國(guó)際共識(shí)的形成以及國(guó)際合作的強(qiáng)化，將會(huì)有助于掃清國(guó)際碳交易市場(chǎng)發(fā)展的障礙，對(duì)其進(jìn)一步的快速發(fā)展以及新技術(shù)的開(kāi)發(fā)和應(yīng)用起到關(guān)鍵性的作用。不過(guò)，也應(yīng)該看到的是，在國(guó)際合作的層面上，由于各國(guó)的利益訴求不同，在一些關(guān)鍵問(wèn)題上可能會(huì)存在分歧。比如，是否需要對(duì)發(fā)展中國(guó)家的碳排放進(jìn)行限制，如何確定各國(guó)的排放目標(biāo)，如何設(shè)定統(tǒng)一的監(jiān)管制度，等等。諸如此類(lèi)的問(wèn)題，很難會(huì)在短期內(nèi)得出結(jié)果，國(guó)家間的爭(zhēng)執(zhí)難免。不過(guò)，盡管如此，這些分歧的存在并不足以改變?nèi)蚝献鞯内厔?shì)，國(guó)際碳金融交易或許將很快進(jìn)入到新的發(fā)展階段。 內(nèi)-容-來(lái)-自；中_國(guó)_碳_0排放￥交-易=網(wǎng) t an pa i fa ng . c om

參考文獻(xiàn)：

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5、《實(shí)現(xiàn)低碳社會(huì) 促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展》——《中國(guó)經(jīng)濟(jì)報(bào)告》雜志 2009-11 本`文@內(nèi)-容-來(lái)-自；中_國(guó)_碳排0放_(tái)交-易=網(wǎng) t an pa ifa ng . c om

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