全球碳市概覽—歐洲“一馬當(dāng)先”，中國“后來居上”

文章來源:華泰證券張馨元、王以2021-04-25 15:43

當(dāng)前全球已運營的碳市場中，歐盟碳市（EU ETS）是成立時間最早、覆蓋范圍最大、流動性最高的碳排放權(quán)交易市場，但 2021 年中國碳市的啟動或?qū)⒏淖兇烁窬帧?/span>歐洲碳市成立于 2005 年，是全球范圍內(nèi)最早一批啟動的碳交易市場。從覆蓋行業(yè)來看，多數(shù)碳市場與歐洲碳市類似，即電力與熱力、鋼鐵、建材、煤炭、有色、化工（基化+石化）、造紙、航空 8 大高排放行業(yè)。

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從覆蓋規(guī)模來看，2020 年歐洲碳市覆蓋的碳排放量占全球溫室氣體年排放量的 4.11%；中國 8 大碳交易試點（北京/上海/湖北/廣東/深圳/福建/重慶/天津）合計占 2.46%，居第 2；韓國 ETS、加州 ETS、澳大利亞 ERF 分居 3-5 位。全球碳市總計覆蓋 11%的溫室氣體年排放量，若進一步考慮碳稅機制，全球碳市+碳稅合計覆蓋比例達 16%。2021 年中國碳市有望正式啟動，根據(jù)世界銀行測算，中國碳市或?qū)⒏采w 6%的溫室氣體年排放量，超越歐洲碳市成為全球排放覆蓋規(guī)模最大的碳市場，而得益于中國碳市的“解鎖”，全球碳市 +碳稅對溫室氣體的覆蓋率有望達到 23%。從流動性來看，根據(jù) Refinitiv，2020 年全球碳市配額（現(xiàn)貨+衍生品）成交額約 2300 億歐元（2800 億美元），其中歐洲碳市占比高達 87.9%，北美碳市場（加州 ETS、美國 RGGI 等）合計占比 11.4%，中國 8 大碳試點合計配額成交量僅 2.6 億歐元，占比低于 1%。中國碳試點與美歐成熟市場的主要差距在于衍生品端，當(dāng)前僅有上海碳試點推出碳配額標(biāo)準(zhǔn)化衍生品（SHEAF），而在歐洲碳市，碳配額衍生品成交額高于現(xiàn)貨。

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盡管 2021 年擬啟動的中國碳市在覆蓋規(guī)模上或與歐洲碳市匹敵，但在市場深度與流動性上或仍有較大差距。從碳價格來看，全球及國內(nèi)碳價走勢體現(xiàn)兩個特點：第一，跨市場間的相關(guān)性較低，這與碳配額價格的影響因素相關(guān)，除全球流動性環(huán)境、宏觀景氣度、化石燃料大宗品價格等共同因子外，碳市場制度也是影響碳配額價格的重要因子，且其影響程度或高于上述因素，免費配額與實際排放之間的差額對碳價有顯著的引導(dǎo)作用（我們在第二部分中將詳述）；第二，國內(nèi) 8 大試點的碳價格區(qū)間較寬且價格普遍低于發(fā)達市場，或主因：1）國內(nèi)碳試點間成交量差異較大且普遍顯著低于成熟市場，流動性風(fēng)險溢價體現(xiàn)在價格中，2）2013-2020 的試點階段，各試點較多采用免費配額（而非拍賣）+祖父法（即根據(jù)納入企業(yè)的歷史排放量定后續(xù)配額）這一高度寬松的組合，企業(yè)對于購置額外配額的需求較低，供給偏松。本+文內(nèi).容.來.自：中`國`碳`排*放*交*易^網(wǎng) ta np ai fan g.com