我國亟待建設ESG評價體系

 

ESG評價體系的構建是一個龐大的系統(tǒng)工程。從參與各方而言，有政府機構、投資機構、企業(yè)以及ESG評價機構等；從信息的采集處理而言，包括信息披露的內容、規(guī)則和標準、ESG各項指標的評價標準、評價模型的構建等等?？茖W的ESG評價體系既需要相應的頂層的制度設計，同時也需要具體的實施路徑。

 

構建ESG評價體系首先需要頂層設計。首先，國家可持續(xù)發(fā)展目標的實現(xiàn)，需要政府、機構和企業(yè)的協(xié)同，尤其是政府各部門之間的政策協(xié)同。而實現(xiàn)協(xié)同的基礎就是依托ESG評級體系。中央制定的2030年實現(xiàn)“碳達峰”和2060年實現(xiàn)“碳中和”目標，作為國家層面踐行國際責任、實現(xiàn)國民經(jīng)濟可持續(xù)發(fā)展的宏觀目標，客觀上是依賴微觀層面企業(yè)和投資機構共同踐行ESG發(fā)展理念的結果呈現(xiàn)。為此，各主管部門在國家綠色發(fā)展理念的引領下，出臺或計劃出臺配套的激勵政策。建立統(tǒng)一的、標準規(guī)范的ESG評價體系，有助于實現(xiàn)各部門、各地方政策的協(xié)同和整合，增加施政效果評價的可比性，從而實現(xiàn)ESG框架下政策協(xié)同上的全國一盤棋。

 

其次，企業(yè)ESG信息的真實披露是ESG評價體系構建的基礎，有賴于國家層面制定相應的企業(yè)ESG信息披露標準和規(guī)范等強制性要求。ESG評價體系同傳統(tǒng)上依照財務指標進行的債項信用評級有比較大的區(qū)別，其復雜性在于衡量環(huán)境、社會和治理這些指標的主觀性較大，容易出現(xiàn)因關注點不同而出現(xiàn)較大的偏差，同時企業(yè)信息的披露如果沒有政府監(jiān)管規(guī)則的約束，外界往往難以獲得較完備的企業(yè)ESG相關的信息。在不少情況下，還存在企業(yè)為了獲得較好的ESG評級而進行“洗綠（Greenwashing）”的現(xiàn)象，客觀上也加大了ESG評級反映被評主體實際狀況的難度。美國麻省理工學院斯隆商學院2019年的一項研究顯示，美國5家主要評級機構對同一樣本ESG的評價得分的相關系數(shù)為0.61，遠遠低于不同評級機構對同一樣本債項評級的相關系數(shù)（如通常情況下，穆迪和標普債項評級的相關系數(shù)可高達0.99），反映了評級機構對受評主體ESG的觀點差異度較大，也說明了ESG相關指數(shù)標準統(tǒng)一的難度。因此，我們在ESG相關指標標準的設定、評級分值的評定規(guī)則以及企業(yè)信息披露的標準、程序和規(guī)范等方面，均需要進行相應的頂層設計。

 

相對于ESG投資理念的普及，被廣泛接受并應用于監(jiān)管、評級和投資操作層面的ESG標準的構建則相對滯后，全球范圍內很多機構和組織也正不斷探索關于ESG標準和相關信息披露規(guī)則的制定準則。以影響力較大的可持續(xù)發(fā)展會計準則基金會（SASB）為例，它是一家位于美國的非營利組織，致力于制定一系列針對特定行業(yè)的ESG（環(huán)境、社會和治理）披露指標，促進投資者與企業(yè)交流對財務表現(xiàn)有實質性影響且有助于決策的相關信息。該組織依照全球行業(yè)的分類對ESG評價標準進行差異化設計，旨在使投資人能在同一行業(yè)中比較不同企業(yè)的經(jīng)營表現(xiàn)。此外，該組織還協(xié)同國際綜合報告理事會（IIRC）和國際金融報告標準基金會（IFRS），共同成立價值報告基金會（VRF），主要著眼于公司報告體系國際標準的建立。又如，在信息披露監(jiān)管方面，英國政府出臺了綠色金融戰(zhàn)略，強制要求所有上市公司和大型資產(chǎn)管理機構自2022年開始披露其商業(yè)活動所產(chǎn)生的環(huán)境影響。再如，歐盟近期則出臺了EU分類披露原則（EU Taxonomy），以期實現(xiàn)企業(yè)ESG信息披露的程式化規(guī)范標準。此外，歐盟出臺了歐盟商業(yè)活動分類細則，對各類經(jīng)濟活動和活動程度對于歐盟環(huán)境目標的影響閾值進行了詳細劃分并以此作為監(jiān)管企業(yè)經(jīng)濟活動的準則。在金融領域，歐盟委員會還通過了可持續(xù)金融披露規(guī)則（SFDR），要求所有歐盟金融市場參與機構披露相關ESG信息，并要求具有可持續(xù)投資目標的金融產(chǎn)品提供額外投資信息。從國際上ESG體系構建和監(jiān)管的發(fā)展趨勢可以看出，目前ESG體系國際標準的形成正處于蓬勃發(fā)展階段，構建我國自主獨立的ESG標準評價體系時不我待。

 

ESG評價體系的構建和實施應依托本土評級機構。ESG評價體系的構建牽涉企業(yè)信息收集、模型建立、數(shù)據(jù)分析等一系列操作，從業(yè)務類型和技術要求上同傳統(tǒng)信用評級機構的服務領域重疊較多，因此評級機構可以作為ESG評價體系構建的主體。以評級機構為主體，在監(jiān)管機構相關規(guī)則的指引下，聯(lián)合其他企業(yè)信息數(shù)據(jù)監(jiān)測服務機構，共同構成我國ESG評價體系的參與主體。在這一體系架構中，評級機構是整個ESG評價體系構建的中樞，它既是信息的輸入端，同時也是信息的輸出端，ESG評級機構信息處理的技術水平?jīng)Q定著ESG評價指標的質量和價值。

 

從評級機構的選擇上，ESG評價體系的構建應以本土評級機構為主體，主要是出于以下考量：一則是企業(yè)ESG評級信息除公開信息外，還有不少敏感性信息，尤其是我國的國有企業(yè)，除卻承擔市場經(jīng)營的角色外，還兼具實現(xiàn)國家戰(zhàn)略性目標和承擔眾多社會責任的多重身份，對這類企業(yè)的ESG評價應該選取技術能力強同時又具有社會擔當?shù)谋就猎u級機構進行；二則是從技術體系的支撐上，評級機構在國內經(jīng)過近30年的發(fā)展，積累了較成熟的適合中國特色國情的評級體系架構，建立了較完備的企業(yè)和行業(yè)數(shù)據(jù)庫，同時通過對各行業(yè)企業(yè)的長期跟蹤和評價，掌握了較為全面的關于企業(yè)經(jīng)營中ESG的相關信息，具有開展ESG評級的先天優(yōu)勢。

 

依托ESG體系拓展我國資本市場投資應用場景和實踐路徑。當前，全球市場上被動投資占據(jù)資本市場的比重日趨增大。隨著ESG投資理念的普及，各國金融監(jiān)管當局對綠色金融的政策傾斜，預期未來依托ESG相關指標的基金投資將在資本市場比重將進一步提升。未來，ESG相關標準和行業(yè)指標有望成為國際資本市場新的投資基準。

 

從應用場景上，我們可以在ESG體系完善的基礎上，推動ESG相關投資在我國資本市場上的實施，一方面拓寬了市場資本的投資領域，另一方面則通過資本投資導向將綠色金融、企業(yè)社會責任和環(huán)境保護等可持續(xù)發(fā)展理念落到實處，最終實現(xiàn)我國經(jīng)濟的高質量轉型發(fā)展。例如，通過構建依托國企ESG指數(shù)的投資基金，實現(xiàn)國有資本的市值管理，增強國有企業(yè)在資本市場投資的價值和吸引力，為國有資本運營提供新的投資標的和投資組合等，也為我國當前推進的國企混合所有制改革提供新的路徑。再比如，國家相關管理部門可以指導有關研究機構和評級機構，定期發(fā)布國內各行業(yè)的ESG評價藍皮書，通過政策指引和輿論導向，合理引導市場資本流動，將ESG投資理念融入到實體經(jīng)濟的發(fā)展中。

 

具體的實踐路徑上，ESG評價體系的應用初期可以從國有大型企業(yè)ESG標準評價上率先著手。一方面，大型國企作為國民經(jīng)濟發(fā)展支柱，從企業(yè)的運營目標上，除實現(xiàn)國資的保值增值外，先天承擔著執(zhí)行國家關于環(huán)境和社會責任等“非財務”領域的重要職能，ESG評價體系的引進可以更好地評估國企經(jīng)營過程中在ESG各領域指標的優(yōu)勢和不足，從而實現(xiàn)ESG導向下企業(yè)經(jīng)營戰(zhàn)略的進一步優(yōu)化。另一方面，在國企領域ESG的實踐示范成功的基礎上，可以逐步將成熟的ESG評價體系向其他領域推進。

 

（大公國際資信評估有限公司分析師 劉金賀）