碳排放權(quán)期貨未來(lái)市場(chǎng)發(fā)展趨勢(shì)深度分析

 　　2003年，桑德爾博士建立了世界上第一個(gè)以溫室氣體減排為貿(mào)易內(nèi)容的市場(chǎng)平臺(tái)——芝加哥氣候交易所（CCX）。而后其分支機(jī)構(gòu)芝加哥氣候期貨交易所（CCFE）應(yīng)運(yùn)而生。2005年，桑德爾博士創(chuàng)建了期貨交易平臺(tái)歐洲氣候交易所(ECX), 并在加拿大、印度等國(guó)設(shè)立了機(jī)構(gòu)。2008年CCX來(lái)到中國(guó)，同中石油公司一起，在天津組建了中國(guó)第一家綜合性排放權(quán)交易機(jī)構(gòu)——天津排放權(quán)交易所。 內(nèi)-容-來(lái)-自；中_國(guó)_碳_0排放￥交-易=網(wǎng) t an pa i fa ng . c om

　　這又是一次“摸著石頭過(guò)河”?！锻顿Y家》專訪芝加哥氣候交易所副總裁黃杰夫，期待用“他山之石”引導(dǎo)中國(guó)過(guò)河。 本+文+內(nèi)/容/來(lái)/自:中-國(guó)-碳-排-放（交—易^網(wǎng)-tan pai fang . com

 　　Q: CCX在碳排放權(quán)交易進(jìn)行到什么程度的時(shí)候，開始進(jìn)行碳期貨交易？ 本+文+內(nèi)/容/來(lái)/自:中-國(guó)-碳-排-放（交—易^網(wǎng)-tan pai fang . com

　　A:我可以用幾個(gè)例子來(lái)回答這個(gè)問(wèn)題。2008年美國(guó)東北部十幾個(gè)州的州政府聯(lián)合宣布將于2009年1月1日強(qiáng)制實(shí)行“區(qū)域溫室氣體減排行動(dòng)”（RGGI）。這是美國(guó)第一個(gè)政府層面的強(qiáng)制性的、基于市場(chǎng)的、旨在減少溫室氣體排放的區(qū)域性項(xiàng)目。該項(xiàng)目由美國(guó)的10個(gè)州的電廠實(shí)施。這些州的GDP加起來(lái)大概有3萬(wàn)億美元。電廠必須進(jìn)行“基于總量控制的配額交易”（Cap and Trade），也就是說(shuō)，法案約束了電廠的二氧化碳排放配額，這樣在電廠之間會(huì)產(chǎn)生碳交易。例如，如果規(guī)定某個(gè)電廠某一年的配額只能排放10噸，這家電廠年終審計(jì)排放了15噸，這5噸就必須要買回來(lái)；如果這家電廠只排放了8噸，剩余的2噸配額可以賣出去。

　　所有的初始排放配額都是通過(guò)州政府拍賣來(lái)發(fā)放的。這就可能產(chǎn)生價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，需要價(jià)格發(fā)現(xiàn)。于是根據(jù)這個(gè)州法案，我們?cè)?008年8月，離這一法案正式實(shí)施還有幾個(gè)月的時(shí)候，推出了基于RGGI的期貨合約的交易。

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　　Q:為什么在RGGI現(xiàn)貨還沒(méi)有交易的時(shí)候就推出RGGI期貨？交易如何進(jìn)行？

　　A:因?yàn)檫@個(gè)時(shí)候RGGI市場(chǎng)上出現(xiàn)了兩類人。一類是排放企業(yè)，即電廠，他們有強(qiáng)制合規(guī)要求（買賣配額），而需要在期貨市場(chǎng)上進(jìn)行套期保值；還有一部分是金融投資人，即流動(dòng)性提供商。期貨最主要的作用是價(jià)格發(fā)現(xiàn)和轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)，一定要有好的流動(dòng)性才能實(shí)現(xiàn)這些功能，所以這兩類人的作用都很重要。

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　　政府把指標(biāo)拿出來(lái)讓電廠競(jìng)標(biāo)，競(jìng)標(biāo)也是價(jià)格發(fā)現(xiàn)的過(guò)程，在這個(gè)過(guò)程中，金融企業(yè)也進(jìn)來(lái)競(jìng)標(biāo)。假如政府12月進(jìn)行拍賣，這個(gè)時(shí)候已經(jīng)有RGGI期貨市場(chǎng)的交易了，作為競(jìng)標(biāo)者，可以提前在期貨市場(chǎng)上進(jìn)行反方向?qū)_。而RGGI期貨的作用，就是為這兩類人對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)、套期保值，所以在現(xiàn)貨還沒(méi)有交易的時(shí)候，期貨就開始交易了，這也是這兩類交易所的客戶提出需求之后，交易所量身定做的金融工具。

　　那個(gè)時(shí)候他們找到我們，他們需要我們提供流動(dòng)性好的市場(chǎng)，幫助其進(jìn)行對(duì)沖、套保，所以我們?cè)?008年8月在CCFE的平臺(tái)上推出了RGGI的期貨合約，等政府12月第一次公開拍賣RGGI配額，現(xiàn)貨期貨就互動(dòng)起來(lái)了，發(fā)揮了幫助市場(chǎng)參與者規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的功能。 本`文@內(nèi)-容-來(lái)-自；中_國(guó)_碳排0放_(tái)交-易=網(wǎng) t an pa ifa ng . c om

　　Q: RGGI期貨做得效果如何？ 內(nèi).容.來(lái).自：中`國(guó)`碳#排*放*交*易^網(wǎng) t a np ai f an g.com

　　A: RGGI期貨是從2008年8月15日開始的，持倉(cāng)量的增長(zhǎng)速度很快，而且在09年底已經(jīng)達(dá)到6萬(wàn)手合約了。目前我們占整個(gè)RGGI期貨市場(chǎng)98%的份額。 本+文`內(nèi).容.來(lái).自：中`國(guó)`碳`排*放*交*易^網(wǎng) t a np ai fan g.com

　　Q:美國(guó)還有其他類似的碳排放權(quán)期貨先于現(xiàn)貨的情況嗎？

　　A:另外一個(gè)例子是CCFE推出的“碳排放權(quán)金融工具-美國(guó)期貨”（CFI-US）期貨，這個(gè)期貨合約在2013年交割，合約圍繞如下兩點(diǎn)展開：在2013年之前，美國(guó)聯(lián)邦政府會(huì)不會(huì)實(shí)行基于總量控制的配額交易；如果實(shí)行了，以什么形式實(shí)行。美國(guó)大約有60億噸二氧化碳排放量。投資人找到CCFE，并提出他們的需求。市場(chǎng)參與者認(rèn)為，未來(lái)幾年，美國(guó)聯(lián)邦政府可能會(huì)實(shí)行基于總量控制的配額交易，作為電廠、運(yùn)輸?shù)扰欧牌髽I(yè)，要考慮如何通過(guò)金融市場(chǎng)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理運(yùn)作。CFI-US合約一年前在CCFE平臺(tái)上推出，價(jià)格在10美元/噸上下浮動(dòng)。

　　Q:目前從歐美的狀況來(lái)看，碳排放權(quán)期貨的規(guī)模如何？ 禸*嫆唻@洎：狆國(guó)湠棑倣茭昜蛧 τāńｐāīｆāńɡ.ｃōｍ

　　A:歐洲氣候交易所（ECX）主要進(jìn)行EUA和CER（基于《京都議定書》的強(qiáng)制合規(guī)要求）的期貨和期權(quán)交易。在碳期貨和期權(quán)的交易量上，ECX占?xì)W洲市場(chǎng)98%的份額。ECX的持倉(cāng)量去年最高達(dá)到86萬(wàn)手，一手是一千噸。ECX真正開始運(yùn)作也就短短的三四年，作為一個(gè)碳排放權(quán)期貨合約，他已經(jīng)超過(guò)了大豆期貨，而大豆的期貨交易已經(jīng)那么多年。這就可以看出碳期貨市場(chǎng)產(chǎn)品本身的市場(chǎng)潛力。

　　Q:為什么會(huì)有這么大市場(chǎng)？

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　　A:碳是同企業(yè)生產(chǎn)活動(dòng)相關(guān)的。CCX的董事長(zhǎng)桑德爾博士說(shuō)，碳期貨將來(lái)可以是幾萬(wàn)億美元的規(guī)模。碳作為一個(gè)產(chǎn)品，就像石油一樣，按照這個(gè)發(fā)展趨勢(shì)，將來(lái)碳期貨有可能要超過(guò)石油的交易規(guī)模。 本+文+內(nèi)/容/來(lái)/自:中-國(guó)-碳-排-放（交—易^網(wǎng)-tan pai fang . com

　　Q:中國(guó)有沒(méi)有可能像美國(guó)這樣，在沒(méi)有碳排放權(quán)交易之前先出現(xiàn)碳期貨？

　　A:以股指期貨的推出為例，我們能看到中國(guó)金融市場(chǎng)在非常積極地發(fā)展，中國(guó)證監(jiān)會(huì)在推出股指期貨的過(guò)程中，對(duì)交易所、期貨公司、投資人的硬件和軟件提出了很高的要求，而且模擬進(jìn)行得很充分，甚至專門成立針對(duì)金融期貨的“期貨二部”從市場(chǎng)監(jiān)管層面進(jìn)行調(diào)整。這些工作對(duì)應(yīng)對(duì)將來(lái)的市場(chǎng)穩(wěn)步成長(zhǎng)非常重要。

　　推出股指期貨之后如何監(jiān)管，交易所如何進(jìn)行自我監(jiān)管，交易所對(duì)其清算會(huì)員和非清算會(huì)員如何監(jiān)管，會(huì)員對(duì)自我如何監(jiān)管，這層層體系的建設(shè)對(duì)于將來(lái)進(jìn)一步推出其他金融創(chuàng)新產(chǎn)品非常有好處。如果這些沒(méi)做起來(lái)， 金融創(chuàng)新就失去了基礎(chǔ)。 本+文+內(nèi)/容/來(lái)/自:中-國(guó)-碳-排-放（交—易^網(wǎng)-tan pai fang . com

　　所以不能簡(jiǎn)單地說(shuō)中國(guó)怎么效仿美國(guó)，因?yàn)橹忻赖慕鹑谑袌?chǎng)的發(fā)展階段不同。在中國(guó)這個(gè)新興加轉(zhuǎn)軌的體系中，市場(chǎng)建設(shè)和能力建設(shè)對(duì)于環(huán)境權(quán)益方面的交易是至關(guān)重要的。 本*文`內(nèi)/容/來(lái)/自:中-國(guó)-碳^排-放“交|易^網(wǎng)-tan pai fang . c o m

　　黃杰夫，芝加哥氣候交易所副總裁、天津排放權(quán)交易所董事長(zhǎng)助理、北京師范大學(xué)客座教授。在發(fā)展中國(guó)金融市場(chǎng)并開發(fā)信息科技、發(fā)展新產(chǎn)品方面經(jīng)驗(yàn)豐富，具有超過(guò)17年的工作經(jīng)驗(yàn) 本+文`內(nèi).容.來(lái).自：中`國(guó)`碳`排*放*交*易^網(wǎng) t a np ai fan g.com