對(duì)氣候相關(guān)金融風(fēng)險(xiǎn)的初步思考

 

氣候是由多個(gè)子系統(tǒng)構(gòu)成的復(fù)雜系統(tǒng)，一個(gè)子系統(tǒng)的微小變化就可能引發(fā)其他子系統(tǒng)的明顯變化。地球上氣候變化引發(fā)的生物、地理、化學(xué)過(guò)程的變化具有高度不確定性。氣候變化產(chǎn)生的物理影響會(huì)帶來(lái)復(fù)雜的社會(huì)變化，社會(huì)變化必然產(chǎn)生當(dāng)代經(jīng)濟(jì)影響和跨代際經(jīng)濟(jì)影響。為了更好地識(shí)別和管理與氣候相關(guān)的金融風(fēng)險(xiǎn)，金融穩(wěn)定理事會(huì)將其分為自然風(fēng)險(xiǎn)和轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)兩類，這兩類風(fēng)險(xiǎn)對(duì)金融體系的影響方式和影響路徑大相徑庭。

 

自然風(fēng)險(xiǎn)或物理風(fēng)險(xiǎn)（Physical Risk）指因與氣候變化相關(guān)的極端天氣事件的發(fā)生頻率和損失嚴(yán)重程度不斷增加，由此產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)成本可能侵蝕金融資產(chǎn)價(jià)值或增加負(fù)債的可能性。自然風(fēng)險(xiǎn)事件包括暴雨、洪澇等氣象風(fēng)險(xiǎn)事件和極端天氣、干旱、山火等其他氣候風(fēng)險(xiǎn)事件。自然風(fēng)險(xiǎn)對(duì)人類社會(huì)既可能造成短期、急劇的危害，也可能造成長(zhǎng)期危害。與極端天氣事件相關(guān)的短期危害很容易看到。在某些地區(qū)短時(shí)間內(nèi)集中降雨，山洪暴發(fā)沖毀道路橋梁基礎(chǔ)設(shè)施，淹沒(méi)良田和房屋。集中降雨后持續(xù)干旱造成農(nóng)作物減產(chǎn)絕收，災(zāi)區(qū)居住條件受到影響，供應(yīng)鏈正常運(yùn)轉(zhuǎn)遭到一定程度破壞，人力資本和實(shí)物資產(chǎn)勞動(dòng)效率降低，這些都是肉眼所見(jiàn)的危害。氣候長(zhǎng)期變化還可能延緩聯(lián)合國(guó)減貧成果，造成地緣政治動(dòng)蕩，引發(fā)戰(zhàn)爭(zhēng)。應(yīng)對(duì)自然風(fēng)險(xiǎn)不單純是一個(gè)經(jīng)濟(jì)問(wèn)題，要上升到威脅人類生存的角度來(lái)看待。

 

轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)(Transition Risk)緣于朝著低碳經(jīng)濟(jì)進(jìn)行的結(jié)構(gòu)性調(diào)整時(shí)，法律、政策、技術(shù)變化及消費(fèi)者偏好發(fā)生轉(zhuǎn)移促發(fā)的金融資產(chǎn)和負(fù)債重新估值，給金融機(jī)構(gòu)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。為了實(shí)現(xiàn)《巴黎協(xié)定》提出的全球氣溫控制目標(biāo)，實(shí)現(xiàn)凈零排放，溫室氣體排放多的產(chǎn)業(yè)（如水泥、鋼鐵、塑料等生產(chǎn)和制造，電力生產(chǎn)與存儲(chǔ)，種植和養(yǎng)殖，交通運(yùn)輸）率先成為眾矢之的。據(jù)聯(lián)合國(guó)政府間氣候變化專門委員會(huì)估計(jì)，如果全球氣候變暖沒(méi)有控制在1.5攝氏度，而是達(dá)到2攝氏度，處于南北回歸線之間的熱帶地區(qū)和南半球亞熱帶地區(qū)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)受到的沖擊將最為嚴(yán)重。即便是發(fā)達(dá)國(guó)家，產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型壓力也很明顯。2022年上半年，歐洲央行作出估算，歐元區(qū)銀行三分之二的公司信貸風(fēng)險(xiǎn)暴露是由高排放企業(yè)形成的，主要集中在制造業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)和零售行業(yè)。在銀行和非銀行金融機(jī)構(gòu)持有的非金融企業(yè)證券中，有30%是高排放企業(yè)發(fā)行的，無(wú)法規(guī)避轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)的沖擊。

 

自然風(fēng)險(xiǎn)和轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)并不是相互獨(dú)立、互不影響的，兩者經(jīng)常相互作用，甚至同時(shí)發(fā)生。這既取決于氣候變化過(guò)程，也取決于為緩解氣候變化采取的行動(dòng)。為應(yīng)對(duì)氣候變化而突然出臺(tái)的超預(yù)期政策降低了自然風(fēng)險(xiǎn)，但打破向低碳經(jīng)濟(jì)方向調(diào)整的部署在短期內(nèi)可能觸發(fā)轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)。延緩政策調(diào)整在短期內(nèi)不會(huì)面臨轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)，但不受控制的碳排放可能引發(fā)自然風(fēng)險(xiǎn)。識(shí)別氣候相關(guān)的金融風(fēng)險(xiǎn)十分復(fù)雜，估計(jì)它對(duì)全球金融資產(chǎn)的整體影響并不容易。未來(lái)，全球排放路徑、評(píng)估模型、假設(shè)條件，以及金融資產(chǎn)未來(lái)現(xiàn)金流的折現(xiàn)率都會(huì)影響評(píng)估結(jié)果。最讓人擔(dān)心的是，氣候相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)在短期內(nèi)造成自然環(huán)境、生態(tài)和社會(huì)體系快速變化，全球資產(chǎn)價(jià)格下降將比預(yù)計(jì)的更快、更顯著，這就很有可能對(duì)金融體系形成災(zāi)難性沖擊。 本文`內(nèi)-容-來(lái)-自；中_國(guó)_碳_交^易=網(wǎng) tan pa i fa ng . c om