魯政委:未來綠色金融研究的四大方向

文章來源:首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家論壇碳交易網(wǎng)2018-11-29 10:16

——魯政委博士在“中國高校綠色金融研究聯(lián)盟2018年會暨長三角綠色金融發(fā)展高峰會議”上的發(fā)言
 
2018年11月24日,以《綠色金融改革助力高質(zhì)量發(fā)展》為主題的“中國高校綠色金融研究聯(lián)盟2018年會暨長三角綠色金融發(fā)展高峰會議”在上海召開。
 
興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、華福證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家論壇理事魯政委博士應(yīng)邀參加了該會議,并在“綠色金融創(chuàng)新與展望”圓桌環(huán)節(jié)進(jìn)行了討論。
 
魯政委博士應(yīng)圓桌主持人中研綠色金融研究院院長束蘭根的要求,首先簡要介紹了興業(yè)銀行的綠色金融發(fā)展,然后就綠色金融未來的理論研究發(fā)表了自己的見解。
 
魯政委:未來綠色金融研究的四大方向
 
對于興業(yè)銀行的綠色金融發(fā)展,魯政委博士表示:
 
興業(yè)銀行在綠色金融方面最突出一個特點就是探索得很早,早在2003年就接觸到了“赤道原則”的理念,2006年第一筆能效貸款落地,這是中國第一筆能效貸款,所以,我經(jīng)常開玩笑說:興業(yè)銀行是中國綠色金融的“白馬寺”。
 
在這十幾年的發(fā)展中,我體會到以下幾點經(jīng)驗:
 
第一,同業(yè)經(jīng)驗的分享非常重要,我們所講的“赤道原則”本身就是同業(yè)之間經(jīng)驗分享的組織,讓我們從中受益,所以我們也愿意在中國綠色金融發(fā)展中更多的分享我們將“赤道原則”本土化落地方面的經(jīng)驗。
 
第二,創(chuàng)新很重要,當(dāng)時IFC和我們合作的第一筆能效貸款項目,我們在國內(nèi)最早創(chuàng)新探索出了損失分擔(dān)模式,現(xiàn)在也成為了國內(nèi)綠色金融的標(biāo)準(zhǔn)模板。不僅如此,我們興業(yè)銀行在水治理方面的探索也積累了非常寶貴的經(jīng)驗,大家都知道浙江治水非常成功,而當(dāng)時浙江有一個口號“要治水找興業(yè)”。當(dāng)時全國有很多地方對水污染進(jìn)行治理,但階段性治好了沒多久問題又故態(tài)復(fù)萌,沒法長時間維持。我們興業(yè)銀行在反思這個問題之后發(fā)現(xiàn),水的流域外部性問題非常突出。也就是說,如果你只是治理好其中的一段,而不是整個流域都進(jìn)行治理是不行的,因為沒有治理的上游不久就會污染到已經(jīng)治好的現(xiàn)有區(qū)域。所以,我們興業(yè)銀行當(dāng)時對浙江的三十多個縣(市)的相關(guān)主體同時進(jìn)行授信,同時放治水貸款,最后取得了持久的成效。現(xiàn)在浙江的治水經(jīng)驗已受到了國際上的廣泛關(guān)注,這種做法其實就是中國“河長制”、“湖長制”的先聲。
 
第三,有力的組織推動很重要,興業(yè)銀行上至董事會、下至具體業(yè)務(wù)部門,從業(yè)務(wù)規(guī)則、到部門設(shè)置、再到信貸等資源的配置,都專門為綠色金融留出了專門空間,在這十二年中,無論外界對綠色金融是冷還是熱,我們都一直在踏實地往前走,一直秉持綠色發(fā)展的初心沒有任何改變。
 
在遵循“赤道原則”的過程中,客觀上使我們銀行內(nèi)部的整體風(fēng)險控制水平得到了進(jìn)一步的提升。如果說在十幾年前,大家還覺得綠色僅僅是說起來好聽而已,但現(xiàn)在隨著“三大攻堅戰(zhàn)”的實施,很多環(huán)保情況較差的企業(yè)已經(jīng)成為了不良資產(chǎn)高發(fā)的風(fēng)險點;而實際上,在過去還沒有打響“三大攻堅戰(zhàn)”的時候,我們也可以看到,2008年以來的這一輪不良爆發(fā)的重災(zāi)區(qū),不少就是出在高污染、高排放的企業(yè)中。正是因為我們很早就注意了企業(yè)的環(huán)境問題,也就使得我們能夠在這一輪不良資產(chǎn)爆發(fā)時受到的影響沒有那么大。一句話,堅持綠色發(fā)展已經(jīng)使得興業(yè)銀行從中受益,我們也希望同業(yè)金融機(jī)構(gòu)能夠從中獲得發(fā)展綠色金融的鼓舞。
 
在未來綠色金融研究方面,魯政委博士表示:
 
這次會議非常的重要,因為在全球綠色金融的發(fā)展中,高校、科研機(jī)構(gòu)、市場機(jī)構(gòu)之間的聯(lián)動起著非常重要的作用。從實際業(yè)務(wù)發(fā)展的角度,我想談?wù)勏M磥砭G色金融理論研究能夠提供研究支持的四個方向:
 
第一個方向,一定要解決綠色的可計量、可核算的問題。
 
目前已有不少學(xué)者注意到需要完善綠色金融標(biāo)準(zhǔn)的問題了。他們更多指的是三個方面:一是,人民銀行、發(fā)改委、交易所三個綠色債券的標(biāo)準(zhǔn)不完全一致;二是,各類綠色債券標(biāo)準(zhǔn)與綠色信貸的標(biāo)準(zhǔn)不完全一致,由此導(dǎo)致被認(rèn)定為是綠色信貸的資產(chǎn),在證券化之后就不一定能夠與綠色債券標(biāo)準(zhǔn)吻合;三是,國內(nèi)綠色債券標(biāo)準(zhǔn)與國際上不完全一致。但是我覺得這個層面的標(biāo)準(zhǔn)還屬于一個小問題,更重要的是現(xiàn)在的評價標(biāo)準(zhǔn)只是簡單地區(qū)分綠與非綠,沒有中間狀態(tài),這就導(dǎo)致了一個問題:對于諸多傳統(tǒng)高耗能、高排放企業(yè)的綠色改造,該如何計量其綠色的程度?而恰恰此類產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)型是更為重要的。以至于在很多情況下還自覺不自覺地產(chǎn)生了一種“只有治理污染的企業(yè)”才能算是綠色的流行認(rèn)識。所以,我們非常需要一種能夠測算每一種經(jīng)濟(jì)活動“綠值”的方法來衡量綠色的程度,就像我們所看到的、激發(fā)目前綠色討論比較早的一本書、20世紀(jì)70年代的《增長的極限》,以及今年獲得諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎得主諾德豪斯(William D.Nordhaus)的研究,都是建立在對氣候變化、環(huán)境變化有著看起來非常科學(xué)化的測算方法的基礎(chǔ)上的。正因為如此,后來更多學(xué)者沿著這種可計量、可測算路徑進(jìn)行研究,才最終引起了聯(lián)合國的關(guān)注,才有了一年一度的聯(lián)合國氣候大會,才有了后來的京都議定書,才有了現(xiàn)在的《巴黎協(xié)定》,才有了G20框架內(nèi)對綠色金融發(fā)展從政策層面的關(guān)注。所以,只有可核算、可計量,才能在國際社會獲得認(rèn)可,才能國內(nèi)運(yùn)作中避免監(jiān)管套利,才能讓各方所討論到的激勵約束措施有落到實處的可能。
 
國際上在應(yīng)對全球氣候變化方面的研究范式值得我們借鑒。因為自然科學(xué)的研究表明,二氧化碳是占比最大的溫室氣體,由此,碳減排就是首要任務(wù),所以,他們就把所有的經(jīng)濟(jì)活動都對應(yīng)了一個它的碳排放水平或者碳中和水平,以此來衡量從大氣角度的綠色程度。如果你問這種對應(yīng)是不是足夠精確?當(dāng)然不是,但大家都認(rèn)為,這個誤差是可以忽略的,正是在這個基礎(chǔ)上建立起了京都議定書下的國際碳減排交易框架。
 
當(dāng)然,國內(nèi)和國外不同的地方在于,國外的綠色發(fā)展主要強(qiáng)調(diào)溫室氣體的減排,而國內(nèi)則涉及到氣、水、土等各個領(lǐng)域,就不僅僅只是碳的問題,這些領(lǐng)域目前還沒有找到一個綜合來看可以通約的變量來衡量綠色程度。但我們未來對于綠色標(biāo)準(zhǔn)一定要走到這一步,而單純依靠商業(yè)機(jī)構(gòu)似乎很難走到這一步,單純依靠經(jīng)濟(jì)學(xué)或金融學(xué)的研究也不容易走到這一步,還要依靠跨學(xué)科的綜合研究才可以,而我們今天來的復(fù)旦大學(xué)、南京大學(xué)、浙江大學(xué)都是綜合性大學(xué),完全有能力在這個方面做一些突破性的嘗試。只有真的找到了這樣一種衡量標(biāo)準(zhǔn),才能真正降低綠色金融的成本,現(xiàn)在企業(yè)在做綠色金融的時候,因為需要進(jìn)行額外的綠色認(rèn)證,導(dǎo)致成本很高,如果將來有一個系統(tǒng),只要把你的經(jīng)濟(jì)活動輸入進(jìn)去,就能很快從輸出知道它的“綠值”,那將大大減少認(rèn)證成本。如果有這樣一個公益的自動化計算系統(tǒng),那么,不僅我們企業(yè)的成本會比較低,還能使大家在一個相對比較透明的環(huán)境下甄別每個企業(yè)綠色環(huán)保的程度,從而也能使企業(yè)的經(jīng)濟(jì)行為披露起來更加方便。
 
第二個方向,在這個基礎(chǔ)之上,我們高校還可以在環(huán)境風(fēng)險管理方面開展研究。
 
因為如果可以衡量各個經(jīng)濟(jì)活動的“綠值”,我們就可以知道各種行為如果繼續(xù)下去會有什么樣的后果?會對整個經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生什么樣的影響?會對不同的金融行為和金融資產(chǎn)產(chǎn)生什么樣的影響?這也是為什么現(xiàn)在氣候政治在國際上如此受關(guān)注的原因,就是因為諾德豪斯開始構(gòu)建模型來分析碳排放的宏觀影響,隨后沿著諾德豪斯發(fā)展出的范式,其他很多不同的學(xué)者采用不同的方法建模,來分析什么樣的碳排放路徑對全球產(chǎn)生了什么樣的影響(其中影響比較大的如《斯特恩報告》),定量數(shù)據(jù)所展示結(jié)果所帶來的強(qiáng)烈危機(jī)感,直接促成了后來《京都議定書》和《巴黎協(xié)定》等國際社會行為的出現(xiàn)。
 
第三個方向,需要更為全鏈條地研究產(chǎn)業(yè)、產(chǎn)品、金融資產(chǎn)的綠色程度。
 
我們現(xiàn)在所講的綠和非綠,都只是看終端產(chǎn)品或行為,那么如果繼續(xù)往上追溯是不是綠色的呢?比如說,我們認(rèn)為電動車是綠色的,因為它消耗電,不用冒煙,但問題是它所使用的電是綠色的嗎?有的電可能是新能源發(fā)的電,但有的卻不是,比如,我們國家60%是煤電。所以,在國際上有一個碳足跡的研究,未來我們在綠色的問題上,也可以沿著這個脈絡(luò)和思路從全產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)行追尋各產(chǎn)業(yè)、產(chǎn)品等的綠色程度。
 
第四個方向,需要解決外部性內(nèi)部化的機(jī)制設(shè)計問題。
 
綠色項目一個最特殊的地方就是它有正的外部性,如何將這種外部性內(nèi)部化,是一個核心問題。而制度經(jīng)濟(jì)學(xué)的產(chǎn)生就是試圖給出外部性內(nèi)部化方面的解決方案。復(fù)旦大學(xué)一直是我們制度經(jīng)濟(jì)學(xué)的重鎮(zhèn)之一,在這個問題上做相關(guān)研究具有獨(dú)特的優(yōu)勢。從國際上來說,雖然諾德豪斯的經(jīng)濟(jì)學(xué)家們的開創(chuàng)性研究,讓全球認(rèn)識到了減排的重要性,但在如何達(dá)成碳減排機(jī)制的問題上,國際實踐層面實際上是有所倒退的;換言之,諾德豪斯等人的研究只是讓大家認(rèn)識到了問題的重要性,但如何解決,仍然沒有能夠給出解決。所以,我個人一直相信,未來肯定繼續(xù)會有研究氣候經(jīng)濟(jì)的人獲得諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎,但更可能的應(yīng)該是在關(guān)于碳減排的機(jī)制設(shè)計領(lǐng)域。
 
站在商業(yè)銀行的角度,有兩個能夠把外部性內(nèi)部化的重要制度安排:
 
一是建議降低綠色融資的風(fēng)險權(quán)重。由于綠色項目帶來了正的環(huán)境外部性,它比正常項目收益要低,而商業(yè)銀行衡量經(jīng)營業(yè)績關(guān)鍵是看ROE,如果我們要讓綠色項目獲得正常的投入,就要讓它的ROE恢復(fù)正常的水平。否則,就會出現(xiàn)綠色融資的供給不足。但風(fēng)險權(quán)重的確定必須以風(fēng)險為基礎(chǔ),而綠色項目真的風(fēng)險更低嗎?目前學(xué)術(shù)上得到的結(jié)果似乎還并不一致。但是,如果我們認(rèn)同一點:長遠(yuǎn)來看,未來人類的發(fā)展一定是更為綠色的,那么,雖然短期三年、五年高污染企業(yè)有可能盈利,但是在30年、50年中高污染企業(yè)終究是要退出歷史舞臺,高污染的資產(chǎn)將面臨極高的信用風(fēng)險,而對銀行的系統(tǒng)性風(fēng)險防范,恰恰就是要關(guān)注其永續(xù)經(jīng)營的問題,所以,從防范系統(tǒng)性風(fēng)險的角度,降低商業(yè)銀行的風(fēng)險權(quán)重是合理的。這讓我聯(lián)想到諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎得主席勒(Robert Shiller)所講的“好的金融”和“壞的金融”。“好的金融”是要引導(dǎo)整個社會向我們所期待的美好世界邁進(jìn),如果我們?nèi)祟愊胍氖且粋€更加綠色的世界,那么,為什么不可以降低它的風(fēng)險權(quán)重呢?為什么直接左右銀行行為的監(jiān)管者不應(yīng)該、不能夠為此而努力呢?正如凱恩斯(John M. Keynes)所說,經(jīng)濟(jì)學(xué)家的思想,無論是正確的還是錯誤的,都比人們想象的影響要大。希望我們經(jīng)濟(jì)學(xué)人能夠“好的金融”、“好的世界”而努力!
 
二是為了讓風(fēng)險權(quán)重的降低能夠建立在更見堅實的基礎(chǔ)上,我們還進(jìn)一步呼吁要讓綠色債權(quán)優(yōu)先受償。我們所說的風(fēng)險權(quán)重的影響因素主要是信用風(fēng)險,而信用風(fēng)險和法律體系緊密相連,因為是法律規(guī)定了如何確認(rèn)違約和違約之后如何受償。那么,綠色債權(quán)優(yōu)先受償?shù)暮侠硇栽谀睦锬兀坑捎谡麄€社會都從綠色中得到好處,那么,從民法立法的原則來說,是要保持“公序良俗”。由于綠色使得整個社會都從中得到了好處,污染使得整個社會受害,所以,其他普通債權(quán)人為自己非綠色的融資承擔(dān)或有風(fēng)險是合理的。當(dāng)然,如果這個企業(yè)不倒閉,那么非綠的融資也不會受到影響,你要是擔(dān)心這個企業(yè)最終會倒閉,那么,你就會減少對這個企業(yè)的融資,這就能夠從融資角度遏制有污染企業(yè)的發(fā)展。如果這樣,綠色融資就仿佛是資產(chǎn)證券化中的優(yōu)先級,而目前巴塞爾協(xié)議對信用風(fēng)險評級在AA+以上優(yōu)先級資產(chǎn)證券化,所要求的風(fēng)險資本占用是更低的。這個問題涉及到一點法律的領(lǐng)域,而恰恰制度經(jīng)濟(jì)學(xué)有一個分支,叫做“法經(jīng)濟(jì)學(xué)”,這意味著我們制度經(jīng)濟(jì)學(xué)家在研究這個問題上擁有獨(dú)特的優(yōu)勢。
 
第四個方面,是建議加強(qiáng)案例研究。
 
綠色項目是有外部性的項目,而解決外部性的內(nèi)部化問題,恰恰是促使制度經(jīng)濟(jì)學(xué)產(chǎn)生的根源。案例研究則是制度經(jīng)濟(jì)學(xué)開山鼻祖科斯(R. Coase)所采用的經(jīng)典研究方法,此后也一直為制度經(jīng)濟(jì)學(xué)家們所傳承。我們國內(nèi)目前呈現(xiàn)出的綠色金融案例還不夠多,案例的點梳理得也不夠到位,講情懷的多、講響應(yīng)政策號召的多、講規(guī)模大的多,但真正講其中外部性內(nèi)部化可持續(xù)機(jī)制的卻非常少。未來仍然需要進(jìn)行更多的總結(jié),以便為綠色實踐提供更多的經(jīng)驗。比如,現(xiàn)在很多地方都有地方性的綠色金融改革試驗,雖然取得了一些進(jìn)展,但總體來說仍然面臨較大局限,因為有不少金融政策屬于國家層面的政策,地方是沒有權(quán)限調(diào)整的。從地方能夠有所作為的角度,我覺得可能還主要是地方產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)制、區(qū)域規(guī)劃方面的政策。舉一個很可能是“種瓜得豆”、意料之外的例子,比如我們很多城市限制汽車牌照,但是對電動汽車卻不限牌照,這直接使得電動汽車在商業(yè)上變得更加可持續(xù)了,從而推動了綠色的發(fā)展。所以,未來還有很多經(jīng)驗需要我們大家來進(jìn)行總結(jié)、歸納。
 
目前中國已經(jīng)成為全球最大的綠債發(fā)行國之一,綠色金融產(chǎn)品的種類也相當(dāng)齊全,我國經(jīng)濟(jì)正在向綠色發(fā)展轉(zhuǎn)型,各級政府對綠色發(fā)展的制度創(chuàng)新非常積極。所有這些,都為我們理論界在綠色金融方面進(jìn)行原創(chuàng)性的研究提供了難得的歷史機(jī)遇,我們應(yīng)該能夠做出相當(dāng)優(yōu)秀的研究成果。

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