中國低碳經(jīng)濟與碳金融研究綜述

摘要：隨著“低碳經(jīng)濟”的迅速興起，與之相關(guān)的新型金融——碳金融也得到迅速發(fā)展。碳金融逐漸成為推動低碳經(jīng)濟發(fā)展、搶占未來低碳經(jīng)濟先機的關(guān)鍵。發(fā)展碳金融也有助于我國經(jīng)濟向低碳經(jīng)濟轉(zhuǎn)型，有利于經(jīng)濟結(jié)構(gòu)加快調(diào)整。對于碳金融，國內(nèi)研究日益增多，但角度不盡相同，本文選取了碳金融的界定、碳金融工具、碳金融與金融業(yè)和相關(guān)政策支持等研究觀點作以綜述。

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 中國是最大的減排市場提供者之一，未來5年每年碳交易量超過2億噸。有專家指出：“中國碳交易的商機已經(jīng)來臨。發(fā)達(dá)國家在2012年要完成50億噸溫室氣體的減排目標(biāo)，中國市場出售的年減排額已達(dá)到全球的70%，這意味著未來至少有30億噸來自于購買中國的減排指標(biāo)。由此可見，一個碳交易的成功完成背后必須有發(fā)達(dá)的金融體系，碳排放權(quán)已經(jīng)具有鮮明的金融產(chǎn)品特性。

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一、碳金融的界定

“碳金融”目前沒有一個統(tǒng)一的概念，但目前國內(nèi)的表述基本一致。成萬牘給出了一個較為“隨意”的界定。其認(rèn)為，顧名思義，碳金融就是與碳有關(guān)系的金融活動，也可以叫碳融資，大體上可以說是環(huán)保項目投融資的代名詞，也可以簡單地把碳金融看成對碳物質(zhì)的買賣。高建平的界定則是國內(nèi)最為普遍的提法，其提出，一般而言，“碳金融”泛指所有服務(wù)于限制溫室氣體排放的金融活動，包括直接投融資、碳指標(biāo)交易和銀行貸款等。陳柳欽界定更為具體，其認(rèn)為，碳金融是指服務(wù)于旨在減少溫室氣體排放的各種金融制度安排和金融交易活動，主要包括碳排放權(quán)及其衍生品的交易和投資、低碳項目開發(fā)的投融資以及其他相關(guān)的金融中介活動。袁鷹的界定具體展開了其他相關(guān)的金融中介活動，其指出，“碳金融”就是與減少碳排放有關(guān)的所有金融交易活動，既包括碳排放權(quán)及其衍生產(chǎn)品的買賣交易、投資或投機活動，也包括發(fā)展低碳能源項目的投融資活動以及相關(guān)的擔(dān)保、咨詢服務(wù)等相關(guān)活動。李威偏重于“應(yīng)對”涵義，其認(rèn)為，碳金融可以理解為應(yīng)對氣候變化的金融解決方案，包含了市場、機構(gòu)、產(chǎn)品和服務(wù)等要素，是金融體系應(yīng)對氣候變化的重要環(huán)節(jié)。陳榮則加入了一個淵源，其指出，碳金融是指由《京都議定書》而興起的低碳經(jīng)濟投融資活動，也稱碳融資和碳物質(zhì)的買賣，即服務(wù)于限制溫室氣體排放等技術(shù)和項目的直接投融資、碳權(quán)交易和銀行貸款等金融活動。王宇和李季從廣義和狹義兩個方面界定了碳金融的內(nèi)涵：從狹義上說，世界銀行把碳金融定義為提供給購買溫室氣體減排項目的資源；廣義的碳金融是指氣候變化的市場化解決方案。同時，他們又指出了碳金融的四大能：一是減排的成本收益轉(zhuǎn)化功能；二是能源鏈轉(zhuǎn)型的資金融通功能；三是氣候風(fēng)險管理和轉(zhuǎn)移功能；四是國際貿(mào)易投資促進(jìn)功能。

二、碳金融工具

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(一)碳貨幣

碳金融的核心之一就是“碳本位”貨幣體系，其也成為各國爭奪的焦點。張茉楠認(rèn)為，一國貨幣的崛起，通常與國際大宗商品，特別是能源計價和結(jié)算綁定權(quán)緊密聯(lián)系，從19世紀(jì)“煤炭一英鎊”、“石油一美元”，再到今天的“碳合約一Ｘ”，演繹了一條國際主權(quán)貨幣在能源貿(mào)易中的路徑。劉穎等也強調(diào)了碳幣體系對于一國的重要意義，其指出，碳幣是一個臆想中的貨幣體系，也可以說是一個衡量世界上各種貨幣幣值的新標(biāo)準(zhǔn)。在“碳幣體系”下，除了一國的經(jīng)濟實力和黃金儲備，碳排放額度將會成為影響該國貨幣地位和幣值的另一個重要因素。“碳幣時代”的原始規(guī)則制定者毋庸置疑地掌控著更多的主動權(quán)和話語權(quán)。對于“碳幣”的概念，王增武、袁增霆的界定較為直接，其認(rèn)為，“碳幣”表示國際間每噸二氧化碳排放權(quán)的價值。蔡博峰、劉蘭翠指出，碳貨幣就是以碳信用為本位的貨幣形式，而對于我國應(yīng)對國際碳貨幣的發(fā)展，一是積極加入到國際碳貨幣體系的構(gòu)建中；二是建立中國碳金融體系；三是加快健全和完善碳交易市場，使人民幣在碳信用的計價和結(jié)算中占據(jù)一席之地；四是積極發(fā)展我國的低碳能源和低碳技術(shù)，將碳排放納入到經(jīng)濟發(fā)展指標(biāo)體系中，試行碳排放強度考核制度，為今后可能出現(xiàn)的碳貨幣體系做好儲備。管清友從“財富”的角度界定了碳貨幣，其認(rèn)為，實際排放額低于碳排放指標(biāo)分配的“節(jié)約量”，就是該時期碳貨幣的總量，即這個節(jié)約量相當(dāng)于該國的一筆額外財富，也即碳貨幣。而對于確定兩國碳貨幣的兌換基準(zhǔn)，其提出可以將各國碳貨幣與一個標(biāo)準(zhǔn)品質(zhì)的碳貨幣掛鉤，比如，“黃金標(biāo)準(zhǔn)”碳信用，然后按照各自品質(zhì)規(guī)定含碳量，由此確定。 本+文內(nèi).容.來.自：中`國`碳`排*放*交*易^網(wǎng) ta np ai fan g.com

(二)碳信貸

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楊濤指出，盡管銀行對綠色信貸興趣不斷提升，但其在銀行信貸總規(guī)模中的比重仍然較小，最根本的原因是由于全面促進(jìn)綠色信貸發(fā)展的外部環(huán)境仍未建立起來。一是由于綠色信貸的概念并不明確，缺少具體的指導(dǎo)目錄，當(dāng)前在統(tǒng)計銀行貸款規(guī)模時，也并未對“綠色貸款”單辟通道統(tǒng)計，未能使綠色信貸獲得信貸政策的傾斜；二是中國企業(yè)對綠色信貸的需求還處于初級階段；三是綠色信貸面臨著項目融資技術(shù)評估的復(fù)雜性，銀行開展這些項目缺乏人力資源和技術(shù)基礎(chǔ)；四是綠色信貸還面臨著項目風(fēng)險控制上的困難。為了發(fā)展綠色信貸，政府和監(jiān)管部門要全面提升綠色信貸的發(fā)展水平，增加政府投入和推動，提高銀行業(yè)發(fā)展綠色信貸項目的技術(shù)水平，出臺鼓勵和優(yōu)惠政策。銀行業(yè)除了關(guān)注傳統(tǒng)的節(jié)能減排信貸領(lǐng)域，還應(yīng)重視綠色信貸相關(guān)的中間業(yè)務(wù)。為了降低綠色信貸風(fēng)險，董玉華提出，可以結(jié)合節(jié)能減排項目貸款、開展碳權(quán)質(zhì)押融資貨款。只要銀行與CDM業(yè)主及發(fā)改委三方約定，客戶出售CERs所獲得的資金就只能進(jìn)入指定的帳戶，并在客戶不能償還貸款時，貸款銀行有權(quán)處置客戶獲得的CERs。隨著CDM項目的進(jìn)一步發(fā)展，商業(yè)銀行應(yīng)以碳權(quán)質(zhì)押，對CDM項目提供貸款支持。 本%文$內(nèi)-容-來-自；中_國_碳|排 放_交-易^網(wǎng)^t an pa i fang . c om

(三)碳期貨 內(nèi).容.來.自：中`國`碳#排*放*交*易^網(wǎng) t a np ai f an g.com

何川指出，根據(jù)國際碳交易市場的交易經(jīng)驗，該市場風(fēng)險較大，需要引入碳期貨等衍生產(chǎn)品。而且由于碳排放權(quán)具有同質(zhì)性顯著、易于交付、參與者眾多、價格波動頻繁等自身特性，也適宜引入期貨等衍生品交易。同時建立碳期貨交易市場也可以依靠其價格發(fā)現(xiàn)功能，指導(dǎo)現(xiàn)貨交易為國家及相關(guān)企業(yè)提供一個有效的價格信號。王增武、袁增霆對碳期貨等作了具體的介紹，其指出，在二級市場的CDM交易市場上，主要的交易品種是期貨、期權(quán)等金融衍生品。由于碳期權(quán)合約的基礎(chǔ)資產(chǎn)是碳期貨合約，碳信用期貨合約價格對期權(quán)價格以及期權(quán)合約中交割價格的確定均具有重要影響。碳信用遠(yuǎn)期合約的定價方式主要有固定定價和浮動定價兩種方式。前者表示在未來以確定價格交割碳排放交易權(quán)，后者表示在最低保底價基礎(chǔ)上附加與配額價格掛鉤的浮動價格，合同中同時列出基本價格和歐盟參照價格。目前，我國對于碳期貨已進(jìn)行了探索。上期所從2006年開始研究碳排放權(quán)期貨，希望利用期貨市場的價格發(fā)現(xiàn)和風(fēng)險管理功能，幫助我國提高碳資源定價影響力，建立符合國內(nèi)需求、對接國際規(guī)則的碳市場體系。同時，上期所將繼續(xù)關(guān)注、探索碳排放權(quán)期貨交易的可行性、交易風(fēng)險的可控性、風(fēng)險監(jiān)測體系的可靠性等問題。 本/文-內(nèi)/容/來/自:中-國-碳-排-放-網(wǎng)-tan pai fang . com

(四)碳基金

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崔利平指出，碳基金是碳匯基金的簡稱。國際上通常指“清潔發(fā)展機制”下溫室氣體排放權(quán)交易的專門資金。而根據(jù)我國目前發(fā)展實際，其提出中國碳基金的概念，也即強調(diào)了國際碳基金的本土化。王增武、袁增霆按發(fā)行主體的異同，將碳基金做出分類：一是世界銀行型基金；二是國家主權(quán)基金；三是政府多邊合作型基金；四是金融機構(gòu)設(shè)立的盈利型基金；第五，非政府組織管理的碳基金；第六，私募碳基金。付允等則進(jìn)一步探索了碳基金的目標(biāo)和投資。碳基金的目標(biāo)應(yīng)該除了關(guān)注碳匯的增加外，還需要更加關(guān)注通過幫助商業(yè)和公共部門減少二氧化碳的排放，并從中尋求低碳技術(shù)的商業(yè)機會，從而幫助我國實現(xiàn)低碳經(jīng)濟社會。碳基金的資金用于投資方面主要有三個目標(biāo)：一是促進(jìn)低碳技術(shù)的研究與開發(fā)；二是加快技術(shù)商業(yè)化；三是投資孵化器。我國碳基金模式應(yīng)以政府投資為主，多渠道籌集資金，按企業(yè)模式運作。林伯強則具體介紹了碳基金的融資方式，主要有：政府全部承擔(dān)所有出、由政府和企業(yè)按比例共同出資、由政府通過征稅的方式出資、企業(yè)自行募集的方式等。同時，其認(rèn)為從國外碳基金運營管理情況來看，由政府設(shè)立企業(yè)化運作、吸收專業(yè)人士參與的管理模式是目前最優(yōu)的模式。 內(nèi)/容/來/自:中-國-碳-排-放*交…易-網(wǎng)-tan pai fang . com

三、碳金融與金融業(yè)

“低碳經(jīng)濟”給各國的金融業(yè)帶來了巨大的發(fā)展機會。王元龍指出，中國金融機構(gòu)目前開展碳金融業(yè)務(wù)有重要意義：一是推動金融機構(gòu)經(jīng)營戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型；二是樹立良好的社會形象；三是有利于中國金融機構(gòu)的可持續(xù)發(fā)展；四是提升中國金融機構(gòu)的國際競爭力。 本+文+內(nèi).容.來.自：中`國`碳`排*放*交*易^網(wǎng) t a np ai fan g.com

(一)銀行業(yè)

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目前金融業(yè)中，銀行是絕對參與低碳經(jīng)濟的主體。黃麗珠指出，在履行社會責(zé)任的同時分享低碳經(jīng)濟時代的“盛宴”對于商業(yè)銀行應(yīng)該是一個雙贏或多贏的選擇。但同時其也面臨著挑戰(zhàn)。一是國內(nèi)銀行能力不足。馬驍指出，目前國內(nèi)商業(yè)銀行在碳金融方面雖有所動作，但都沒有深入到核心部分，缺乏對CDM相關(guān)專業(yè)知識及政策法規(guī)的深度了解，投資該領(lǐng)域項目的業(yè)務(wù)能力嚴(yán)重不足，不僅缺乏成熟的碳交易制度、碳交易場所和碳交易平臺，更沒有碳掉期交易、碳證券、碳期貨、碳基金等各種碳金融衍生品的金融創(chuàng)新產(chǎn)品以及科學(xué)合理的利益補償機制，難與國際金融機構(gòu)抗衡，使我國面臨著全球碳金融及其定價權(quán)缺失帶來的嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。二是市場環(huán)境的不確定性。段茂盛指出，商業(yè)銀行在開展碳排放交易時，需要重視其潛在的政策風(fēng)險。最重要的是未來的《京都議定書》充滿變數(shù)，為這項交易帶來很多不確定性。一方面是到了2012年后，《京都議定書》是否續(xù)簽，內(nèi)容有何變化都不得而知；另一方面，中國能否保持非附件I國家，繼續(xù)不必履行減排義務(wù)，存在不確定性。三是交易成本高昂。國際碳金融交易市場的交易成本巨大，主要源于基于項目的交易涉及跨國項目的報批和技術(shù)認(rèn)證問題，監(jiān)管部門要求制定運營機構(gòu)來負(fù)責(zé)項目的注冊和實際排放量的核實，所涉及的費用高昂。此外，對于市場上的中介機構(gòu)還缺乏有效的監(jiān)管，一些中介機構(gòu)在材料準(zhǔn)備和核查中存在道德風(fēng)險，甚至提供虛假信息。四是市場分割問題。目前，國際碳交易絕大多數(shù)集中在國家或區(qū)域(歐盟)內(nèi)部，統(tǒng)一的國際市場尚未形成。目前，從事碳金融交易的市場多種多樣，既有場外交易機制，也有眾多的交易所；既有政府管制產(chǎn)生的市場，也有參加者自發(fā)形成的市場。這些市場大都以國家和地區(qū)為基礎(chǔ)，在市場制度安排上存在較大差異，不同市場之間難以進(jìn)行直接的跨市場交易，國際碳金融市場處于高度分割狀態(tài)，市場效率還比較低。 內(nèi)-容-來-自；中_國_碳_0排放￥交-易=網(wǎng) t an pa i fa ng . c om

盡管面臨挑戰(zhàn)，但低碳經(jīng)濟已成為共識，我國銀行業(yè)發(fā)揮什么樣的作用呢？劉明康指出，銀行業(yè)在低碳經(jīng)濟發(fā)展和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整中積極發(fā)揮作用，主要是要扮演好兩個角色：一是要成為低碳理念推廣的“踐行者”。要探索建立節(jié)能環(huán)保金融服務(wù)的長效機制，即經(jīng)營策略、管理機制和激勵考核體系，從業(yè)務(wù)流程與規(guī)則上把好項目人口關(guān)和懲罰關(guān)。二是要成為低碳金融服務(wù)的“創(chuàng)新者”。我國銀行業(yè)應(yīng)進(jìn)一步加強對國際碳金融發(fā)展的跟蹤研究，在控制風(fēng)險的前提下，積極開展“綠色信貸”及其它碳金融產(chǎn)品和服務(wù)創(chuàng)新，提高產(chǎn)品定價能力，爭取在全球碳金融體系中擁有更大的話語權(quán)和主動權(quán)。為了積極參與碳金融，馬驍指出，銀行業(yè)可以先從以下幾個方面入手打開局面：一是成立碳金融投資管理有限公司或碳金融事業(yè)部，謀劃碳金融發(fā)展戰(zhàn)略，負(fù)責(zé)碳金融的市場開發(fā)與推廣，開發(fā)系列碳金融產(chǎn)品；二是以綠色賬戶吸引現(xiàn)正在開展CDM業(yè)務(wù)的業(yè)主CER收入外幣賬戶；三是與國際合作開展綠色貸款業(yè)務(wù)，積極參與國內(nèi)、國際碳市場建設(shè)；四是積極開發(fā)與碳排放權(quán)交易相關(guān)的產(chǎn)品；五是為CDM項目開發(fā)提供信用增級服務(wù)。王勇進(jìn)一步分析了大銀行低碳金融業(yè)務(wù)創(chuàng)新的重點：一是要以“公益創(chuàng)新”踐行低碳金融；二是增加“綠色信貸”投放；三是積極推出低碳投資產(chǎn)品以及相關(guān)服務(wù)。段茂盛則指出商業(yè)銀行目前參與碳市場交易的具體途徑。商業(yè)銀行可以在境外的附件I國家中注冊投資公司，取得相關(guān)資格后，不僅可以以境外買家的身份參與境內(nèi)CDM項目，而且可以在歐洲二級市場上進(jìn)行交易。 本`文@內(nèi)/容/來/自:中-國^碳-排-放^*交*易^網(wǎng)-tan pai fang. com

(二)碳保險市場

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王宇和李季提出，在低碳經(jīng)濟發(fā)展中，保險業(yè)一方面通過為綠色建筑設(shè)計、節(jié)能和可再生能源、環(huán)保汽車等項目提供新險種來規(guī)避氣候風(fēng)險；另一方面應(yīng)適應(yīng)清潔發(fā)展機制對碳信用交割擔(dān)保的需求，開發(fā)碳交易保險，以轉(zhuǎn)移項目違約風(fēng)險。王增武、袁增霆指出，資金需求量大和未來發(fā)展前景的高度不確定性是所有碳排放交易項目的兩大主要特點。由此，碳保險市場應(yīng)運而生，主要有碳擔(dān)保和碳保理業(yè)務(wù)。就與CDM相關(guān)的碳保理而言，其成員構(gòu)成主要由技術(shù)出讓方、技術(shù)購買方和銀行等金融機構(gòu)組成，經(jīng)過一定的審核流程后，金融機構(gòu)向技術(shù)出讓方發(fā)放貸款以保證其保質(zhì)保量完成任務(wù)，待項目完成后，由技術(shù)購買方利用其節(jié)能減排所獲得的收益來償還貸款，這不僅縮短了技術(shù)出讓方的應(yīng)收賬款時間并減少了資金積壓，而且優(yōu)化了技術(shù)購買方的財務(wù)結(jié)構(gòu)，并解決了其融資難問題。碳保險對于我國而言，也具有極大的發(fā)展機遇。張夢琳指出，中國在《京都議定書》中屬于發(fā)展中國家，在2012年以前中國不需要承擔(dān)具體的減排義務(wù)，碳交易市場將給我國帶來巨大的機遇。在此過程中，為解決碳交易過程中潛在的違約風(fēng)險、失效風(fēng)險、可核證減排額的價格波動風(fēng)險以及數(shù)量波動風(fēng)險，碳減排額交易保險將發(fā)揮重要作用。因此，碳減排額交易保險的快速發(fā)展，可以為碳減排額交易更好地保駕護航。

(三)碳資本市場 本`文@內(nèi)-容-來-自；中_國_碳排0放_交-易=網(wǎng) t an pa ifa ng . c om

秦立山分析預(yù)測今后一個時期的股票市場機會將會是低碳經(jīng)濟，而建倉低碳經(jīng)濟板塊正逢其時。具體到低碳概念主要有以下幾個行業(yè)構(gòu)成：一是環(huán)保板塊；二是節(jié)能減排板塊；三是CDM項目。孫穎也指出，2009年上半年中國資本市場已經(jīng)開始預(yù)熱低碳經(jīng)濟相關(guān)行業(yè)，特別是新能源。“新能源可能會帶領(lǐng)全球經(jīng)濟走向復(fù)蘇”幾乎為投資人所共識。同時其又指出，除了低碳板塊和低碳概念在資本市場上獲得追捧之外，國內(nèi)的機構(gòu)似乎并沒有做好迎接低碳經(jīng)濟時代的準(zhǔn)備。國內(nèi)資本市場從業(yè)者對低碳經(jīng)濟以及低碳經(jīng)濟發(fā)展對資本市場的影響等問題的研究還處于極低端水平。萬家基金管理有限公司董事長孫國茂呼吁重視利用資本市場發(fā)展低碳經(jīng)濟，他建議監(jiān)管部門組織專門機構(gòu)或利用行業(yè)研究力量研究如下問題：第一，如何利用資本市場培育低碳產(chǎn)業(yè)的龍頭企業(yè)；第二，利用市場機制開展與碳排放交易有關(guān)的國際間合作，建立國家級碳排放交易所。

四、碳金融發(fā)展的政策支持 本+文+內(nèi).容.來.自：中`國`碳`排*放*交*易^網(wǎng) t a np ai fan g.com

“碳金融”的發(fā)展需要有利的環(huán)境和條件，因此，離不開相關(guān)政策的支持。高建平認(rèn)為，五個方面有待重點關(guān)注：一是搭建交易平臺，進(jìn)一步研究探索排放配額制度和發(fā)展排放配額交易市場；二是加強宣傳推廣，要讓企業(yè)充分意識到CDM機制和節(jié)能減排所蘊涵的巨大價值；三是推動政策研究；四是培養(yǎng)中介市場，應(yīng)鼓勵民間機構(gòu)和金融機構(gòu)進(jìn)入；五是構(gòu)建激勵機制，制定一系列標(biāo)準(zhǔn)、規(guī)則，提供相應(yīng)的投資、稅收、信貸規(guī)模導(dǎo)向等政策配套，鼓勵金融機構(gòu)參與節(jié)能減排領(lǐng)域的投融資活動，支持低碳經(jīng)濟。 本+文+內(nèi).容.來.自：中`國`碳`排*放*交*易^網(wǎng) t a np ai fan g.com

王彬建議，一是建立財政環(huán)境基金用于低碳項目的開發(fā)與應(yīng)用，并制定鼓勵企業(yè)的節(jié)能減排措施；二是加強低碳領(lǐng)域人才培養(yǎng)和機構(gòu)建設(shè)，提高企業(yè)決策者的低碳意識和理念，培養(yǎng)和建立高水平的低碳研究隊伍；三是開展低碳城市和低碳園區(qū)試點；四是加強對低碳經(jīng)濟的示范引導(dǎo)，建立政府、媒體、企業(yè)與公眾相結(jié)合的宣傳機制，倡導(dǎo)有助于建設(shè)低碳經(jīng)濟發(fā)展的生產(chǎn)和生活方式。

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孫國茂認(rèn)為，應(yīng)考慮為低碳企業(yè)上市建立“綠色通道”。同時，他建議盡快編制能夠覆蓋滬深兩市低碳概念上市公司的“低碳企業(yè)指數(shù)”，為研究和設(shè)計其它低碳金融產(chǎn)品提供條件，如低碳ETF、低碳指數(shù)基金等等。將來，低碳企業(yè)指數(shù)還可以作為其他與碳交易有關(guān)的金融衍生產(chǎn)品的設(shè)計依據(jù)。 內(nèi)/容/來/自:中-國/碳-排*放^交%易#網(wǎng)-tan p a i fang . com

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