北京大學(xué)光華管理學(xué)院院長(zhǎng)劉俏：請(qǐng)為碳價(jià)格形成找到一個(gè)定價(jià)的錨

　　這段時(shí)間，我一直做一些和碳中和相關(guān)的研究。大家總會(huì)問(wèn)，中國(guó)實(shí)現(xiàn)“雙碳”目標(biāo)，最重要的問(wèn)題是什么？有的人覺得是最優(yōu)路徑、能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型。我的理解是，現(xiàn)在最需要解決的一個(gè)問(wèn)題是碳價(jià)的形成，就是碳排放價(jià)格的形成。

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　　回歸到金融的初心，如何通過(guò)金融市場(chǎng)或者資本市場(chǎng)，為中國(guó)比較有效的碳價(jià)格形成做一些工作。我想分享一下目前階段研究的成果，最后提點(diǎn)政策建議。

　　我認(rèn)為，碳排放權(quán)作為一種稀缺資源，它應(yīng)該怎么配置，配到什么國(guó)家，配在什么區(qū)域，以什么樣方式實(shí)現(xiàn)這種配置，這本身就是經(jīng)濟(jì)學(xué)的問(wèn)題。從這個(gè)角度，我覺得形成碳價(jià)格是非常重要的一件事。我們需要一個(gè)穩(wěn)健、有效的碳價(jià)格，來(lái)指導(dǎo)未來(lái)碳中和的實(shí)施路徑。 內(nèi).容.來(lái).自：中`國(guó)*碳-排*放*交*易^網(wǎng) t a npai fa ng.com

　　這里面有什么樣的方法呢？從金融學(xué)角度講，什么樣的市場(chǎng)可能比碳市場(chǎng)流動(dòng)性更好？?jī)r(jià)格發(fā)現(xiàn)功能更強(qiáng)大？我們很自然的想到了資本市場(chǎng)，能否通過(guò)上市公司信息、上市公司股價(jià)變化看碳溢價(jià)？ 本+文`內(nèi)/容/來(lái)/自:中-國(guó)-碳-排-放-網(wǎng)-tan pai fang . com

　　所以，我們和同事一起進(jìn)行了一項(xiàng)實(shí)證研究，看碳排放數(shù)量到底怎么影響一個(gè)企業(yè)的預(yù)期收益率，以及股票市值，在這個(gè)基礎(chǔ)上，把碳價(jià)格倒推出來(lái)。

　　經(jīng)過(guò)研究，我們發(fā)現(xiàn)，2020年9月22日之前，碳風(fēng)險(xiǎn)并沒有被中國(guó)的投資者反映到上市公司股價(jià)里。但2020年9月22日后，非常顯著，不管是直接排放數(shù)量，還是把排放數(shù)量直接做解釋因子，都會(huì)發(fā)現(xiàn)它們與上市公司整個(gè)預(yù)期收益率有很高的正向關(guān)系，這意味著碳排放越高，這個(gè)企業(yè)的股價(jià)越低。 本`文@內(nèi)-容-來(lái)-自；中^國(guó)_碳0排0放^交-易=網(wǎng) ta n pa i fa ng . co m

　　我們還發(fā)現(xiàn)，中國(guó)資本市場(chǎng)現(xiàn)有階段，基本上1噸二氧化碳的排放會(huì)帶來(lái)大概589元的市值下跌，意味著隱含的碳價(jià)格大致上是500多元，這個(gè)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于現(xiàn)在全國(guó)碳市場(chǎng)近50元/噸的碳價(jià)。這個(gè)數(shù)字本身準(zhǔn)不準(zhǔn)，我不去評(píng)價(jià)它，但我認(rèn)為它至少反映了資本市場(chǎng)投資者用腳投票，折射出碳排放所帶來(lái)的企業(yè)成本，本身對(duì)我們理解未來(lái)如何更好地為碳價(jià)格形成找到一個(gè)定價(jià)的錨，提供了一些可能性。

　　未來(lái)一段時(shí)間，我們希望能對(duì)節(jié)點(diǎn)行業(yè)認(rèn)知做出更加仔細(xì)的評(píng)估，同時(shí)把在節(jié)點(diǎn)行業(yè)發(fā)生技術(shù)變革，比如引進(jìn)市場(chǎng)機(jī)制、引進(jìn)碳稅等帶來(lái)的對(duì)投入產(chǎn)出的變化，或者勞動(dòng)力的變化等進(jìn)行更仔細(xì)的總結(jié)。我想通過(guò)這種方式為碳中和的推進(jìn)提供一些經(jīng)濟(jì)學(xué)層面上的啟示。 夲呅內(nèi)傛萊源?。骇鎲┨?排*放^鮫*易-網(wǎng) τā ńｐāīｆāńɡ.ｃōｍ

　　對(duì)于全國(guó)碳市場(chǎng)發(fā)展，我有以下建議：一是增加市場(chǎng)交易主體。目前全國(guó)碳交易體系目前首批只有電力企業(yè)納入，未來(lái)石化、化工、建材、鋼鐵、有色金屬、造紙和國(guó)內(nèi)民用航空企業(yè)將紛紛參與進(jìn)來(lái)。同時(shí)，增加更多交易者，包括個(gè)人和家庭，用適當(dāng)?shù)漠a(chǎn)品把他們吸引到碳市場(chǎng)交易里面來(lái)。二是發(fā)揮好金融的流動(dòng)性強(qiáng)等優(yōu)勢(shì)。通過(guò)不同的金融體系、金融產(chǎn)品價(jià)格能呈現(xiàn)出不同的市場(chǎng)行為。建議試點(diǎn)碳中和相關(guān)的金融產(chǎn)品，例如：碳期貨、碳期權(quán)等。 本`文-內(nèi).容.來(lái).自：中`國(guó)^碳`排*放*交^易^網(wǎng) ta np ai fan g.com

　　回到金融人才的培養(yǎng)，我想可能我們很大的維度，從綠色金融角度講，是怎么利用現(xiàn)有的金融體系、金融市場(chǎng)，能夠?yàn)橹袊?guó)“雙碳”戰(zhàn)略的實(shí)現(xiàn)找到最優(yōu)路徑，這本身也是回應(yīng)我們講到的金融發(fā)展、金融人才培養(yǎng)的初心。

　　臨港新片區(qū)此前提出力爭(zhēng)到2025年基本建成新興金融中心。朝著這一目標(biāo)，未來(lái)臨港應(yīng)該如何發(fā)力？我認(rèn)為，首先，要讓金融更好地支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)，更有效地服務(wù)國(guó)家戰(zhàn)略需求，更好地推動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展，同傳統(tǒng)的金融中心相比呈現(xiàn)出差異性。其次，可將綠色金融作為未來(lái)發(fā)力點(diǎn)。再次，金融科技非常重要。目前AI、大數(shù)據(jù)發(fā)展迅猛，通過(guò)創(chuàng)新的理念和技術(shù)的革新能夠消除金融行業(yè)固有的信息不對(duì)稱。最后，人民幣國(guó)際化是大勢(shì)所趨。未來(lái)無(wú)論是產(chǎn)品設(shè)計(jì)還是基礎(chǔ)設(shè)施搭建等方面，臨港在推動(dòng)人民國(guó)際化上仍大有可為。 本`文內(nèi).容.來(lái).自：中`國(guó)`碳`排*放*交*易^網(wǎng) t a npai fan g.com

　?。ㄕ碜詣⑶卧谏虾Ｘ?cái)經(jīng)大學(xué)滴水湖高級(jí)金融學(xué)院揭牌儀式暨“構(gòu)筑新興金融人才高地賦能上海國(guó)際金融中心”學(xué)術(shù)交流活動(dòng)上的發(fā)言） 內(nèi)-容-來(lái)-自；中_國(guó)_碳_0排放￥交-易=網(wǎng) t an pa i fa ng . c om

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