碳排放市場(chǎng)體系ETS的十個(gè)設(shè)計(jì)步驟

實(shí)際上通過(guò)全球各國(guó)多年的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，碳市場(chǎng)交易體系（ETS）已經(jīng)被驗(yàn)證為最有效的實(shí)現(xiàn)低碳目標(biāo)的手段，因此我國(guó)在2021年率先開(kāi)啟了全國(guó)性的碳市場(chǎng)，本節(jié)我們通過(guò)詳細(xì)介紹ETS的設(shè)計(jì)步驟，并參考?xì)W盟ETS實(shí)例，進(jìn)一步理解碳排放的現(xiàn)貨交易，同時(shí)對(duì)中國(guó)的碳排放市場(chǎng)現(xiàn)狀及未來(lái)發(fā)展路徑進(jìn)行分析。

碳排放交易體系脫胎于《京都議定書(shū)》，是一個(gè)基于市場(chǎng)的節(jié)能減排政策工具，用于減少溫室氣體的排放。典型ETS 的構(gòu)建形式一般為：政府將其碳排放控制目標(biāo)轉(zhuǎn)化為逐年遞減的計(jì)劃排放量上限（Emission Cap），繼而通過(guò)免費(fèi)分配及有償拍賣(mài)等方式將其劃分為排放配額（Emission Allowances）分配給各企業(yè)，并建立全國(guó)或區(qū)域碳排放權(quán)交易場(chǎng)所，使其可以在二級(jí)市場(chǎng)中自由交易。碳排放超標(biāo)企業(yè)需要購(gòu)買(mǎi)減排企業(yè)出售的剩余排放配額或減排項(xiàng)目帶來(lái)的碳信用以滿足排放限制要求。排放量超過(guò)配額的企業(yè)將面臨罰款或市場(chǎng)禁入等懲罰措施，而排放量低于配額的企業(yè)則可以通過(guò)出售排放權(quán)獲得利潤(rùn)，通過(guò)市場(chǎng)手段以激勵(lì)相關(guān)企業(yè)綠色化轉(zhuǎn)型，壓降溫室氣體排放量，以最終實(shí)現(xiàn)綠色發(fā)展目標(biāo)。 本`文內(nèi).容.來(lái).自：中`國(guó)`碳`排*放*交*易^網(wǎng) t a npai fan g.com

在現(xiàn)貨交易階段，碳市場(chǎng)以控排企業(yè)為主，碳資產(chǎn)管理公司和金融投資機(jī)構(gòu)為輔。在衍生品交易階段，金融投資機(jī)構(gòu)尤其是做市商和經(jīng)紀(jì)商或?qū)⒊蔀槭袌?chǎng)流動(dòng)性的主要提供方。交易的產(chǎn)品包含基礎(chǔ)碳資產(chǎn)和碳金融產(chǎn)品?；A(chǔ)資產(chǎn)包括兩類，一是碳排放權(quán)配額，如歐盟ETS下的碳排放配額（EUA）和歐盟航空碳排放配額（EUAA）。二是項(xiàng)目核證減排量，比如前文中提到的碳信用產(chǎn)品核證減排量（CER）、中國(guó)國(guó)家發(fā)改委認(rèn)可的中國(guó)核證自愿減排量（CCER）等。 本*文@內(nèi)-容-來(lái)-自；中_國(guó)_碳^排-放*交-易^網(wǎng) t an pa i fa ng . c om

根據(jù)ICAP的碳排放交易實(shí)踐手冊(cè)一書(shū)，設(shè)計(jì)一套碳交易體系需要以下10個(gè)步驟，其中每一步都體現(xiàn)了碳市場(chǎng)的特征，對(duì)于我們理解碳現(xiàn)貨市場(chǎng)和在第三節(jié)中分析碳衍生品都有重要的幫助，下面將逐一剖析。

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圖8 設(shè)計(jì)ETS的十個(gè)步驟

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圖9 每個(gè)步驟的具體內(nèi)容 本+文`內(nèi).容.來(lái).自：中`國(guó)`碳`排*放*交*易^網(wǎng) t a np ai fan g.com

第一步，確定覆蓋范圍：覆蓋的氣體主要是二氧化碳，其他的溫室氣體會(huì)在碳市場(chǎng)趨于成熟后加入。覆蓋的行業(yè)按照納入ETS的先后順序依次為電力、工業(yè)、建筑、交通、航空、廢棄物和林業(yè)。對(duì)應(yīng)國(guó)內(nèi)ETS的八大行業(yè)為，電力、工業(yè)（鋼鐵、有色、化工、石化、造紙）、建材和航空。因此2022年工業(yè)中的鋼鐵、有色和化工將納入碳排放交易體系，這些行業(yè)的減排成本將逐步體現(xiàn)。

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圖10 全球主要ETS覆蓋行業(yè)一覽 本文@內(nèi)/容/來(lái)/自:中-國(guó)-碳^排-放-交易&*網(wǎng)-tan pai fang . com

第二步，設(shè)定總量：ETS的總量限定了在一段指定時(shí)間內(nèi)可供發(fā)放的配額總量，從而限定了碳市場(chǎng)受監(jiān)管實(shí)體產(chǎn)生的排放總量。在所有其他要素不變的條件下，排放總量愈低，碳價(jià)愈高，減排動(dòng)力也就愈大，即排放總量與產(chǎn)能的概念接近。一般情況下，設(shè)定總量需要評(píng)估歷史排放水平、其預(yù)計(jì)的未來(lái)排放量以及減排機(jī)會(huì)與成本。然而在實(shí)踐中，總量設(shè)定往往力求保證市場(chǎng)平衡，彰顯碳市場(chǎng)可信度及公正性，尤其在碳市場(chǎng)設(shè)立的初期。許多現(xiàn)有ETS設(shè)定的最初總量遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)市場(chǎng)需求，導(dǎo)致碳價(jià)顯著低于預(yù)期，并因此引發(fā)一系列問(wèn)題。目前我國(guó)無(wú)論是試點(diǎn)城市還是全國(guó)的碳排放配額總量都相對(duì)充足，并未對(duì)碳價(jià)產(chǎn)生直接影響，但需要關(guān)注2023年起配額總量收緊的力度。 本+文`內(nèi)/容/來(lái)/自:中-國(guó)-碳-排-放-網(wǎng)-tan pai fang . com

第三步，分配配額：如果將總量類比為產(chǎn)能，那么分配配額更接近產(chǎn)能的分布。政府可通過(guò)免費(fèi)分配、拍賣(mài)、或二者相結(jié)合的方式分配配額。免費(fèi)分配有兩種方法，根據(jù)配額分配是基于受監(jiān)管實(shí)體的歷史排放水平（又稱“祖父原則”）還是基于特定行業(yè)的基準(zhǔn)線。不同的分配方案能夠在不同程度上防止碳泄漏（碳定價(jià)會(huì)導(dǎo)致碳排放發(fā)生地理遷移而非真正意義上減排的顧慮），并有助彌補(bǔ)因遵守碳交易體系履約規(guī)定而引致的經(jīng)濟(jì)損失。拍賣(mài)除了增加政府的財(cái)政收入外還能夠調(diào)節(jié)市場(chǎng)配額供應(yīng)量，進(jìn)而起到影響碳價(jià)的作用。在ETS的所有因素中，配額分配對(duì)碳價(jià)的影響最為突出且直接，直接決定企業(yè)或整個(gè)行業(yè)的可用免費(fèi)碳排放量，過(guò)多會(huì)壓制碳價(jià)，過(guò)少會(huì)抬高碳價(jià)。我國(guó)的ETS采用全球主流的基準(zhǔn)線法分配碳配額，對(duì)于工藝先進(jìn)、碳排放低于行業(yè)基準(zhǔn)水平的企業(yè)，獲得的免費(fèi)碳排放配額相對(duì)充裕，而對(duì)于技術(shù)落后，碳排放顯著高于行業(yè)基準(zhǔn)水平的企業(yè)，獲得的免費(fèi)碳排放配額不足以滿足日常經(jīng)營(yíng)，這就迫使企業(yè)購(gòu)買(mǎi)額外碳排放配額或者主動(dòng)減少排放。因此碳市場(chǎng)的推出將加速落后產(chǎn)能的淘汰過(guò)程，尤其對(duì)傳統(tǒng)的煤化工、長(zhǎng)流程煉鋼和火電冶煉有色金屬行業(yè)產(chǎn)生巨大沖擊。 本*文`內(nèi)/容/來(lái)/自:中-國(guó)-碳^排-放“交|易^網(wǎng)-tan pai fang . c o m

第四步，考慮使用抵消機(jī)制：目前最可行的抵消機(jī)制來(lái)自前文介紹的碳信用，具體到我國(guó)就是核證自愿減排量（CER），但發(fā)展受阻，短期不會(huì)對(duì)碳市場(chǎng)形成較大影響。

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第五步，確定靈活性措施：碳交易體系的吸引力之一在于其可為希望降低排放量的企業(yè)提供一定程度的靈活性，包括明確報(bào)告和履約周期的長(zhǎng)度、允許參與者跨越履約周期儲(chǔ)存（結(jié)轉(zhuǎn)）或預(yù)借配額。履約周期越長(zhǎng)，控排企業(yè)在減排投資時(shí)間安排上的靈活性越高，因此存在大幅降低減排成本的可能性。然而，過(guò)長(zhǎng)的履約周期會(huì)導(dǎo)致相關(guān)實(shí)體產(chǎn)生拖延減排行動(dòng)與減排投資的動(dòng)機(jī)。我國(guó)的配額有效期還沒(méi)明確，市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)配額可以跨期使用，而2021年12月31日將迎來(lái)首個(gè)履約期。配額的有效期與倉(cāng)單的有效期概念一致，因此當(dāng)確定碳配額的有效期和履約時(shí)間后，碳價(jià)將出現(xiàn)顯著的周期性。

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第六步，考慮價(jià)格可預(yù)測(cè)性和成本控制：與商品市場(chǎng)類似的是，準(zhǔn)確預(yù)測(cè)碳交易體系長(zhǎng)期價(jià)格趨勢(shì)存在困難，除了經(jīng)濟(jì)周期外，不確定的邊際減排成本、潛在的政策變化和行業(yè)本身的變革都會(huì)影響碳價(jià)。例如最簡(jiǎn)單的例子，經(jīng)濟(jì)衰退引發(fā)工廠倒閉，排放量自然大幅減少，碳排放配額嚴(yán)重過(guò)剩，碳價(jià)也一路下行。未來(lái)避免此種情況，幾乎全部ETS都具有價(jià)格或供給調(diào)整機(jī)制。此類機(jī)制為碳價(jià)提供一定程度的確定性，并以此建立可預(yù)測(cè)且有效的碳市場(chǎng)。雖然早期碳排放交易體系的設(shè)計(jì)者都傾向于回避市場(chǎng)干預(yù)，但某些體系的明顯波動(dòng)和持續(xù)低價(jià)已迫使政府不得不重啟穩(wěn)價(jià)制度。如下表，目前所有運(yùn)行中的ETS都至少具有一種此類機(jī)制。其中最常采用的機(jī)制是成本控制儲(chǔ)備機(jī)制和拍賣(mài)價(jià)格儲(chǔ)備，前者旨在避免價(jià)格過(guò)度上漲，后者旨在設(shè)定一級(jí)市場(chǎng)的最低價(jià)。一些地區(qū)還采用了市場(chǎng)穩(wěn)定儲(chǔ)備機(jī)制，意圖避免碳價(jià)大幅上漲和大幅下跌。而中國(guó)的一些碳排放交易體系試點(diǎn)采用了可自行調(diào)整的價(jià)格下限，允許監(jiān)管機(jī)構(gòu)在價(jià)格過(guò)低時(shí)實(shí)施最低價(jià)格。我國(guó)的碳市場(chǎng)暫未公布具體的調(diào)節(jié)機(jī)制，但預(yù)計(jì)與深圳或湖北的接近，這對(duì)現(xiàn)貨或衍生品的價(jià)格具有指導(dǎo)意義，建議投資者重點(diǎn)關(guān)注。 本文`內(nèi)-容-來(lái)-自；中_國(guó)_碳_交^易=網(wǎng) tan pa i fa ng . c om

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圖11ETS中的價(jià)格或供給調(diào)節(jié)機(jī)制 本+文+內(nèi).容.來(lái).自：中`國(guó)`碳`排*放*交*易^網(wǎng) t a np ai fan g.com

第七、八和十步主要涉及政策或者監(jiān)管，本文就不展開(kāi)討論。

第九步中提及的碳市場(chǎng)鏈接，指的是碳交易體系允許管控單位使用由另一個(gè)司法管轄區(qū)中碳交易體系發(fā)放的碳排放單位（配額或額度）完成履約任務(wù)。碳排放交易體系可根據(jù)具體情況對(duì)其使用設(shè)置或不設(shè)置限制。如下圖所示，市場(chǎng)鏈接拓寬了減排行動(dòng)在地理位置上的靈活性，因此可充分利用更多的減排機(jī)會(huì)，以此降低達(dá)成減排目標(biāo)所需的總成本。此外，市場(chǎng)鏈接還可提升市場(chǎng)流動(dòng)性，幫助解決碳泄漏和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題，并促進(jìn)氣候政策領(lǐng)域的國(guó)際合作。然而，不同碳排放交易體系之間的鏈接局限于鄰近地區(qū)，例如歐盟與瑞士碳排放交易體系于 2020 年9 月建立了臨時(shí)鏈接。至于中國(guó)與歐盟、韓國(guó)或者其他地區(qū)建立鏈接的情況在未來(lái)3-5年內(nèi)出現(xiàn)的可能性極低，因此目前歐盟極高的碳價(jià)對(duì)國(guó)內(nèi)的影響有限。

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圖12 碳市場(chǎng)鏈接

根據(jù)國(guó)際碳行動(dòng)伙伴組織（International Carbon International Carbon Action Partnership，ICAP）統(tǒng)計(jì)，截至2021年，已經(jīng)有1個(gè)超國(guó)家機(jī)構(gòu)（歐盟）、8個(gè)國(guó)家、18個(gè)省或州以及6個(gè)城市運(yùn)行碳排放交易體系（ETS）。這些區(qū)域占全球GDP的54％，覆蓋了地球16％的溫室氣體排放，涉及三分之一的人口。

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圖13 全球碳市場(chǎng)分布

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