中國的“碳貨幣”來了？！

11月8日，中國人民銀行發(fā)布消息，推出碳減排支持工具。

根據(jù)人民銀行答記者問的內(nèi)容，重點(diǎn)支持的是清潔能源、節(jié)能環(huán)保和碳減排技術(shù)三個(gè)碳減排領(lǐng)域，而具體的支持方式，是鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)在自主決策、自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的前提下，向碳減排重點(diǎn)領(lǐng)域內(nèi)的各類企業(yè)提供碳減排貸款。然后，金融機(jī)構(gòu)向人民銀行申請資金支持，而人民銀行按貸款本金的60%向金融機(jī)構(gòu)提供資金，利率為1.75%，期限1年，可展期2次。 本@文$內(nèi).容.來.自：中`國`碳`排*放^交*易^網(wǎng) t a np ai fan g.c om

除傳統(tǒng)的金融操作之外，央行還要求，金融機(jī)構(gòu)向人民銀行申請?zhí)紲p排支持工具時(shí)，需提供碳減排項(xiàng)目相關(guān)貸款的碳減排數(shù)據(jù)，并承諾對公眾披露相關(guān)信息（金融機(jī)構(gòu)參考碳減排項(xiàng)目可行性研究報(bào)告、環(huán)評報(bào)告或市場認(rèn)可的專業(yè)機(jī)構(gòu)出具的評估報(bào)告，以及貸款占項(xiàng)目總投資的比例，計(jì)算貸款的年度碳減排量）。

當(dāng)金融機(jī)構(gòu)獲得央行再貸款之后，需按季度向社會披露碳減排領(lǐng)域、項(xiàng)目數(shù)量、貸款金額和加權(quán)平均利率以及碳減排數(shù)據(jù)等信息，接受社會公眾監(jiān)督。人民銀行將會同相關(guān)部門，通過委托第三方專業(yè)機(jī)構(gòu)核查等多種方式，核實(shí)驗(yàn)證金融機(jī)構(gòu)信息披露的真實(shí)性。 內(nèi).容.來.自：中`國`碳#排*放*交*易^網(wǎng) t a np ai f an g.com

大多數(shù)人可能覺得，這不過是央行在金融層面支持企業(yè)節(jié)能減排的一個(gè)小政策而已，沒什么大不了的。但也有人說了，歷史上的大多數(shù)重大事件，常常起于毫末之間，甚至常常被當(dāng)時(shí)的人們所忽略，而過了一段時(shí)間來看，它有可能是非常重要的一個(gè)日子。 本文+內(nèi)-容-來-自；中^國_碳+排.放_交^易=網(wǎng) t a n pa ifa ng .c om

就說人民銀行的這個(gè)決定，從政策層面看，是在引導(dǎo)金融資源流向綠色低碳領(lǐng)域，但如果從貨幣派生的本質(zhì)來看，有可能意味著一種嶄新的基礎(chǔ)貨幣派生形式：

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碳貨幣。

所謂的“碳貨幣”，就是以二氧化碳排放權(quán)為基礎(chǔ)而派生或發(fā)行的貨幣，而二氧化碳的排放權(quán)，又是如何成為一種商品乃至碳貨幣的呢？

這件事情的源頭，可以追溯到1997年的《京都議定書》。 本+文+內(nèi).容.來.自：中`國`碳`排*放*交*易^網(wǎng) t a np ai fan g.com

1997年12月，聯(lián)合國氣候變化框架公約參加國在日本的京都召開會議，人類對于溫室氣體排放導(dǎo)致全球變暖達(dá)成科學(xué)共識，于是大會上確定了目標(biāo)：“將大氣中的溫室氣體含量穩(wěn)定在一個(gè)適當(dāng)?shù)乃?，進(jìn)而防止劇烈的氣候改變對人類造成傷害”。 本`文@內(nèi)-容-來-自；中_國_碳排0放_交-易=網(wǎng) t an pa ifa ng . c om

有目標(biāo)，當(dāng)然也要有行動(dòng)。當(dāng)時(shí)的與會各國簽署了《京都議定書》，其中明確要求： 夲呅內(nèi)傛萊源?。骇鎲┨?排*放^鮫*易-網(wǎng) τā ńｐāīｆāńɡ.ｃōｍ

發(fā)達(dá)國家從2005年開始，承擔(dān)減少碳排放量的義務(wù)； 內(nèi)/容/來/自:中-國-碳-排-放*交…易-網(wǎng)-tan pai fang . com

發(fā)展中國家則從2012年開始，承擔(dān)碳減排義務(wù)。 禸嫆@唻洎：狆國湠棑倣茭昜蛧 τāńｐāīｆāńɡ.ｃōｍ

2005年，《京都議定書》開始生效，歐洲給眾多企業(yè)限定了逐年度的二氧化碳減排指標(biāo)，但有些企業(yè)能超額完成任務(wù)，而有的企業(yè)則不能完成目標(biāo)。于是，就需要采用市場化的手段，讓那些不能滿足減排要求的企業(yè)，從有富余減排指標(biāo)的企業(yè)購買排放權(quán)。二氧化碳排放權(quán)，就此變成一種可供市場上企業(yè)買賣交易的商品，從而形成了碳交易。2012年，中國也開始承擔(dān)碳減排義務(wù)，此后也逐漸形成了多個(gè)碳交易試點(diǎn)。

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目前，全球主要的碳交易市場包括了歐盟排放權(quán)交易體系、英國排放交易體系、澳大利亞的歐洲國家信托、美國芝加哥氣候交易所等，而加拿大、新加坡和日本，都先后建立二氧化碳排放權(quán)的交易機(jī)制。

根據(jù)ICAP（全球碳行動(dòng)伙伴組織）統(tǒng)計(jì)，2019年全球碳金融市場的交易額達(dá)到780億美元。下圖就是2010年以來幾個(gè)典型市場二氧化碳排放權(quán)的價(jià)格變化（美元/噸）。

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2019年，全球的二氧化碳排放總量約為340億噸，2020年受到疫情影響，全球碳排放下降到320億噸，而中國、美國、印度、俄羅斯、日本、伊朗、德國、韓國、沙特阿拉伯和印度尼西亞10個(gè)國家，合計(jì)占了總量的69%——其中，中國以99億噸的排放量位居世界第一，比后面2-6名的總和還要多，占全球二氧化碳排放量總量的31%。 本文`內(nèi)-容-來-自；中_國_碳_交^易=網(wǎng) tan pa i fa ng . c om

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在這種背景之下，2020年，中國在聯(lián)合國大會上提出，中國力爭于2030年前二氧化碳排放達(dá)到峰值，努力爭取2060年前實(shí)現(xiàn)碳中和。到了2021年3月的“兩會”上，碳達(dá)峰、碳中和正式被寫入政府工作報(bào)告。 本文@內(nèi)/容/來/自:中-國-碳^排-放-交易&*網(wǎng)-tan pai fang . com

（“碳達(dá)峰”，是指我國承諾，到2030年之前，中國的二氧化碳排放量將不再增長，達(dá)到峰值，之后逐步降低；“碳中和”，是指在一定時(shí)間內(nèi)，通過植樹造林、節(jié)能減排等途徑，抵消自身所產(chǎn)生的二氧化碳排放量，實(shí)現(xiàn)二氧化碳“零排放”）

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2021年7月16日，在多年區(qū)域試點(diǎn)的基礎(chǔ)上，中國正式啟動(dòng)全國碳排放權(quán)交易，首批納入市場的2000多家發(fā)電企業(yè)可入場參與交易。根據(jù)國家安排，注冊登記系統(tǒng)設(shè)在武漢，交易系統(tǒng)設(shè)在上海，當(dāng)日二氧化碳排放權(quán)收盤價(jià)達(dá)到了52元/噸。 本+文`內(nèi).容.來.自：中`國`碳`排*放*交*易^網(wǎng) t a np ai fan g.com

鑒于中國是當(dāng)今二氧化碳排放量最大的國家，而首批入場的2000多家發(fā)電企業(yè)，又是中國最大的碳排放企業(yè)，這意味著，中國碳交易市場一啟動(dòng)就有40億噸碳排放權(quán)可供交易，這也意味著這個(gè)市場剛一成立，就是全球最大的碳金融市場。 內(nèi)-容-來-自；中_國_碳_0排放￥交-易=網(wǎng) t an pa i fa ng . c om

在電力行業(yè)的基礎(chǔ)上，不久的未來，中國將逐步將鋼鐵、建材、石油、化工、采掘、有色等行業(yè)的碳排放權(quán)都納入碳交易體系，最終覆蓋的企業(yè)二氧化碳年度排放量將達(dá)到70億噸，占到中國年度碳排放總量的70%。 本/文-內(nèi)/容/來/自:中-國-碳-排-放-網(wǎng)-tan pai fang . com

上海環(huán)境能源交易所數(shù)據(jù)顯示，截至11月12日，全國碳排放權(quán)交易市場上線已有120天（79個(gè)交易日），總體運(yùn)行平穩(wěn)，單日成交量屢創(chuàng)新高，全國碳排放配額累計(jì)成交量達(dá)到2491.42萬噸，累計(jì)成交金額11.06億元。

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以上，就是人民銀行推出碳減排支持工具的整體背景。

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接下來，我們需要探討一下人民幣的發(fā)行機(jī)制。

1994年以前，人民幣印刷的基礎(chǔ)，主要是央行的“再貸款”和“再貼現(xiàn)”，還有一小部分來源于從出口企業(yè)或僑匯收入那里得到的外匯，但再貸款和再貼現(xiàn)的占比在80%以上（銀行用企業(yè)貸款做抵押，到央行來申請借錢，這就是“再貸款”；銀行用企業(yè)的票據(jù)找央行借錢，那就是再貼現(xiàn)，說白了，就是央行根據(jù)政府和國有企業(yè)貸款需要憑空印鈔）。

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1994年，中國實(shí)施匯率并軌改革，1995年，《中國人民銀行法》頒布，憑空印鈔的方式開始得到遏制。接下來，隨著民營企業(yè)出口創(chuàng)匯能力的增加，中國的外匯儲備也快速增加，以外匯做抵押而印刷的基礎(chǔ)貨幣規(guī)模越來越大，而再貸款和再貼現(xiàn)的規(guī)模則保持不變，甚至持續(xù)變小，由此導(dǎo)致人民幣的發(fā)行基礎(chǔ)，逐漸過渡到了外匯儲備為主。

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說明：再貸款和再貼現(xiàn)，主要體現(xiàn)在“對銀行債權(quán)”和“對其他金融機(jī)構(gòu)債權(quán)”中。 內(nèi)/容/來/自:中-國-碳-排-放*交…易-網(wǎng)-tan pai fang . com

到了2005年，外匯持續(xù)流入，水量充足，按照匯率折算的外匯儲備總額，甚至遠(yuǎn)超人民幣基礎(chǔ)貨幣總量，人民幣再也不需要“憑空印”；為了控制貨幣發(fā)行，央行甚至需要發(fā)行央票來回收基礎(chǔ)貨幣，這一趨勢一直持續(xù)到2014年——當(dāng)時(shí)，市場上80%以上的人民幣基礎(chǔ)貨幣，都是用外匯儲備做抵押而印刷出來的。 內(nèi).容.來.自：中`國*碳-排*放*交*易^網(wǎng) t a npai fa ng.com

（我曾經(jīng)寫過一篇文章，“人民幣，你拿什么抵押給人民” ，就是討論，歷史以來人民幣發(fā)行基礎(chǔ)貨幣的源頭是什么，因發(fā)表此文的公眾號已被封，若想獲取此文請加入小紅圈）。 內(nèi)/容/來/自:中-國/碳-排*放^交%易#網(wǎng)-tan p a i fang . com

基礎(chǔ)貨幣發(fā)行靠外匯，那廣義貨幣發(fā)行（信貸擴(kuò)張）靠什么？

靠房地產(chǎn)和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)！ 本/文-內(nèi)/容/來/自:中-國-碳-排-放-網(wǎng)-tan pai fang . com

1997年亞洲金融危機(jī)發(fā)生之后，中國一方面將房地產(chǎn)列為國民經(jīng)濟(jì)的支柱行業(yè)，另一方面由政府出面，大力投資鐵路、公路、機(jī)場、水利、電力以及城市里地鐵、供電、供水的基礎(chǔ)設(shè)施，這成為中國廣義貨幣擴(kuò)張的兩條腿，并一直持續(xù)迄今。 本*文@內(nèi)-容-來-自；中_國_碳^排-放*交-易^網(wǎng) t an pa i fa ng . c om

房地產(chǎn)擴(kuò)張信貸（廣義貨幣）途徑，主要依賴于城鎮(zhèn)居民房地產(chǎn)貸款+房地產(chǎn)企業(yè)貸款，而基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)擴(kuò)張信貸，則依賴于大量國有企業(yè)貸款+地方政府平臺貸款。過去的20多年，中國經(jīng)歷了人類歷史上速度最快、規(guī)模最大的城鎮(zhèn)化過程，也經(jīng)歷了人類歷史上規(guī)模最大的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)過程，廣義貨幣高速擴(kuò)張，支撐著中國持續(xù)提升經(jīng)濟(jì)總量。 內(nèi)/容/來/自:中-國/碳-排*放^交%易#網(wǎng)-tan p a i fang . com

直到目前，中國的廣義貨幣擴(kuò)張，基本上還是依賴于基礎(chǔ)設(shè)施+房地產(chǎn)這兩條腿。 本`文內(nèi).容.來.自：中`國`碳`排*放*交*易^網(wǎng) t a npai fan g.com

2014年之后，由于中國外匯儲備流入減緩，基礎(chǔ)貨幣擴(kuò)張開始停滯甚至收縮，由此帶來了全社會通縮和地方政府債務(wù)兌付危機(jī)。這該怎么辦呢？

央媽開始飆英語了。

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2014年，央行創(chuàng)設(shè)了常備借貸便利（SLF）和中期借貸便利（MLF）這兩個(gè)拗口的基礎(chǔ)貨幣發(fā)行渠道，后來又開設(shè)了抵押補(bǔ)充貸款（PSL），并配套制定了《中國人民銀行再貸款與常備借貸便利抵押品管理指引》，此舉標(biāo)志著人民幣基礎(chǔ)貨幣發(fā)行開始多元化，也意味著央行的基礎(chǔ)貨幣投放渠道再次轉(zhuǎn)向。

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SLF、MLF的抵押品，最開始要求是國債、央行票據(jù)、政策性金融債、AAA級公司信用債。但在2014年底，人民銀行在山東、廣東開展信貸資產(chǎn)質(zhì)押和央行內(nèi)部評級試點(diǎn)，將優(yōu)質(zhì)的信貸資產(chǎn)納入央行合格抵押品范圍。到了2015年10月，試點(diǎn)區(qū)域的經(jīng)驗(yàn)被推廣至全國，這意味著中國的再貸款和再貼現(xiàn)的大門重新開啟。 本`文-內(nèi).容.來.自：中`國^碳`排*放*交^易^網(wǎng) ta np ai fan g.com

2014年7月，央行向國開行注入為期3年1萬億元的PSL，用于支持棚戶區(qū)改造、保障房安居工程、三農(nóng)和小微企業(yè)發(fā)展，這是帶有精準(zhǔn)滴灌性質(zhì)的一種再貸款——也就是說，各大城鎮(zhèn)實(shí)施的棚戶區(qū)改造、保障房安居貸款，成為基礎(chǔ)貨幣發(fā)行的一個(gè)渠道。 本文+內(nèi)-容-來-自；中^國_碳+排.放_交^易=網(wǎng) t a n pa ifa ng .c om

2015年5月，中國基礎(chǔ)貨幣發(fā)行渠道再度擴(kuò)容，財(cái)政部、人民銀行和銀監(jiān)會聯(lián)合發(fā)文，將地方債納入國庫現(xiàn)金管理的抵押品范圍，納入SLF、MLF和PSL的合格抵押品范圍，而鑒于中國地方政府龐大的債務(wù)規(guī)模，意味著人民幣基礎(chǔ)貨幣來源的重大轉(zhuǎn)變：地方政府債務(wù)成為新發(fā)行的基礎(chǔ)貨幣最重要的來源。 本`文內(nèi).容.來.自：中`國`碳`排*放*交*易^網(wǎng) t a npai fan g.com

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2016年，央行擴(kuò)大抵押補(bǔ)充貸款（PSL）的對象和范圍，創(chuàng)設(shè)扶貧再貸款并實(shí)施比支農(nóng)再貸款更優(yōu)惠的利率。 本`文-內(nèi).容.來.自：中`國^碳`排*放*交^易^網(wǎng) ta np ai fan g.com

2018年6月，央行決定適當(dāng)擴(kuò)大中期借貸便利（MLF）擔(dān)保品范圍，新增的擔(dān)保品包括了：

1）不低于AA級的小微、綠色和“三農(nóng)”金融債券； 內(nèi)-容-來-自；中_國_碳_0排放￥交-易=網(wǎng) t an pa i fa ng . c om

2）AA+、AA級公司信用類債券，包括企業(yè)債、中期票據(jù)、短期融資券等； 夲呅內(nèi)傛萊源?。骇鎲┨?排*放^鮫*易-網(wǎng) τā ńｐāīｆāńɡ.ｃōｍ

3）優(yōu)質(zhì)的小微企業(yè)貸款和綠色貸款。 禸嫆@唻洎：狆國湠棑倣茭昜蛧 τāńｐāīｆāńɡ.ｃōｍ

這個(gè)決定，意味著涉及綠色、三農(nóng)的垃圾債，也成為了人民幣基礎(chǔ)貨幣發(fā)行的來源。

再次放開再貸款和再貼現(xiàn)規(guī)模，同時(shí)屢次擴(kuò)大抵押品范圍，讓中國的基礎(chǔ)貨幣發(fā)行渠道從80%以上的外匯，逐漸轉(zhuǎn)向國內(nèi)的各種貸款和債券，在央媽資產(chǎn)負(fù)債表上的體現(xiàn)，就是“對銀行債權(quán)”的規(guī)模和占比，都持續(xù)擴(kuò)大（見下圖）。 禸嫆@唻洎：狆國湠棑倣茭昜蛧 τāńｐāīｆāńɡ.ｃōｍ

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這一次的碳減排支持工具，其實(shí)就是再次擴(kuò)大抵押品的范疇，因?yàn)橐笥脺p排量作為貸款的基礎(chǔ)，這就意味著二氧化碳的排放權(quán)，成為中國新的基礎(chǔ)貨幣來源。

將碳排放權(quán)納入貨幣發(fā)行，中國并非唯一。 本`文@內(nèi)-容-來-自；中_國_碳排0放_交-易=網(wǎng) t an pa ifa ng . c om

就在幾個(gè)月前，歐央行（ECB）也曾表示，將進(jìn)一步將氣候變化考慮納入其貨幣政策框架，擴(kuò)大其在有關(guān)氣候變化的宏觀經(jīng)濟(jì)建模、統(tǒng)計(jì)和貨幣政策方面的分析能力，同時(shí)在信息披露、風(fēng)險(xiǎn)評估、抵押品框架與資產(chǎn)購買等領(lǐng)域，按照氣候因素予以區(qū)別對待。

這意味著，歐元也在考慮將碳排放權(quán)納入歐元的基礎(chǔ)貨幣發(fā)行。

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為應(yīng)對一直飽受詬病的“漂綠”（Green Washing，企業(yè)將自己洗白為低碳環(huán)保企業(yè)）現(xiàn)象，歐盟委員會表示，將出臺新的“歐洲綠色債券標(biāo)準(zhǔn)”（European Green Bond Standard，簡稱EUGBS），以維護(hù)綠債市場。 內(nèi).容.來.自：中`國*碳-排*放*交*易^網(wǎng) t a npai fa ng.com

由此推想，未來中國也很有可能出臺自己的綠色貸款或綠色債券標(biāo)準(zhǔn)。

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在金本位時(shí)期，人們普遍會關(guān)注紙幣的含金量，有人不免暢想了，未來有一天，人們會不會關(guān)注紙幣的“含碳量”…… 本%文$內(nèi)-容-來-自；中_國_碳|排 放_交-易^網(wǎng)^t an pa i fang . c om

甚至有人想到，過去中國用外匯做貨幣基礎(chǔ)，而土地和房地產(chǎn)貸款則是廣義貨幣擴(kuò)張的基礎(chǔ)，如果，碳排放權(quán)將成為企業(yè)貸款的基礎(chǔ)，未來的人民幣將會緊緊綁定碳排放。 本+文內(nèi).容.來.自：中`國`碳`排*放*交*易^網(wǎng) ta np ai fan g.com

不過，也許是我比較保守，我個(gè)人對“碳貨幣”的前景并不是很看好——雖然我個(gè)人碩士專業(yè)就是環(huán)保這塊兒，而且我的同學(xué)中，也有不少人從事碳排放這塊兒的工作。

短期并不看好的原因在于，當(dāng)前階段二氧化碳排放權(quán)的價(jià)格太低，根本不足以支撐當(dāng)代天量的信用貨幣發(fā)行，作為全球最大的碳交易市場，過去的4個(gè)月里，中國碳排放權(quán)交易總額僅為11億元，這個(gè)規(guī)模，不及央媽隨便操作一個(gè)逆回購的1/N——除非碳排放權(quán)的價(jià)格，像比特幣價(jià)格上漲那樣，從現(xiàn)在的幾十元一噸，上漲到幾萬元，幾十萬元一噸，由此再來充當(dāng)基礎(chǔ)貨幣還差不多，但這個(gè)可能性又基本沒有（多種幾棵樹就可以實(shí)現(xiàn)碳排放的減少）。 內(nèi).容.來.自：中`國*碳-排*放*交*易^網(wǎng) t a npai fa ng.com

更重要的是，對任何一個(gè)國家的民眾來說，生存都是第一位的，碳排放權(quán)恰恰是在限制人們過上更好更舒適的生活，某種程度上說其實(shí)與人性相悖。你怎么能想象，就在不久的將來，人們愿意為了減少碳排放，不再住漂亮的房子，不再使用高耗能交通工具，不再使用各種高耗能的商品？

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遠(yuǎn)期也并不看好的原因在于，人類溫室氣體排放導(dǎo)致全球氣候變化雖然有科學(xué)證實(shí)，但是，這種涉及遠(yuǎn)期而且非常宏大的概念，其實(shí)是非常不確定的，還有很多人根本不認(rèn)可這事兒（如美國前總統(tǒng)特朗普就選擇退群），因?yàn)楦鞣N利益杯葛，各國政府也很難就此達(dá)成一致。 禸*嫆唻@洎：狆國湠棑倣茭昜蛧 τāńｐāīｆāńɡ.ｃōｍ

更重要的是，從遠(yuǎn)期看，碳排放權(quán)作為一個(gè)各國政府所制造出來的一個(gè)概念，與當(dāng)代的信用貨幣并沒有什么本質(zhì)不同，普通人也很難在心底里把它當(dāng)成財(cái)富存儲的載體。如果只是政府在強(qiáng)推這個(gè)東西，那么，這個(gè)東西在久遠(yuǎn)的時(shí)間里，很難在人們心目中真正建立信用。

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相比被各國政府100%控制在手中的二氧化碳排放權(quán)，我個(gè)人還是更愿意相信比特幣、黃金這些非政府的、分布式的資產(chǎn)，更有可能成為未來世界范圍內(nèi)的貨幣基礎(chǔ)。 本`文內(nèi).容.來.自：中`國`碳`排*放*交*易^網(wǎng) t a npai fan g.com

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