淺析綠證、配額制和碳交易市場對電力行業(yè)影響

　　綠證與配額制：從消費側(cè)入手促進可再生能源長期發(fā)展

 

　　為了促進新能源電力行業(yè)在的中長期發(fā)展和解決補貼退出后的市場激勵問題，綠證制度和可再生能源消納權(quán)重政策應(yīng)運而生，在新能源消費側(cè)發(fā)揮積極作用。

 

　　綠證：我國2017 年起開始實施綠證交易，目前采取自愿交易，補貼目錄內(nèi)的陸風和集中式光伏以及平價項目均可以申請。我國實施綠證制度的目的主要是減輕新能源補貼壓力和引導(dǎo)綠色電力消費觀，促進清潔能源利用。目前，處于自愿認購階段的綠證交易并不頻繁，處于有量無市的靜默階段。我們認為隨著碳中和的理念和價值觀持續(xù)的普及和深化，綠證代表的環(huán)境價值將會被更多人認知和重視，消費者購買綠證的積極性會明顯提升。而為了更好的發(fā)揮綠證制度的作用，綠證制度也有望得到進一步完善。

 

　　我們認為未來有三個可能的完善方向：1)綠證由自愿交易轉(zhuǎn)變?yōu)閺娭平灰?，由消費端強制承擔綠證成本；2)設(shè)計實質(zhì)性激勵政策，鼓勵消費者購買綠電；3)取消配額制，配額的約束直接由綠證消納百分比完成。

 

　　配額制：可再生能源消納責任權(quán)重(配額制)出臺主要是為解決我國可再生能源中長期發(fā)展責任問題，從需求側(cè)入手促進新能源行業(yè)發(fā)展。配額制的責任主體是電力消費者，通過電源消納結(jié)構(gòu)引導(dǎo)行業(yè)發(fā)展。配額制配合綠證制度實施，為綠證定價并為新能源電力在平價時代獲得補貼提供交易對手和源動力。我國非水可再生能源消納權(quán)重將自2021 年起逐年提升，預(yù)計到2030 年時將達到25.9%。根據(jù)政策，各省非水可再生能源電力消納權(quán)重年均提升1.5%左右，并遵循“只升不降”原則。2022 年全國可再生能源消納量的最低預(yù)期值和實際完成值有望分別達到23382 億千瓦時和25037 億千瓦時，較2020 實際消納值分別增長了8.5%和16.2%。2022年全國非水可再生能源消納量的最低預(yù)期值和實際完成值有望分別達到11199 億千瓦時和12192 億千瓦時，較2020 實際消納值分別增長了31.1%和42.7%。

 

　　碳交易市場：以減碳排為主，從供給側(cè)劃分碳排放權(quán)責，促進能源轉(zhuǎn)型？ 7 月16 日，全國碳交易正式上線，目前有2000 余家發(fā)電企業(yè)參與交易。

 

　　根據(jù)上海環(huán)境能源交易所數(shù)據(jù)，前十六個交易日，碳排放配額(CEA)收盤價均超過50 元，平均收盤價為54.0 元/噸，平均成交價為50.45 元/噸。

 

　　成交量方面：除去首日實現(xiàn)較大交易量外，其余交易日CEA 成交量整體呈萎縮態(tài)勢，日均成交量為13.6 噸(不含首日)，若日常成交量維持在這個水平，以一年250 個工作日計算，全年CEA 成交量約3392 萬噸，以平均成交價50.45 元/噸計算，全年成交額將達到17.11 億元。

 

　　碳交易市場劃分了各行業(yè)碳排放權(quán)重，從供給側(cè)入手改變能源結(jié)構(gòu)。以電力行業(yè)為例，碳交易市場運行后，碳價會與發(fā)電成本耦合，促進我國能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型。基于四方面原因，我們認為碳市場運行后中短期內(nèi)優(yōu)質(zhì)火電企業(yè)受影響較小：1)為實現(xiàn)通過電價來引導(dǎo)用戶端使用低碳能源的目的，火電企業(yè)未來有望將部分碳排放成本傳導(dǎo)至終端，由電能消費者承擔；2)火電企業(yè)的減排改造進度在八大減排行業(yè)內(nèi)位列首位，短期內(nèi)減排壓力相對較??；3)主要火電能源集團內(nèi)部都有大量新能源項目的儲備，可以提供CCER；4)火電角色向調(diào)峰角色轉(zhuǎn)變后，度電碳排放會提高，我們認為調(diào)峰產(chǎn)生的碳排放成本將由下游承擔。對于風光等新能源而言，在碳交易市場啟動后，新能源運營商作為二氧化碳減排和新能源電力的主要提供方，必定會增加收入成為主要受益者。

 

　　投資建議：

 

　　火電：商業(yè)模型有望改變，逐步回歸公用事業(yè)屬性，看好優(yōu)質(zhì)企業(yè)長期發(fā)展。我們認為火電企業(yè)在碳市場運行初期受到的影響較小，盈利能力不會受到明顯沖擊。而隨著碳排放配額逐步收緊，減排壓力逐上升后，行業(yè)落后產(chǎn)能將被出清，在風光由于規(guī)?；騼δ艿仍驘o法承擔主力電源職責前，剩余火電企業(yè)經(jīng)營狀況有望改善。長期看，火電企業(yè)職責將由主力電源逐步轉(zhuǎn)變化輔助調(diào)峰電源，行業(yè)商業(yè)模式將發(fā)生改變，結(jié)合電價體系的持續(xù)改革，我們認為火電行業(yè)將回歸公用事業(yè)屬性，屆時優(yōu)質(zhì)火電企業(yè)盈利能力和現(xiàn)金流都將改善，為企業(yè)轉(zhuǎn)型提供支持。推薦關(guān)注優(yōu)質(zhì)低估值火電企業(yè)，推薦標的：華電國際，相關(guān)標的：國電電力、京能電力。

 

　　風電光伏：綠證和CCER 有望顯著增厚行業(yè)利潤，“雙碳”目標下，行業(yè)發(fā)展前景廣闊。隨著碳中和等環(huán)保理念和價值觀持續(xù)普及和深化，我們認為綠證購買量會顯著提升。并且為了更好的發(fā)揮綠證機制的作用，我們認為綠證制度有望進一步完善，屆時將為新能源項目增加額外收益，改善項目現(xiàn)金流。而碳交易市場平穩(wěn)運行后，風光電源有望在短時間內(nèi)進入市場參與交易，作為最大的CCER 提供方將明顯受益，風光項目業(yè)績有望顯著提升。推薦關(guān)注優(yōu)質(zhì)新能源運營企業(yè)，推薦標的：中閩能源、福能股份、協(xié)鑫能科；相關(guān)標的：三峽能源、龍源電力(H)、中廣核新能源(H)。

 

　　風險提示：全國碳市場上線進度不及預(yù)期，政策推進不及預(yù)期，用電需求下降，機組利用小時數(shù)下降，電價下降，模型假設(shè)偏離預(yù)期等。