爆火的“碳中和”,究竟是風(fēng)口還是炒作?

文章來源:虎嗅網(wǎng)付一夫2021-03-23 23:40

碳中和徹底火了。
 
 
 
今年春節(jié)之后,大盤開啟了調(diào)整步伐,很多前期機(jī)構(gòu)抱團(tuán)的強(qiáng)勢白馬股都接連下跌。可就在此時,“碳中和”概念股卻一騎絕塵,相關(guān)板塊和個股連續(xù)逆勢上漲。而在3月15日決策層再度重申“如期實現(xiàn)2030年前碳達(dá)峰、2060年前碳中和的目標(biāo)”之后,市場更是陷入瘋狂,紛紛聲稱一個價值千億元的巨大市場即將橫空出世,而在二級市場上,碳中和儼然已經(jīng)成為了那顆最亮的星。
 
 
 
然而,仍有不少人對此心存疑惑,覺得碳中和只是又一次概念炒作。對于投資者來講,碳中和究竟是不是好的賺錢機(jī)會呢?我想在本文中談?wù)勛约旱目捶ā?/div>
 
 
 
 
     
 
首先有必要明確一個概念:主題投資。
 
 
 
作為一種相對新興的投資策略,主題投資表征的是通過分析實體經(jīng)濟(jì)中結(jié)構(gòu)性、周期性及制度性變動趨勢,挖掘出對經(jīng)濟(jì)變遷具有大范圍影響的潛在因素,對受益的行業(yè)和公司進(jìn)行投資;其最大特點(diǎn)在于,它并不是按照一般的地域和行業(yè)劃分方法來選擇投資標(biāo)的,而是致力于發(fā)掘?qū)?jīng)濟(jì)發(fā)展和產(chǎn)業(yè)升級具有長期影響的潛在驅(qū)動因素,并將此視為“主題”,繼而將相關(guān)的行業(yè)、板塊或個股納入該主題范圍內(nèi)進(jìn)行投資,最終獲取超額收益。
 
 
 
回溯歷史,主題投資的理念起源于上世紀(jì)80年代。彼時,伴隨著科技的迅猛發(fā)展與全球經(jīng)濟(jì)一體化的提速,地域和行業(yè)的壁壘被逐漸突破,導(dǎo)致各國經(jīng)濟(jì)以及各行各業(yè)的發(fā)展越來越受到一些共同因素的影響,過去以關(guān)注個體公司價值為主的投資思路漸漸難以滿足市場需要,投資者的目光也開始投向行業(yè)和地域之外的深層次因素。尤其是對于全球視野的國家資本而言,迫切需要一種全新的跨國界、跨行業(yè)的策略分析方法。
 
 
 
在此背景下,主題投資應(yīng)運(yùn)而生,其最初倡導(dǎo)者是瑞銀華寶全球首席策略分析師愛德華·科什納,他經(jīng)過實踐后發(fā)現(xiàn),“進(jìn)行主題投資可以獲得超過市場平均收益的超額收益”,由此推動了主題投資的發(fā)揚(yáng)光大。主題投資的意義在于,能夠規(guī)避大盤下跌所帶來的系統(tǒng)性風(fēng)險,進(jìn)而獲得獨(dú)立于大盤逆勢上漲而帶來的利潤。
 
 
 
按照投資機(jī)會的觸發(fā)因素來劃分,主題投資大體可分為以下四類,其中不少都在我國A股市場上掀起過浪潮:
 
 
 
(1)宏觀性主題:指可以促進(jìn)經(jīng)濟(jì)短期結(jié)構(gòu)性變化和長期發(fā)展趨勢的宏觀驅(qū)動因素,如金磚四國、“一帶一路”倡議、人民幣升值、城鎮(zhèn)化、消費(fèi)升級、區(qū)域經(jīng)濟(jì)振興等;
 
 
 
(2)事件性主題:指由某些確定性事件所導(dǎo)致的相關(guān)企業(yè)盈利水平或資產(chǎn)價值提升,由此衍生出來的投資機(jī)會,如奧運(yùn)會、世博會、迪士尼等;
 
 
 
(3)制度性主題:指因制度性變革所引發(fā)的紅利性投資機(jī)會,如資源要素價格改革、醫(yī)療制度改革、股指期貨、創(chuàng)業(yè)板等;
 
 
 
(4)產(chǎn)業(yè)性主題:指來自政策扶持或產(chǎn)業(yè)升級的驅(qū)動作用而引發(fā)的投資機(jī)會,如低碳經(jīng)濟(jì)、互聯(lián)網(wǎng)+、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、新能源汽車、5G等。
 
 
 
可能有人會覺得,主題投資有些類似于成長股投資——都是投資那些想象空間大、成長性強(qiáng)的板塊或者公司。不過,主題投資在理念上還是具有很多與眾不同的地方:比如,主題投資的基礎(chǔ)在于對事件發(fā)展趨勢預(yù)期的判斷,更具前瞻性和想象空間,不局限于某個行業(yè)或地區(qū),而且對企業(yè)短期收入和利潤的要求相對不高(但對長期收入和利潤有要求),且無法在短時間內(nèi)被證偽,更講求在行業(yè)發(fā)展早期率先進(jìn)入,等等。
 
 
 
需要指出的是,主題投資絕不等同于簡單的概念炒作。概念炒作類型的投資,多為資金驅(qū)動型的短期行為,只是停留在階段性市場熱點(diǎn)和偏好層面上,缺乏長期業(yè)績的支撐,其結(jié)果往往是曇花一現(xiàn),后勁不足;主題投資雖然也是圍繞某些特定的驅(qū)動因素或事件來尋找投資機(jī)會,但卻是著眼于發(fā)現(xiàn)符合產(chǎn)業(yè)升級要求、符合經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型或政策趨勢的優(yōu)秀企業(yè),因而更能經(jīng)得起考驗,屬于一種理性的投資策略。
 
 
 
 
 
 
雖然市場上從來不缺乏投資主題,但投資者似乎并不是每一次都能如愿獲得理想的回報。究其原因,除了投資者自身的策略選擇和時機(jī)判斷可能有失誤之外,主題質(zhì)量的高低同樣是頗為重要的影響因素。
 
 
 
說得直白一點(diǎn),并不是任何事件或者消息都能夠發(fā)展成為優(yōu)秀的投資主題。也就是說,不是所有的“主題”都值得參與。
 
 
 
那么問題來了:如何判斷一個主題是否優(yōu)質(zhì)呢?我們可以通過下面四條標(biāo)準(zhǔn)來加以分析:
 
 
 
1、立意高大上。
 
 
 
主題的立意越是高大上,能夠帶來的想象空間越大,自然也就越能激發(fā)起市場高度參與的熱情。通常來說,由國家決策層在正式場合定調(diào)的內(nèi)容都是較為理想的主題,因為這些內(nèi)容往往都是基于國家宏大戰(zhàn)略與未來經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展方向的考慮,是要從政策上花大力氣去扶持的,具有波瀾壯闊的大格局,前景當(dāng)然更令人振奮和期待,像“互聯(lián)網(wǎng)+”主題、“一帶一路”主題、“人工智能”主題等,都屬于此類。
 
 
 
反觀一些商業(yè)事件類的主題,如共享單車、迪士尼等,雖然也能在短期內(nèi)掀起一波投資熱潮,但畢竟立意上與“一帶一路”等主題相比要有限得多,想象空間也不大,因而算不上是優(yōu)質(zhì)的投資主題。
 
 
 
2、傳播范圍廣。
 
 
 
主題傳播的范圍是否足夠廣泛,決定了參與進(jìn)來的投資者規(guī)模是否足夠龐大,這就需要該主題易于被普通投資者所理解和關(guān)注,如此方可引發(fā)全民熱議,使得該主題由點(diǎn)及面地持續(xù)發(fā)酵與反復(fù)擴(kuò)散,連綿不絕,最終形成時間長久的市場大熱點(diǎn)。
 
 
 
可若是太專業(yè)的主題,往往只能由少數(shù)專業(yè)的投資機(jī)構(gòu)參與,而那些普通投資者卻因為難以理解而不選擇入場,于是也就難以形成太大的行情。例如“PPP(Public-Private Partnership,政府和社會資本合作)主題,雖然曾經(jīng)也被不少機(jī)構(gòu)唱多,但是很多普通人根本不懂什么叫PPP,市場熱度當(dāng)然難以維持。
 
 
 
3、容量足夠大。
 
 
 
這里的容量,是指主題相關(guān)的板塊要能夠容納足夠多的資金,如果資金量太小,就難以吸引主流機(jī)構(gòu)資金大規(guī)模參與,也就不能掀起太大的風(fēng)浪。更進(jìn)一步講,資金量夠大的一個重要前提是該主題涵蓋的行業(yè)領(lǐng)域要足夠廣,這樣才能容納更多的企業(yè),資金量自然不會太少。
 
 
 
以“新能源汽車”主題為例,沿著新能源汽車的產(chǎn)業(yè)鏈來加以盤點(diǎn),該主題既涉及到整車和電池,又涉及到電機(jī)和鋰礦資源,覆蓋的領(lǐng)域非常廣,關(guān)聯(lián)的公司也很多,整個主題的流通市值要以數(shù)千億計,資金量同樣極為龐大,每一次市場熱度都能帶來上下游企業(yè)可觀的增長態(tài)勢。相比之下,“石墨烯”、“VR(虛擬現(xiàn)實)”等主題涉及的標(biāo)的要有限得多,也就很難引來大規(guī)模資金的參與。
 
 
 
4、業(yè)績可兌現(xiàn)。
 
 
 
前文說過,主題投資對于企業(yè)短期收入和利潤的要求相對不高,但這并不意味著對長期業(yè)績沒有要求;換句話說,好的主題一定要擁有長期的業(yè)績預(yù)期,以及兌現(xiàn)業(yè)績增長的可能性,至少這種可能性在短期內(nèi)無法被證偽,否則便很難走得長遠(yuǎn)。
 
 
 
仍以“新能源汽車”主題為例,即便全社會從上到下都相信行業(yè)前景一片光明,但是如果連續(xù)幾個月的新能源汽車銷量都頗為慘淡,而且沒有好轉(zhuǎn)的苗頭,那么市場對于行業(yè)的良好預(yù)期就容易被動搖甚至擊碎,這就叫做“兌現(xiàn)業(yè)績增長的可能性被證偽”。當(dāng)然這只是假設(shè),實際情況是新能源汽車銷量持續(xù)走高,已然成為了拉動車市回暖的核心驅(qū)動力,業(yè)績增長也便有了兌現(xiàn)的保障,而近期誕生的多只大牛股,同樣印證了“新能源汽車”是個不錯的投資主題。
 
 
 
基于以上四條判斷標(biāo)準(zhǔn),我們可以充分評判,某個投資主題究竟是賺錢機(jī)會還是概念炒作,是否值得參與也就不言自明了。
 
 
 
 
  
 
此時再回到本文開篇的問題:最近爆火的“碳中和”算得上是優(yōu)質(zhì)主題嗎?我們不妨依托上述四條標(biāo)準(zhǔn)來逐個驗證。
 
 
 
先來說立意。
 
 
 
從國際層面看,由二氧化碳等溫室氣體排放引起的全球氣候變化已經(jīng)成為全人類面臨的最大挑戰(zhàn)之一。尤其是進(jìn)入新世紀(jì)以來,全球氣候變暖問題日趨嚴(yán)峻,海平面加速上升,極端天氣頻繁出現(xiàn),環(huán)境破壞引人擔(dān)憂。若是放任不管,一旦達(dá)到氣候臨界點(diǎn),生態(tài)環(huán)境變化將不可逆轉(zhuǎn),而解決這一問題,需要世界各國的共同行動。
 
 
 
從國內(nèi)層面看,一方面,我國現(xiàn)已成為全球碳排放第一大國,2019年貢獻(xiàn)了全球二氧化碳排放總量中的28%(聯(lián)合國數(shù)據(jù)),顯著超過美國、歐盟、印度、日本等其他主要經(jīng)濟(jì)體,節(jié)能減排亟需進(jìn)一步推進(jìn);另一方面,我國正面臨石油能源緊缺問題,前期粗放的高能耗增長模式對資源及環(huán)境產(chǎn)生了不小的負(fù)面影響,由此也產(chǎn)生了大量的二氧化碳排放,因而迫切需要推動能源結(jié)構(gòu)與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的雙重升級。
 
 
 
在此背景下,實現(xiàn)碳達(dá)峰后的多個主要經(jīng)濟(jì)體都紛紛提出了碳中和目標(biāo)的實現(xiàn)時間及相應(yīng)措施。作為負(fù)責(zé)任的大國,中國領(lǐng)導(dǎo)人已在2020年9月22日召開的聯(lián)合國大會上表示:“中國將提高國家自主貢獻(xiàn)力度,采取更加有力的政策和措施,二氧化碳排放力爭于2030年前達(dá)到峰值,爭取在2060年前實現(xiàn)碳中和。”彰顯出我們的承諾和必勝決心。
 
 
 
毫無疑問,碳中和是一幅宏偉壯麗的藍(lán)圖,不僅關(guān)乎到我國產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)型升級、科技實力的突破乃至經(jīng)濟(jì)社會的高質(zhì)量可持續(xù)發(fā)展,還與全人類的命運(yùn)息息相關(guān),怠慢不得。
 
 
 
因此,“碳中和”的主題立意完全稱得上是高大上,第一條標(biāo)準(zhǔn)滿足。
 
 
 
再來說傳播。
 
 
 
在概念上,碳中和對于普羅大眾來說并不像PPP、VR/AR那般晦澀難懂,相信絕大多數(shù)人都能明白“節(jié)能減排”、“保護(hù)環(huán)境”意味著什么,這便注定了碳中和的主題投資絕不會只有少數(shù)投資機(jī)構(gòu)參與進(jìn)來。
 
 
 
同時,現(xiàn)階段來自各方的力量已經(jīng)在為“碳中和”主題增加熱度,從政策文件的推出到相關(guān)企業(yè)的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型,從鋪天蓋地的媒體報道到各種研報、文章的深度解讀,都在助力碳中和的深度滲透。此外,“在2060年前實現(xiàn)碳中和”的目標(biāo)又決定了該主題擁有足夠長的時間跨度,未來長達(dá)40年的時間里,碳中和都將有望一直發(fā)酵下去。
 
 
 
從這個角度看,該主題的傳播范圍也足夠廣,第二條標(biāo)準(zhǔn)滿足。
 
 
 
最后說容量和業(yè)績。
 
 
 
其實,前文提到的“新能源汽車”主題的市場容量就已經(jīng)夠大了,然而我們卻可以將它歸為“碳中和”主題下的一個分支,這便意味著,“碳中和”主題的容量要比“新能源汽車”大得多。
 
 
 
事實也的確如此,碳中和的目標(biāo)絕不是僅靠某一兩個行業(yè)的改變就能達(dá)成的,這需要從能源、環(huán)保、交通、工業(yè)、農(nóng)業(yè)、建筑、新材料、數(shù)字技術(shù)等多個維度共同發(fā)力,每一個維度都是內(nèi)涵豐富并且產(chǎn)業(yè)鏈超長,涉及領(lǐng)域極其廣闊,所容納的企業(yè)和資金數(shù)量當(dāng)然更大,未來也就更有希望催生一輪又一輪的增長行情。
 
 
 
至于業(yè)績方面,除了近期表現(xiàn)搶眼的新能源汽車之外,光伏亦是令人稱道:華泰證券數(shù)據(jù)顯示,我國是全球光伏行業(yè)中占比規(guī)模最大的國家,硅料、組件等四大環(huán)節(jié)中資企業(yè)占比全部超過50%,設(shè)備不但全部國產(chǎn)化,產(chǎn)量也占了全球七成,并且產(chǎn)品毛利高,工藝技術(shù)多次打破世界紀(jì)錄,甚至已經(jīng)到了可以卡別人脖子的程度。此外,在新材料、節(jié)能環(huán)保、工業(yè)、建筑等多個領(lǐng)域都有業(yè)績可觀的龍頭企業(yè)。而在政策利好下,各行各業(yè)正迎來新的發(fā)展契機(jī),未來更是有望誕生更多極具競爭力和成長空間的領(lǐng)軍企業(yè)。
 
 
 
因此,“容量足夠大”和“業(yè)績可兌現(xiàn)”兩個標(biāo)準(zhǔn)也能滿足。
 
 
 
綜上所述,我們可以斷定:“碳中和”主題的成色足夠好,的確算得上是非常優(yōu)質(zhì)的主題投資標(biāo)的而非短期的概念炒作,投資回報可期,也值得普通投資者參與其中。參考安信證券的研究報告,以下四大板塊值得長期關(guān)注:
 
 
 
(1)清潔能源:光伏、風(fēng)電、儲能、生物質(zhì)能、新能源車(環(huán)衛(wèi)裝備)、智能電網(wǎng)等;
 
(2)新能源上游原材料:銅、新能源金屬(鋰、鎳、鈷)等;
 
(3)碳中和目標(biāo)推動下類供改:煤及煤化工、硅、鋼鐵、水泥等板塊龍頭;
 
(4)節(jié)能環(huán)保需求:環(huán)境監(jiān)測、新能源環(huán)衛(wèi)裝備、可降解塑料、節(jié)能系統(tǒng)、綠色建材等。
 
 
 
至于如何選股,是個極其復(fù)雜且見仁見智的問題,本文無法給出答案。不過我們必須清楚的是,“投資是一生的修行”,每個投資者都需要經(jīng)過不斷的學(xué)習(xí)、總結(jié)與實踐,才能慢慢構(gòu)建出真正適合自己的選股原則,而不是盲目跟風(fēng),人云亦云,否則再好的投資主題恐怕也難以帶來令人滿意的回報。
 
 
 
就像巴菲特所言:
 
 
 
“要想在一生中獲得投資的成功,并不需要頂級的智商,超凡的商業(yè)頭腦,或內(nèi)幕信息,而是需要一個穩(wěn)妥的知識體系作為決策的基礎(chǔ),并且有能力控制自己的情緒,使其不會對這種體系造成侵蝕。”
 
 
 
與君共勉。
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