金融發(fā)展對(duì)碳排放的影響:來(lái)自中國(guó)的實(shí)證分析

文章來(lái)源:中國(guó)碳交易網(wǎng)2019-11-10 21:42

原文題目：The impact of financial development on carbon emissions: An empirical analysis in China

原文作者：Yue-Jun Zhang

文章期刊：Energy Policy

關(guān)鍵詞：碳排放、金融發(fā)展、中國(guó)

引言：

中國(guó)已成為世界上最大的碳排放國(guó)，并且隨著工業(yè)化和城市化進(jìn)程的推進(jìn)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍會(huì)持續(xù)增長(zhǎng)，這不可避免地會(huì)導(dǎo)致碳排放的不斷增加。為了有效促進(jìn)社會(huì)經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展和應(yīng)對(duì)全球氣候變化，中國(guó)政府承諾到2020 年相比于2005年將碳排放強(qiáng)度降低40-45%。引發(fā)了廣泛關(guān)注。另一方面，在一個(gè)國(guó)家的碳排放過(guò)程中，金融發(fā)展可能是其中一個(gè)重要影響因素。鑒于研究一國(guó)金融發(fā)展與碳排放之間關(guān)系的復(fù)雜性，本文綜合運(yùn)用協(xié)整理論、格蘭杰因果檢驗(yàn)、方差分解等計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)方法，詳細(xì)全面的探討金融發(fā)展對(duì)中國(guó)碳排放的具體影響，得出相應(yīng)結(jié)論以及政策啟示。

理論分析：

在一個(gè)金融體系不斷深化的經(jīng)濟(jì)實(shí)體中，金融發(fā)展會(huì)通過(guò)以下途徑影響碳排放：首先，金融發(fā)展可以吸引外國(guó)直接投資（FDI），從而加速本國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)以及增加碳排放 (Frankel ，Romer，1999)。其次，高效的金融中介通常更有利于消費(fèi)者的貸款活動(dòng)，促使消費(fèi)者更易購(gòu)買(mǎi)汽車(chē)、冰箱、空調(diào)等大件商品，排放出更多CO2 （Sadorsky，2010)。最后，金融市場(chǎng)的發(fā)展有助于上市企業(yè)降低融資成本，增加融資渠道，優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，從而購(gòu)買(mǎi)新設(shè)備，投資新項(xiàng)目，進(jìn)而增加能源消耗和碳排放(Dasgupta ，2001)。

然而，也有一些學(xué)者反對(duì)上述論點(diǎn)。例如，Tamazian (2009)強(qiáng)調(diào)，金融發(fā)展有助于上市企業(yè)促進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新，從而提高能源效率，推進(jìn)低碳經(jīng)濟(jì)發(fā)展；因此，碳排放強(qiáng)度可能會(huì)顯著降低。此外，F(xiàn)eijen(2007)發(fā)現(xiàn)，治理更先進(jìn)的企業(yè)往往更愿意考慮低碳發(fā)展；因此，金融發(fā)展可以改善企業(yè)的業(yè)績(jī)，進(jìn)而減少碳排放。

綜上，可以發(fā)現(xiàn)金融發(fā)展與碳排放之間的關(guān)系到目前為止并不明確，需要進(jìn)一步的實(shí)證研究。事實(shí)上，這一工作對(duì)于我國(guó)科學(xué)設(shè)計(jì)碳排放強(qiáng)度降低的路徑具有重要意義。因?yàn)槿绻鹑诎l(fā)展和碳排放之間存在顯著的正相關(guān)關(guān)系，那么中國(guó)金融部門(mén)的進(jìn)一步發(fā)展可能會(huì)以一種未被考慮的方式增加碳排放，從而增加中國(guó)實(shí)現(xiàn)減排目標(biāo)的難度。

實(shí)證設(shè)計(jì)：

1.研究指標(biāo)：就金融發(fā)展而言，一個(gè)流行的定義集中在規(guī)模上，如銀行貸款、股票市場(chǎng)市值、債券市場(chǎng)資本總額除以國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值。考慮到中國(guó)債券市場(chǎng)對(duì)整個(gè)金融體系的影響較為有限；因此，本文暫不考慮。同時(shí)，如理論分析所述，盡管金融發(fā)展理論上不包括外國(guó)直接投資，但在實(shí)證研究中，外國(guó)直接投資往往也被視為金融發(fā)展指標(biāo)( Sadorsdy,2010)。因此本文也將FDI作為金融發(fā)展變量之一。此外，為了防止遺漏變量偏差，在Johansen協(xié)整檢驗(yàn)和Granger因果關(guān)系時(shí)，我們還引入了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)作為解釋變量。

本文中的所有變量及其數(shù)據(jù)定義如表 1 所示。所有數(shù)據(jù)均是年度數(shù)據(jù)，除外國(guó)直接投資之外，都被轉(zhuǎn)換成對(duì)數(shù)形式。

2.研究方法：本文從兩個(gè)角度考察了中國(guó)金融發(fā)展對(duì)碳排放的影響。一是進(jìn)行Granger因果關(guān)系和Johansen協(xié)整檢驗(yàn)，分別探究不同金融發(fā)展指標(biāo)與碳排放的影響方向；二是基于向量誤差修正模型（VECM）和方差分解法，比較不同金融發(fā)展指標(biāo)對(duì)碳排放的影響程度。

結(jié)論與啟示：

首先，本文發(fā)現(xiàn)中國(guó)的金融發(fā)展，尤其金融中介的規(guī)模是碳排放增加的重要驅(qū)動(dòng)力。因此，針對(duì)未來(lái)碳排放需求的預(yù)測(cè)，就不能僅僅考慮收入增長(zhǎng)的影響。否則，會(huì)影響到2020 年實(shí)現(xiàn)中國(guó)碳排放強(qiáng)度減排目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。

第二，金融中介規(guī)模對(duì)碳排放的影響大于其他金融發(fā)展指標(biāo)，但其效率對(duì)碳排放的影響程度不大。這不僅反映了中國(guó)金融中介規(guī)模、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和碳排放之間的密切關(guān)系，也為中國(guó)未來(lái)的金融改革指明了方向，目標(biāo)制定應(yīng)進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)金融中介資產(chǎn)的使用質(zhì)量，發(fā)揮金融體系在金融資源配置效率中的積極作用。

第三，中國(guó)股市規(guī)模對(duì)碳排放的影響相對(duì)較大，但其效率的影響似乎相對(duì)較弱。這與中國(guó)股票市場(chǎng)演變的特點(diǎn)密切相關(guān)。今后，應(yīng)努力提高股票市場(chǎng)的標(biāo)準(zhǔn)化程度，增強(qiáng)交易流動(dòng)性。

第四，在涉及的金融發(fā)展指標(biāo)中，外國(guó)直接投資對(duì)碳排放的影響最小。主要原因是中國(guó)實(shí)際利用的外商直接投資只占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的不到 5%，至今還沒(méi)有成為推動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和碳排放的重要?jiǎng)恿Α２贿^(guò)，在過(guò)去幾年中，中國(guó)的外商直接投資主要用于碳密集型行業(yè)，因此，隨著未來(lái)中國(guó)對(duì)外直接投資的增加，應(yīng)努力調(diào)整利用方向，發(fā)揮其在促進(jìn)低碳發(fā)展中的積極作用。

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