徐成彬：清潔能源REITs與ESG

本文整理了中國(guó)國(guó)際工程咨詢(xún)公司研究中心副主任徐成彬在公益課上的分享內(nèi)容，助力市場(chǎng)對(duì)清潔能源REITs與ESG相關(guān)問(wèn)題加深理解，主要內(nèi)容包括：一是清潔能源的范圍以及審查的相關(guān)要點(diǎn)，二是清潔能源在碳減排方面的明顯優(yōu)勢(shì)，三是基礎(chǔ)設(shè)施REITs如何展開(kāi)ESG評(píng)價(jià)體系。

 

清潔能源的范圍和有關(guān)審查要點(diǎn)

 

清潔能源一般指的是可再生能源以及核能，其中可再生能源包括風(fēng)電、光伏、水電、地?zé)崮艿?。已上市?8單基礎(chǔ)設(shè)施REITs項(xiàng)目中，大家一般認(rèn)為有4單是涉及清潔能源的，例如今年上市的中航京能光伏REIT以及中信建投國(guó)家電投海上風(fēng)電REIT。除此之外，2021年6月21日首批上市的9單中，首鋼生物質(zhì)發(fā)電REIT實(shí)際上也屬于可再生能源的范疇。另外，去年發(fā)行的鵬華深圳能源REIT涉及到燃?xì)獍l(fā)電，也有人認(rèn)為屬于清潔能源。但從可再生能源角度來(lái)說(shuō)，這4單里面可能就不包括深能源REIT。

 

可再生能源發(fā)行REITs有一定的特點(diǎn)和一些共性問(wèn)題，在審查時(shí)應(yīng)把握以下四個(gè)方面：

 

第一是國(guó)補(bǔ)退坡問(wèn)題。在2020年以前，我國(guó)的風(fēng)力發(fā)電、光伏發(fā)電以及生物質(zhì)發(fā)電都屬于非水可再生能源，這些項(xiàng)目過(guò)去一直享受?chē)?guó)家補(bǔ)貼，但是2020年以后開(kāi)始實(shí)行平價(jià)上網(wǎng)。平價(jià)上網(wǎng)之后，在剩余的一定年限里還能享受一些國(guó)補(bǔ)政策，但超過(guò)一定年限，發(fā)電小時(shí)達(dá)到一定的量之后，國(guó)補(bǔ)就退坡了即不再給予補(bǔ)貼，所以需要關(guān)注國(guó)補(bǔ)退坡以后對(duì)REITs的影響。我們?cè)谑着鶵EITs審查和評(píng)估時(shí)，首鋼生物質(zhì)發(fā)電申報(bào)材料里沒(méi)有提到國(guó)補(bǔ)退坡問(wèn)題，我們?cè)u(píng)審認(rèn)為這是一個(gè)非常重要的問(wèn)題，便要求原始權(quán)益人對(duì)于國(guó)補(bǔ)退坡問(wèn)題進(jìn)行專(zhuān)題論證，包括國(guó)補(bǔ)退坡以后對(duì)REITs投資人的影響。

 

第二是國(guó)補(bǔ)應(yīng)收賬款滯付的問(wèn)題。國(guó)補(bǔ)資金主要來(lái)源于國(guó)家的可再生能源基金，每年額度約1000億左右，每年補(bǔ)貼資金的來(lái)源都有一定的缺口，所以會(huì)涉及國(guó)補(bǔ)應(yīng)收賬款滯付的問(wèn)題。對(duì)于應(yīng)收賬款這一不確定性因素，在發(fā)REITs時(shí)必須將其變?yōu)榇_定性因素。京能光伏REIT和國(guó)電投海上風(fēng)電REIT，均采取保理模式解決了應(yīng)收賬款的問(wèn)題。

 

第三是國(guó)補(bǔ)審核目錄問(wèn)題。鑒于有些地方政府或者企業(yè)在申報(bào)國(guó)補(bǔ)過(guò)程中存在的諸多問(wèn)題，國(guó)家發(fā)展改革委以及國(guó)家電網(wǎng)近年對(duì)可再生能源特別是風(fēng)電光伏國(guó)補(bǔ)進(jìn)行全新認(rèn)證和審核，重新審核通過(guò)后以項(xiàng)目目錄的形式公布。風(fēng)電或光伏項(xiàng)目如果發(fā)行REITs，只有在新發(fā)布的國(guó)補(bǔ)目錄里面，未來(lái)才有可能持續(xù)得到國(guó)補(bǔ)的支持。

 

第四是合規(guī)性層面的問(wèn)題。例如京能光伏項(xiàng)目，土地的性質(zhì)屬于集體用地，最初項(xiàng)目建設(shè)時(shí)跟所在地村委會(huì)簽訂了土地租賃協(xié)議。在發(fā)行REITs時(shí)，村委會(huì)必須再次授權(quán)，經(jīng)三分之二以上的村民同意，才能保障項(xiàng)目具有可轉(zhuǎn)讓性。因此，京能重新找到當(dāng)?shù)卮逦瘯?huì)協(xié)調(diào)三分之二以上村民進(jìn)行表決同意，這個(gè)過(guò)程比較麻煩，但客觀(guān)而言也帶來(lái)了一定好處，比如土地的租賃年限得到了更新，可以再延長(zhǎng)至20年或25年。

 

目前也有一些水電項(xiàng)目正在進(jìn)行前期籌備和申報(bào)，水電項(xiàng)目相對(duì)非水可再生能源有其明顯的特點(diǎn)，需要重點(diǎn)關(guān)注兩個(gè)問(wèn)題：一是收益穩(wěn)定性問(wèn)題。水文地質(zhì)條件對(duì)水電項(xiàng)目收益穩(wěn)定性的影響非常大，因?yàn)樗娛强刻斐燥?。為了證明其收益穩(wěn)定性，一般建議水電項(xiàng)目應(yīng)當(dāng)提供過(guò)去幾十年水文地質(zhì)資料。水電項(xiàng)目要系統(tǒng)分析所在流域的水文地質(zhì)數(shù)據(jù)信息，最好請(qǐng)專(zhuān)業(yè)的第三方機(jī)構(gòu)提供項(xiàng)目水量和發(fā)電量分析報(bào)告，以證明歷史上水文變化特征，比如汛期最高水量和枯水期水量、干旱的持續(xù)時(shí)間等內(nèi)容。二是水電項(xiàng)目常常會(huì)因建設(shè)大壩而導(dǎo)致庫(kù)區(qū)淹沒(méi)，在建設(shè)期內(nèi)可能會(huì)涉及到很多土地征收、移民安置等問(wèn)題，國(guó)務(wù)院在2006年就有專(zhuān)門(mén)針對(duì)水電項(xiàng)目移民安置的管理辦法，在后續(xù)執(zhí)行的過(guò)程中，執(zhí)行的怎么樣，會(huì)不會(huì)引起社會(huì)穩(wěn)定問(wèn)題，會(huì)不會(huì)造成環(huán)境負(fù)面影響等，在發(fā)行REITs的時(shí)候必須關(guān)注這些問(wèn)題。

 

最后是核電項(xiàng)目。中核、中廣核等中央企業(yè)名下的核電資產(chǎn)非常多。核電項(xiàng)目最顯著的特征是規(guī)模大，其次是收益非常穩(wěn)定，但它在發(fā)行REITs的時(shí)候也需關(guān)注幾方面問(wèn)題，其中最突出的問(wèn)題就是核電的安全以及可能帶來(lái)的社會(huì)穩(wěn)定性問(wèn)題。按照現(xiàn)在投資管理的要求，核電項(xiàng)目在建設(shè)階段必須要進(jìn)行核安全的專(zhuān)題論證以及社會(huì)穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估。這些問(wèn)題在項(xiàng)目前期培育工作中需要重點(diǎn)關(guān)注，因?yàn)樵诎l(fā)行REITs的時(shí)候涉及項(xiàng)目公司股權(quán)所有者的重新變更，這些問(wèn)題原則上都需要贏得周邊老百姓等利益相關(guān)方的支持。 本文`內(nèi)-容-來(lái)-自；中_國(guó)_碳_交^易=網(wǎng) tan pa i fa ng . c om