運用“上海碳”重估資產(chǎn)價格

文 | 聶利彬

 

上海環(huán)境能源交易所業(yè)務(wù)創(chuàng)新部副部長

 

王璟珉

 

山東財經(jīng)大學(xué)中國國際低碳學(xué)院執(zhí)行院長

 

黨的二十大報告提出，要積極穩(wěn)妥推進碳達峰碳中和，立足我國能源資源稟賦，堅持先立后破，有計劃分步驟實施碳達峰行動，深入推進能源革命，加強煤炭清潔高效利用，加快規(guī)劃建設(shè)新型能源體系，積極參與應(yīng)對氣候變化全球治理。作為一項重要的經(jīng)濟制度安排，碳定價是通過市場化路徑解決全球氣候變化問題的重要工具，同時也是推動能源結(jié)構(gòu)調(diào)整、工業(yè)轉(zhuǎn)型升級的重要措施。

 

根據(jù)世界銀行的統(tǒng)計，截止到今年4月，全球共有68種碳定價措施，其中碳稅類共計36種，碳交易類共計32種。碳定價的核心邏輯是通過為碳排放定價，體現(xiàn)出資源的稀缺性，實現(xiàn)外部效應(yīng)的內(nèi)部化。無論是碳稅還是碳交易，都具備這種功能，且兩種措施具有深厚的理論基礎(chǔ)，前者源于“庇古稅”，后者源于科斯的產(chǎn)權(quán)理論。

 

土地、勞動力、資本，是傳統(tǒng)經(jīng)濟學(xué)下的生產(chǎn)要素，后隨著經(jīng)濟的發(fā)展，信息、技術(shù)等逐步成為新的生產(chǎn)要素。這些生產(chǎn)要素在生產(chǎn)交換過程中，形成各種各樣的價格體系。

 

伴隨著全球氣候變化問題的升溫，生態(tài)承載力、碳排放變的更為稀缺，碳定價制度推出后，碳排放逐步成為企業(yè)新的生產(chǎn)要素，并被企業(yè)納入到成本收益核算中。歐盟碳交易市場自2005年運行以來，從最初的每噸碳排放配額幾歐元，到今天的幾十歐元，企業(yè)生產(chǎn)成本逐步提升，客觀的反映了真實的生產(chǎn)成本。ESG投資、碳邊境調(diào)節(jié)稅等措施，都是通過制度設(shè)計將碳排放的成本納入到企業(yè)的成本效益核算中。

 

2021年7月16日全國碳交易市場正式上線，交易中心設(shè)在上海，“上海價格”的新成員——“上海碳”正式推出。截止到目前，市場整體有序運行，價格平穩(wěn)波動。全國碳市場的上線意義重大，不僅彰顯了我國參與應(yīng)對全球氣候變化的決心和毅力，同時也是推動國內(nèi)碳達峰碳中和的一項重要經(jīng)濟制度安排。更為重要的是全國碳配額價格為各類資產(chǎn)的重新定價和風(fēng)險評估提供了重要的依據(jù)，“上海碳”的影響力不斷擴大。

 

2021年12月，上海有色網(wǎng)推出低碳鋁這一新的品種，該產(chǎn)品的定價直接與全國碳配額每日收盤價掛鉤，目前已有多家企業(yè)采用這一價格進行結(jié)算。

 

2022年9月，上海環(huán)境能源交易所、上海期貨交易聯(lián)合推出清潔氫價格指數(shù)，該指數(shù)同樣與全國碳配額每日收盤價掛鉤。此外，一些產(chǎn)業(yè)基金在投資過程中，已逐步將項目碳排放評估、碳減排量收益等納入財務(wù)測算中。繼“上海金”、“上海油”之后，“上海碳”正逐步為社會所接受，通過市場化的路徑助力國家雙碳目標(biāo)的實現(xiàn)。

 

隨著碳定價制度的不斷完善，重估能源、大宗商品等資產(chǎn)的價格將變得越來越重要，充分發(fā)揮碳定價的激勵和約束作用，體現(xiàn)碳排放的稀缺性。

 

作為一種新的生產(chǎn)要素，企業(yè)要扭轉(zhuǎn)管理理念，從管污染物向管資產(chǎn)轉(zhuǎn)變，不斷提升碳排放效率，把碳排放納入到資產(chǎn)定價中，重新評估資產(chǎn)的價格，尤其是化石能源等高碳類資產(chǎn)，納入碳排放因素后，其真實的收益可能會下降，而綠氫等新能源類項目，納入碳減排量收益，其收益則會適度增加。

 

這也是碳定價制度的重要作用，充分發(fā)揮市場在資源配置中的基礎(chǔ)作用，推動能源結(jié)構(gòu)調(diào)整。重估資產(chǎn)價格，有助于應(yīng)對包括歐盟碳邊境調(diào)節(jié)稅以及企業(yè)下游客戶的碳需求，提前做好相關(guān)準(zhǔn)備工作。隨著全國碳市場的擴容，以及相關(guān)制度的不斷完善，“上海碳”將為資產(chǎn)的評估提供更為合理的依據(jù)。

 

項目碳排放評估正逐步成為新項目投資過程中重要的一個環(huán)節(jié)，2020年出臺的《關(guān)于促進應(yīng)對氣候變化投融資的指導(dǎo)意見》中提出，探索設(shè)立以碳減排量為項目效益量化標(biāo)準(zhǔn)的市場化碳金融投資基金。鼓勵企業(yè)和機構(gòu)在投資活動中充分考量未來市場碳價格帶來的影響。

 

2021年3月正式實施的《深圳經(jīng)濟特區(qū)綠色金融條例》明確要求年排放超過3000噸的項目開展綠色投資評估。越來越多的投資機構(gòu)開始要求被投項目方提供碳排放或碳減排評估報告，以便真實的核算項目的收益率。這些工作的開展，均需要一個合理的碳排放價格作為參考依據(jù)，而“上海碳”充分滿足了這一市場需求。

 

重估資產(chǎn)價格，量化碳排放風(fēng)險，是發(fā)展場外碳衍生品的重要基礎(chǔ)。相比于歐洲的成熟碳交易市場，目前我國的碳交易市場還處于早期階段，僅有現(xiàn)貨交易，缺乏各類衍生品，一方面不利于企業(yè)通過場外市場對沖風(fēng)險，另一方面不利于價格發(fā)現(xiàn)，體現(xiàn)真實的邊際減排成本。

 

在碳期貨等衍生品尚未推出前，場外期權(quán)、跨品種套期保值等傳統(tǒng)的金融工具將為企業(yè)對沖風(fēng)險提供新的路徑。在國內(nèi)碳交易試點期間，部分企業(yè)做了探索，并開展了試點，但受制于整體市場環(huán)境影響，未能形成規(guī)模化、標(biāo)準(zhǔn)化的產(chǎn)品。全國碳市場的啟動后，企業(yè)的相關(guān)需求逐步釋放，這也為場外產(chǎn)品的推出提供了新的動力。“上海碳”將為風(fēng)險量化和產(chǎn)品定價提供重要的參考依據(jù)。

 

無論是對各類資產(chǎn)價格重新評估，還是對項目投資收益進行重新的測算，都離不開碳排放數(shù)據(jù)，與其他的生產(chǎn)要素不同，碳排放主要是以數(shù)據(jù)的形式加以體現(xiàn)，在實現(xiàn)雙碳目標(biāo)的道路上，數(shù)據(jù)將成為各項工作的基礎(chǔ)。國家碳達峰碳中和工作領(lǐng)導(dǎo)小組辦公室成立碳排放統(tǒng)計核算工作組，充分體現(xiàn)出數(shù)據(jù)的重要性。在此背景下，企業(yè)信息化、數(shù)字化就變得尤為重要，搭建碳排放信息管理系統(tǒng)，成為未來企業(yè)管理的重要組成部分，也是企業(yè)開展資產(chǎn)評估、碳資產(chǎn)管理、碳金融創(chuàng)新、節(jié)能技改的重要載體。