對(duì)于碳交易體系的設(shè)計(jì)者和參與者們,期貨是永恒不變的最終理想,甚至有人提出了期貨成則碳市場(chǎng)成的論調(diào)。并且隨著“國(guó)九條”的頒布,市場(chǎng)再次堅(jiān)定的認(rèn)為碳期貨是要很快推出了。那期貨到底有什么魔力讓人趨之若鶩?本文就通過(guò)分析期貨對(duì)碳排放權(quán)交易的意義及現(xiàn)貨市場(chǎng)目前的不足,來(lái)討論中國(guó)的碳現(xiàn)貨市場(chǎng)該如何調(diào)整以滿足期貨交易的需要。 本`文@內(nèi)-容-來(lái)-自;中^國(guó)_碳0排0放^交-易=網(wǎng) ta n pa i fa ng . co m
一、現(xiàn)貨市場(chǎng)的功能缺失 本+文+內(nèi).容.來(lái).自:中`國(guó)`碳`排*放*交*易^網(wǎng) t a np ai fan g.com
碳排放權(quán)交易的原始動(dòng)力是控排企業(yè)年度清繳前的配額短缺或盈余,在有儲(chǔ)存機(jī)制時(shí)配額過(guò)剩的企業(yè)可以繼續(xù)保留配額以供后續(xù)年份的使用。當(dāng)一個(gè)市場(chǎng)流動(dòng)性充裕時(shí),企業(yè)可以將剩余配額變現(xiàn),緩解短期資金壓力,并在履約前買回配額。但目前已開始的試點(diǎn)都還沒(méi)有證明在長(zhǎng)周期內(nèi)的充足流動(dòng)性,在無(wú)人為干預(yù)的市場(chǎng)中,企業(yè)的擔(dān)心往往是今天賣出的配額明天能否買回來(lái),或者買回的成本會(huì)不會(huì)過(guò)高?機(jī)構(gòu)或者個(gè)人投資者是提高流動(dòng)性的有效工具,但如果沒(méi)有企業(yè)來(lái)“接盤”,最終的風(fēng)險(xiǎn)將全部轉(zhuǎn)移給投資者。 本+文內(nèi).容.來(lái).自:中`國(guó)`碳`排*放*交*易^網(wǎng) ta np ai fan g.com
同時(shí),生產(chǎn)型企業(yè)往往是風(fēng)險(xiǎn)厭惡型的,在無(wú)法回避未來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)時(shí),企業(yè)的選擇往往是保守的不參與交易。對(duì)于有一級(jí)市場(chǎng)的試點(diǎn)來(lái)說(shuō),如果政府有償發(fā)放配額的預(yù)期(如時(shí)間和發(fā)放量)很明朗,可以預(yù)見(jiàn)的是企業(yè)一定會(huì)選擇在一級(jí)市場(chǎng)中購(gòu)買短缺的配額。因此,現(xiàn)貨市場(chǎng)即使足夠大(配額量非常大)也難以解決無(wú)剛需的政策產(chǎn)品在交易中的根本問(wèn)題---價(jià)格發(fā)現(xiàn)和風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避。
那么我國(guó)碳交易體系從一開始發(fā)展現(xiàn)貨市場(chǎng)就是錯(cuò)的嗎?也不一定。發(fā)展現(xiàn)貨市場(chǎng)的過(guò)程是完善交易機(jī)制、培育市場(chǎng)參與者、挖掘真實(shí)供給和需求的過(guò)程。但市場(chǎng)設(shè)計(jì)者應(yīng)該考慮到現(xiàn)貨市場(chǎng)的天生不足,并應(yīng)有計(jì)劃的引導(dǎo)市場(chǎng)進(jìn)行升級(jí),直到一個(gè)完整的期現(xiàn)貨聯(lián)動(dòng)市場(chǎng)的產(chǎn)生。 本+文+內(nèi)/容/來(lái)/自:中-國(guó)-碳-排-放(交—易^網(wǎng)-tan pai fang . com
二、彌補(bǔ)建設(shè)期貨市場(chǎng)的缺口 本*文@內(nèi)-容-來(lái)-自;中_國(guó)_碳^排-放*交-易^網(wǎng) t an pa i fa ng . c om
對(duì)于未來(lái)的碳期貨市場(chǎng)而言,還有許多的準(zhǔn)備工作要做,此處重點(diǎn)討論兩個(gè)關(guān)鍵問(wèn)題。首先,碳排放權(quán)期現(xiàn)貨定價(jià)基礎(chǔ)是配額的稀缺性和懲罰水平,一個(gè)確定價(jià)格下限,一個(gè)確定價(jià)格上限,當(dāng)然,企業(yè)的邊際減排成本會(huì)在交易中逐漸顯示出來(lái)。而期貨的價(jià)格往往是由信息來(lái)決定的。無(wú)論是對(duì)于控排企業(yè)還是投機(jī)的交易參與人,當(dāng)市場(chǎng)不夠透明,很難對(duì)市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)進(jìn)行快速分析,會(huì)喪失對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)機(jī)。因此,未來(lái)的期貨市場(chǎng)一定是要讓所有參與者都能夠有機(jī)會(huì)獲取能夠做基本判斷的數(shù)據(jù)。雖然投資市場(chǎng)本身就是因?yàn)樾畔@得的不對(duì)稱而產(chǎn)生了盈虧,但發(fā)展一個(gè)健康的期貨市場(chǎng)一定要有基本的數(shù)據(jù)渠道。