2022年Q2碳市研報 | 全國碳市場交易低迷現(xiàn)狀將延續(xù)至配額分配政策發(fā)布，配額參考價55元-65元

評級與目標(biāo)價：給與全國碳市場“觀望”評級，配額參考價55元-65元，CCER參考價40元-60元。

 

2022年第二季度（4、5、6月），全國碳市場成交低迷，碳價在59元/噸左右橫盤。2022年第二季度全國碳市場總交易量為448萬噸，線上交易和線下交易分別為17萬噸和431萬噸，環(huán)比下滑56%（第一季度總交易量為1024萬噸），交易方式仍以線下大宗交易為主。從價格走勢上看，全國碳市場大盤呈現(xiàn)“一”字型橫盤，全國碳價圍繞59元/噸上下浮動，價格波動不超過1元/噸。

 

全國碳市場成交情況

 

碳市場觀望情緒濃厚導(dǎo)致活躍性較低。根據(jù)國內(nèi)外碳市場的歷史經(jīng)驗，在碳市場履約期結(jié)束后的一段時間內(nèi)，由于履約需求減少，大多數(shù)碳市場交易量呈現(xiàn)相對低迷的狀態(tài)。2022年第一季度碳市場交易活躍度驟降至2021年第四季度的6%，而2022第二季度全國碳市場交易量相對第一季度進(jìn)一步“腰斬”。在本季度59個交易日內(nèi)，一半以上的交易日交易量僅為10噸，單日交易額不到600元。這主要是由于全國碳市場2020-2021年度（第二履約期）配額分配方案尚未確定，控排企業(yè)無法把握未來配額盈缺情況，因此紛紛表現(xiàn)出觀望態(tài)度。并且受限于目前碳市場以電力集團(tuán)為交易主體較為保守的交易策略，市場始終呈現(xiàn)出較強(qiáng)的“惜售”氣氛。在2022年第一季度尚存在部分未履約企業(yè)進(jìn)行補(bǔ)繳從而帶來少量交易，而2022年第二季度碳市場活躍度則跌至冰點。

 

碳市場價格發(fā)現(xiàn)機(jī)制尚未得到體現(xiàn)。全國碳市場第一季度碳價在59元/噸左右長期橫盤，上下波動幅度不超過1元/噸。碳價長期保持在較為穩(wěn)定的水平，并不能代表碳市場運(yùn)行處于較為平穩(wěn)的狀態(tài)。全國碳市場的推出，一方面作為國家控制整體溫室氣體排放的政策手段，合理配置減排資源，另一方面還為相關(guān)企業(yè)提供了針對碳排放權(quán)的價格發(fā)現(xiàn)功能，從而幫助企業(yè)通過市場價格對減排行動從成本上作出決策。碳市場的參與者根據(jù)市場信息以及供求關(guān)系迅速開展密集的競價交易行為，從而能夠產(chǎn)生指導(dǎo)性較強(qiáng)的市場價格。而在全國碳市場交易活躍度如此低迷的狀態(tài)下，碳市場價格發(fā)現(xiàn)機(jī)制尚未得到良好的體現(xiàn)。

 

燃煤元素碳含量“高限值”下調(diào)，配額需求預(yù)期降低。2022年6月8日，生態(tài)環(huán)境部印發(fā)《關(guān)于高效統(tǒng)籌疫情防控和經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展調(diào)整2022年企業(yè)溫室氣體排放報告管理相關(guān)重點工作任務(wù)的通知》（環(huán)辦氣候函〔2022〕229號）。該通知對2022年碳排放核算報告工作做出調(diào)整和相關(guān)安排：一是考慮新冠疫情影響將核查工作完成時限從6月底延長至9月底；二是將燃煤元素碳含量缺省值從0.03356tC/GJ調(diào)整為0.03085tC/GJ，下調(diào)8.1%。并規(guī)定了缺失實測值的月份數(shù)據(jù)選取方式，元素碳實測3個月及以上的可采用當(dāng)年已實測月份算術(shù)平均值代替，實測不足3個月的應(yīng)使用新發(fā)布的缺省值；三是要求做好燃煤元素碳含量缺省值調(diào)整的宣貫落實并繼續(xù)嚴(yán)厲打擊弄虛作假行為，對查實存在元素碳含量數(shù)據(jù)虛報、瞞報的重點排放單位，燃煤元素碳含量仍采用0.03356tC/GJ?？偠灾?，該通知的發(fā)布將會下調(diào)部分未在2022年完全實施燃煤元素碳含量實測企業(yè)的排放量，導(dǎo)致該部分企業(yè)配額需求降低，預(yù)期將對碳價造成負(fù)向影響。但由于目前全國碳市場低迷的活躍度，以及可能考慮到尚未發(fā)布的配額分配方案將做出聯(lián)動調(diào)整，該影響未從全國碳市場中迅速體現(xiàn)出來。此外，該通知的發(fā)布將打消部分控排企業(yè)碳排放報告弄虛作假行為的動機(jī)，提升控排企業(yè)碳排放數(shù)據(jù)質(zhì)量，從而減少監(jiān)管壓力并使得碳市場價格發(fā)現(xiàn)機(jī)制得以優(yōu)化。

 

總體來說，全國碳市場政策執(zhí)行和長期政策發(fā)展仍有很大不確定性，給與全國碳市場“觀望”評級。在下一季度碳市場的預(yù)期上，下一個履約期配額分配方案發(fā)布之前，碳市場碳價預(yù)期將保持在目前55元-60元/噸的水平，交易量也將保持在較低水平，第二履約期配額分配方案的出臺或?qū)⒏淖冞@一平靜的狀態(tài)。目前，2021-2022全國碳市場配額分配實施方案已形成征求意見稿。該意見征求稿提到，全國碳市場第二個履約期的周期為2年，配額分配方案總體延續(xù)第一個履約周期的方案框架，繼續(xù)基于強(qiáng)度控制設(shè)計配額分配方案的思路和配額分配的相關(guān)工作流程沒有變，對于缺口較大以及燃?xì)鈾C(jī)組的履約減免政策也沒有變。相對于第一個履約期，全國碳市場第二個履約期主要的變化體現(xiàn)在兩點，一是調(diào)整了各類機(jī)組基準(zhǔn)值，燃煤機(jī)組基準(zhǔn)值大幅下降，針對部分小型機(jī)組的基準(zhǔn)值下調(diào)幅度較大。二是對于熱電聯(lián)產(chǎn)機(jī)組，添加了負(fù)荷（出力）系數(shù)的修正系數(shù)，降低了低負(fù)荷熱電聯(lián)產(chǎn)機(jī)組的履約壓力。按照該意見征求稿的方案初步推算，相對于2019-2020年（第一履約期），2021-2022年（第二履約期）將呈現(xiàn)出大約8%的配額總量縮減。在碳價方面，若最終配額分配方案按照該意見征求稿發(fā)布，上半年全國碳市場活躍度低迷的狀態(tài)將被打破，配額發(fā)放總量的收緊將給全國碳市場配額價格上漲提供較大空間。在交易量方面，在2021-2022年合并履約的情況下，由于配額發(fā)放集中在履約期后一年發(fā)放，在第二履約期初期碳市場整體保持較低持倉位，交易活躍度將保持在較低水平，從而導(dǎo)致全國碳價上行受阻?？傮w來說，全國碳價具有一定的上行潛力，但其漲幅將受到市場活躍性的限制，預(yù)期碳價將在55元-65元/噸水平。

 

此外，由于CCER抵消清繳條件尚不明確，全國碳市場履約完成后企業(yè)的CCER需求相對較弱。而北京、廣東等地試點碳市場交易價格均達(dá)到60元/噸以上水平，相對低價的CCER將受到當(dāng)?shù)乜嘏牌髽I(yè)青睞。并且CCER項目備案尚未開啟，由于其市場稀缺性，試點碳市場需求將繼續(xù)支撐CCER價格，預(yù)計CCER價格將在40-60元左右。

 

風(fēng)險提示

 

盈余企業(yè)惜售風(fēng)險，履約周期尚未確定，當(dāng)前履約期配額分配方法尚未確定，CCER備案重啟時間尚未確定，當(dāng)前履約期CCER抵消清繳條件尚未確定。