王信：央行如何支持綠色低碳轉(zhuǎn)型

 

第一種情形：碳價比較低。

 

碳價低需要有一個參照系，現(xiàn)在的碳價直觀來看比發(fā)達經(jīng)濟體的碳價水平低很多。但如果從一個更加理論化、更加科學的角度來看，碳價的高低可以用均衡碳價來說明，碳排放的邊際成本和氣候變化可能造成的社會損失達到一致水平時，就相應(yīng)產(chǎn)生一個均衡碳價，使碳排放的成本內(nèi)部化，防止出現(xiàn)負的外部性。國際上也有很多估算，有一些估算顯示中國目前碳價應(yīng)達到75美元/噸或100美元/噸。

 

目前中國的碳價相對低這個事實并無太大爭議。在此情形下，高碳行業(yè)的碳排放成本低，有利可圖，會仍然保持較高的投資和產(chǎn)出。當然，因為各方都在應(yīng)對氣候變化，高碳行業(yè)繼續(xù)迅猛發(fā)展的可能性不大。同時，綠色產(chǎn)業(yè)和高碳行業(yè)的轉(zhuǎn)型活動因為成本較高，缺乏激勵，難以大發(fā)展，會使大規(guī)模投資潛能難以釋放，從而抑制自然利率的提高。

 

同時，因為高碳行業(yè)碳排放增多，氣候變化繼續(xù)加劇，這對經(jīng)濟社會產(chǎn)生比較大的沖擊，會通過人口、投資、就業(yè)、生產(chǎn)率等渠道壓低自然利率。第一，氣候持續(xù)變暖，導致許多同地區(qū)的人口加大流出，影響勞動力供應(yīng)，導致資本勞動比升高，降低資本邊際產(chǎn)出，使得自然利率持續(xù)下降。第二，氣候變化帶來的物理風險和轉(zhuǎn)型風險會造成資產(chǎn)的損失和貶值，降低資本的存量和生產(chǎn)率的增速，從而壓低自然利率。自然災(zāi)害和高溫天氣會影響農(nóng)業(yè)工業(yè)產(chǎn)出和勞動生產(chǎn)率，會造成經(jīng)濟增長的趨勢性下降，也會導致自然利率下降。第三，氣候變化一般來講對較貧窮地區(qū)和低收入人群的沖擊更大，加劇不平等，降低消費，也會降低自然利率。

 

第四，氣候變化增加了未來收益的不確定性，導致投資意愿降低，儲蓄傾向增強，也會造成自然利率下降。

 

此時，由于碳價引導資源配置作用的缺失，而且自然利率比較低，央行要支持綠色低碳的發(fā)展，就不得不采取非常規(guī)的結(jié)構(gòu)性貨幣政策，引導和支持綠色低碳轉(zhuǎn)型。這一操作的常規(guī)方式包括向商業(yè)銀行提供低成本資金，推動商業(yè)銀行發(fā)放更多的綠色信貸等。但是，由于碳價低，商業(yè)銀行同樣缺乏必要的激勵，因支持這些綠色轉(zhuǎn)型項目風險較大。而且，在氣候變化的情況下，物理風險和轉(zhuǎn)型風險可能增加商業(yè)銀行的資產(chǎn)，央行需要耗費更大的資源向商業(yè)銀行提供激勵。

 

第二種情形：碳價升高。

 

此時，高碳行業(yè)的生產(chǎn)和投資受到抑制，綠色低碳轉(zhuǎn)型得到進一步發(fā)展，碳排放增加的勢頭得到遏制，甚至出現(xiàn)下降。在碳價升高的過程中，支持綠色低碳轉(zhuǎn)型的力度還不是很大，因為綠色低碳的技術(shù)研發(fā)和應(yīng)用并非一朝一夕能夠完成，相關(guān)投資和產(chǎn)出的增長未必能彌補高碳行業(yè)的萎縮，整體經(jīng)濟增長會受到影響，也會壓低自然利率。比如國際貨幣基金組織最近預(yù)測，如果要到2030年實現(xiàn)減排25%，那么現(xiàn)在到2030年全球年均經(jīng)濟增速會放緩。IMF也提出，如果不進行轉(zhuǎn)型減排，氣候變化對經(jīng)濟的沖擊會更大。

 

在這種情況下，為推動實現(xiàn)應(yīng)對氣候變化的目標，央行同樣需要采取結(jié)構(gòu)性貨幣政策。此時，商業(yè)銀行因為碳價提高，有更大的激勵支持綠色低碳發(fā)展。但是，高碳行業(yè)萎縮造成銀行存量資產(chǎn)的損失增加，導致銀行支持綠色低碳行業(yè)的能力受到削弱，所以央行可能需要較大的力度支持綠色低碳轉(zhuǎn)型，但耗費的資源可能低于碳價較低的情形。

 

第三種情形：碳價達到并維持較高水平。

 

此時，高碳行業(yè)可能會因為成本大幅升高而受到極大的抑制，出現(xiàn)明顯萎縮，綠色低碳的領(lǐng)域受到高碳價的激勵，投資大幅增加。這種情況下，新技術(shù)的研發(fā)應(yīng)用推升勞動生產(chǎn)率。

 

多項研究表明，綠色低碳投資和服務(wù)可以創(chuàng)造大量的新增就業(yè)崗位，完全可以彌補高碳行業(yè)的就業(yè)下降，這會促進社會整體人力資本積累和就業(yè)上升，提升整體經(jīng)濟增長，因此 也將提升自然利率。很多實證研究表明，綠色低碳順利轉(zhuǎn)型有利于經(jīng)濟增長和就業(yè)增加。引用國際勞工組織的一些具體測算，在綠色低碳領(lǐng)域創(chuàng)造的各種各樣就業(yè)崗位，能夠彌補石油、煤炭等化石能源行業(yè)在進行轉(zhuǎn)型調(diào)整時期可能造成的就業(yè)崗位損失。

 

在這種情況下，碳價已經(jīng)可以有效引導資源流向綠色低碳領(lǐng)域，央行通過貨幣政策手段加以引導和支持的必要性下降。在一些發(fā)達經(jīng)濟體，市場機制能夠比較充分發(fā)揮作用，合理引導資源配置到綠色低碳領(lǐng)域，央行不需要用很多非常直接的支持或者干預(yù)手段來應(yīng)對氣候變化。央行通過進一步完善綠色金融、轉(zhuǎn)型金融基礎(chǔ)設(shè)施，強化金融機構(gòu)氣候環(huán)境信息披露和綠色金融評價，完善應(yīng)對氣候相關(guān)金融風險的機制等措施，即可促進綠色低碳轉(zhuǎn)型和經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展。

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